知名風投Marc Andreessen曾在2011年說“軟件正在吞噬世界”，而到了2026年，矽谷巨頭們看起來要“吞掉”AI初創公司了。過去幾年，AI創業熱潮催生了近4萬家公司，但現在，現實的經濟規律開始起作用，整個行業正在經歷一場大洗牌。 1月8日，專註科技領域的彭博專欄作者Parmy Olson發表最新文章指出，趕在新年之前匆忙達成的兩筆交易揭示了巨頭們的最新策略：一方面通過“招聘與許可”交易來規避反壟斷審查，從而在歐美市場“隱形”收購競爭對手；另一方面則直接將目光投向全球範圍內的優質AI資產。最為典型的案例是英偉達在12月24日與芯片初創公司Groq 達成的價值200億美元的“非獨家許可協議”，這實際上是一場旨在獲取技術與人才的“後門收購”。 與此同時，Meta 在12月以約20億美元收購了AI初創公司Manus，這筆交易凸顯了矽谷巨頭通過並購消除潛在競爭並整合先進技術的意圖。隨著市場對AI初創企業的信心動搖，大型科技公司正利用這一機會，在初創企業的“大甩賣”中以較低成本獲取關鍵人才和知識產權。 Parmy Olson認為，這一趨勢預示著“達爾文式”的優勝劣汰正在加速。盡管2025年美國企業在生成式AI軟件上的支出激增至370億美元，但在投資回報率（ROI）壓力的驅動下，只有少數贏家能繼續生存，而大量同質化的弱勢玩家將被巨頭吞並。這種整合將幫助科技巨頭安然度過市場風暴，並進一步鞏固其在AI領域的主導地位。 商業邏輯回歸：從盲目擴張到優勝劣汰 過去幾年，AI領域的融資熱潮催生了大量同質化競爭。Menlo Ventures的數據顯示，2025年美國公司在生成式AI軟件上的支出達到370億美元，遠高於前一年的115億美元。然而，這筆巨額開支分散在五花八門的工具上，市場碎片化嚴重。 Parmy Olson認為，隨著企業客戶面臨展示實質性投資回報的壓力，市場將在2026年經歷劇烈的整合。這種模式曾在2020年至2021年的雲軟件行業出現過，當時大量同類企業最終引發了一波私募股權驅動的收購潮。如今，同樣的劇本正在AI領域上演：當數十家初創公司試圖解決同一個痛點，而最終只有兩三家能占據市場份額時，其余的弱勢玩家將不可避免地成為收購目標。對於科技巨頭而言，這正是以低價收割技術與人才的絕佳時機。 “準並購”遊戲：以許可之名行收購之實 為了繞過監管機構的阻礙，矽谷巨頭們設計出了一套復雜的交易結構。英偉達與Groq的交易便是典型案例：英偉達支付費用獲得技術授權，並將Groq的芯片設計集成到未來產品中，同時Groq的部分高管加入英偉達。 Parmy Olson認為，這種操作在技術上避免了直接觸發布反壟斷審查，但在實質上達到了消滅潛在競爭對手並獲取核心資產的目的。 早在2024年，微軟便以6.5億美元的許可交易開啟了這一先河，將AI初創公司Inflection的首席執行官及核心團隊收入麾下。隨後，Alphabet 旗下的谷歌與Character.AI達成了27億美元的類似合作，亞馬遜也通過“收購式招聘”吞並了初創公司Adept。進入2025年，谷歌再次斥資24億美元收購了AI代碼初創公司Windsurf的資產和人才。 盡管美國聯邦貿易委員會（FTC）和司法部正在對這些“貌似收購”的交易進行調查，但在特朗普總統於2025年12月簽署行政命令釋放出反壟斷執法可能軟化的信號後，這種“準並購”模式預計將繼續大行其道。 獵殺全球：初創企業的必然歸宿？ 全球科技行業的並購格局正在發生變化。跨國科技巨頭開始將視野投向更具全球背景的創新企業。 業內人士指出，創新已不再局限於特定區域，全球各地都在湧現有潛力的科技公司。與此同時，新一代的AI創業者展現出更開闊的國際化視野。他們往往具有跨文化背景，更熟悉全球市場規則與商業環境。許多初創企業從成立之初就采取全球化布局，例如將總部設在具有中立性的地區，這為未來被全球性平臺收購創造了有利條件。 Parmy Olson分析，從理論上講，一些在特定領域具備技術優勢的公司，例如開發大語言模型的科技企業，可能成為大型科技集團潛在的補充目標。然而現實情況是，全球科技行業的頭部格局已相對穩固，即使是目前領先的AI初創公司，也難以在短期內動搖現有科技巨頭的市場主導地位。在當前的行業發展階段，掌握資源、生態與市場的既有巨頭，仍然在整合與並購中扮演著主導角色。 經過三年的試驗與探索，企業客戶正逐漸將預算集中到少數幾家核心供應商身上。隨著市場風向的轉變，全球範圍內大量陷入困境的初創公司將不得不尋找出路，而矽谷的既得利益者們已準備好享受這場“盛宴”。對於投資者而言，這意味著市場的阿爾法收益將進一步向頭部科技股集中，而初創企業的投資風險將顯著上升。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

作為中國少數具備高性能AI加速器設計能力的企業之一，百度旗下AI芯片部門昆侖芯正加速推進其資本化進程。 據知情人士向彭博透露，昆侖芯已選定投行團隊籌備香港首次公開募股（IPO），目標募資規模最高可達20億美元。這一動作不僅凸顯了市場對人工智能基礎設施領域的強烈興趣，也標誌著中國科技巨頭在關鍵硬件領域的獨立化步伐正在加快。 知情人士向彭博表示，昆侖芯已聘請中國國際金融股份有限公司、中信證券和華泰證券作為此次IPO的牽頭銀行。此外，中信建投國際（也參與了此次發行的相關工作。 針對上述消息，百度發言人未回復置評請求。中信建投、中金公司和華泰證券也未予置評，中信證券則拒絕發表評論。 就在今年1月2日，百度官方證實昆侖芯已於上周秘密遞交了IPO申請。盡管具體發行規模等細節仍在商議中，且可能隨市場情況發生變化，但據知情人士透露，募資額度預計在10億至20億美元之間。 此次IPO正值投資者對人工智能板塊需求高漲之際。隨著中國持續推動科技自立自強，被視為戰略性行業的AI相關企業正紛紛赴港上市以利用資本市場紅利。近期AI芯片設計公司上海壁仞科技在港股首秀中大漲76%，而去年底在內地上市的相關企業首日漲幅甚至達到三位數，這些市場表現為昆侖芯的上市提供了積極的估值參照。 稀缺的AI算力標的 昆侖芯的主要業務涉及為數據中心服務器提供核心芯片支持。根據百度的公開表態，昆侖芯是中國少數幾家有能力設計高性能加速器的公司之一，這些加速器對於維持和提升人工智能運算能力至關重要。 在秘密遞表之後，昆侖芯的正式上市進程將成為市場關註的焦點。其產品在數據中心服務器中的應用，直接關聯到百度及潛在客戶在AI大模型訓練與推理方面的算力底座建設。 業績規模躋身國產前列，2024年出貨量居第二 作為股東的百度大規模集群部署為昆侖芯提供了關鍵支持，同時昆侖芯在外部訂單的拓展上也取得了實質性進展。 根據昆侖芯披露的數據，昆侖芯完成了在互聯網、金融、能源電力、電信運營商等關鍵行業實現規模化部署，目前已落地3.2萬卡國產算力集群。 昆侖芯還中標中國移動近10億元的服務器采購訂單，招商銀行也是其大客戶之一。 據騰訊科技報道，有調研紀要此前稱昆侖芯2025年全年營收預計在50億元人民幣左右，較2024年的20億元大幅增長。 作為對比，國產AI芯片頭部廠商寒武紀2025年上半年營收28.81億元，全年預計50-70億元。新上市的摩爾線程和沐曦的2025年全年營收分別為12.18億元至14.98億元，以及15.0億元至19.8億元。 但該報道引述從行業獲取的數據稱，全年最終營收可能低於這一預期，不過仍遠超2024年的20億元。報道援引一位接近昆侖芯的知情人士透露： 體量排在國產前三應該不是問題。 IDC數據顯示，2024年昆侖芯的出貨量排行業第二名。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

AMD正試圖通過推出針對企業數據中心的新款芯片MI440X，進一步打破英偉達在AI硬件市場的壟斷地位，並以此鞏固其作為市場主要挑戰者的角色。 據彭博報道，在CES貿易展的主題演講中，AMD首席執行官蘇姿豐不僅發布了適用於小型企業數據中心的MI440X，還重點介紹了其頂級產品MI455X及相關系統。蘇姿豐強調，當前的AI創新速度驚人，市場對算力的需求遠未得到滿足，這表明公司在該領域的布局才剛剛開始。 這一最新動作不僅豐富了AMD的產品矩陣，也直接回應了投資者對其擴大市場份額、從英偉達數百億美元訂單中分一杯羹的期待。過去幾年中，AMD已成功利用AI芯片創造了數十億美元的新業務，此次發布旨在維持這一增長勢頭，並向投資者展示其產品的差異化競爭力。 此外，OpenAI聯合創始人Greg Brockman現身支持雙方的合作夥伴關系，蘇姿豐還預告了將於2027年推出的MI500系列處理器，承諾將帶來巨大的性能飛躍，顯示出公司對未來技術路線圖的信心。 鎖定企業級與高性能市場 AMD正在為其現有產品線增添新成員MI440X，意在滲透企業級市場。該芯片專為較小的企業數據中心設計，允許客戶在自身設施內部署本地硬件並保存數據，能夠適配現有的緊湊型計算機。這為那些對數據隱私有較高要求且不完全依賴大型雲服務的企業提供了新的選擇。 與此同時，蘇姿豐宣稱基於頂級芯片MI455X的系統代表了能力的飛躍。基於MI455X和新款Venice中央處理器設計的Helios系統預計將於今年晚些時候上市。這一高端組合旨在滿足最苛刻的計算需求，直接對標行業內的最高標準。 挑戰英偉達的市場主導權 市場廣泛視AMD為英偉達在AI芯片領域最接近的競爭對手。投資者推高了AMD的股價，迫切希望看到其在爭取英偉達壟斷的數百億美元訂單方面取得更大進展，從而證明其高估值的合理性。 蘇姿豐呼應了包括英偉達同行在內的美國科技高管的觀點，認為AI浪潮將因其帶來的效益和巨大的算力需求而持續。蘇姿豐表示：“我們可能擁有的算力遠不足以滿足我們的需求，過去幾年的AI創新速度和步伐令人難以置信。我們才剛剛開始。” OpenAI站臺：預告2027年千倍性能躍升 為了展示生態系統的支持，OpenAI聯合創始人Greg Brockman與蘇姿豐一同登臺，討論了其與AMD的合作夥伴關系及未來的系統部署計劃。雙方在對話中表達了共同的信念，即未來的經濟增長將與AI資源的可用性緊密掛鉤。 關於長期規劃，蘇姿豐預覽了將於2027年首發的MI500系列處理器。據蘇姿豐介紹，該系列產品的性能將達到2023年首次推出的MI300系列的1000倍，這一激進的技術路線圖旨在向市場保證AMD在長期競爭中的持續創新能力。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

1月5日，據媒體報道，中國人工智能初創公司MiniMax計劃將其香港首次公開募股（IPO）價格定在推介區間的高端。此舉反映出投資者對中國科技初創企業的熱情正在回升，市場對這一新興領域的興趣依然濃厚。 據知情人士向彭博透露，這家總部位於上海的公司或將以每股165港元的價格出售股份。鑒於認購需求強勁，公司計劃在周一（1月5日）當地時間下午5點停止接受機構投資者的訂單，這比原定計劃提前了一天。 據悉，MiniMax的IPO吸引了數倍於發行量的認購需求，投資者陣容包括主權財富基金和全球僅做多（Long-only）基金。若以指導價區間高端定價，MiniMax將籌集至少42億港元（約合5.38億美元）。公司預計將於本周五（1月9日）正式掛牌交易。 作為阿裏巴巴集團和阿布紮比主權財富基金支持的企業，MiniMax是中國ChatGPT熱潮後首批上市的生成式AI公司之一，正試圖在日益激烈的全球競爭中挑戰OpenAI等美國競爭對手。 估值水平與基石投資者陣容 據華爾街見聞文章，根據招股書信息，MiniMax此次IPO擬發行約2539萬股，定價區間原定為151至165港元/股。若最終定在165港元的高端，在不考慮發售量調整權及超額配股權行使的情況下，其發行估值將介於461.23億至503.99億港元之間。 此次發行吸引了豪華的基石投資者陣容。共有14家基石投資者參與認購，總額約27.23億港元。其中包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset等國際資產管理巨頭，以及阿裏巴巴和易方達等知名機構。 這一投資者組合涵蓋了國際長線資本、頭部科技公司及產業戰略資本。全球僅做多基金通常對投資標的不僅要求嚴格，且傾向於長期持有，其參與表明市場對MiniMax商業模式及造血能力的認可。此前，該公司已獲得米哈遊、騰訊、紅杉、IDG、高瓴等機構的投資支持。 業務增長與資本效率 在業務層面，MiniMax展示了較快的增長速度和全球化布局能力。截至2025年9月，公司擁有超過200個國家及地區的逾2.12億名個人用戶。2025年前九個月，公司營收同比增長超過170%，其中海外市場收入貢獻占比超過70%，顯示其已切入付費意願較高的國際市場。 值得註意的是，MiniMax保持了較高的資本使用效率。招股書顯示，自2022年初成立以來，公司累計投入約5億美元，便完成了從文本、語音到視頻的全模態模型研發布局。基於自研模型，公司推出了海螺AI、星野、Talkie等AI原生產品。 市場環境與行業前景 MiniMax的上市將開啟香港IPO市場的繁忙開局。本月約有11家公司計劃在香港上市，募資總額可能高達41億美元。與MiniMax同周上市的還有其主要競爭對手智譜。 宏觀層面上，中國方面對本土AI行業的支持正在鼓勵企業加速擴張和融資。根據UNCTAD的報告，全球AI市場規模預計將從2023年的1890億美元飆升至2033年的4.8萬億美元。 面對巨大的市場增量，以及來自谷歌、OpenAI、Anthropic等矽谷巨頭的競爭，MiniMax等中國企業正通過資本市場尋求進一步的資源支持以鞏固行業卡位。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

1月4日，據網易科技援引知情人士稱宇樹科技A股上市的綠色通道被叫停。 所謂IPO綠色通道，指為特定類型企業開辟的優先審核、快速放行的上市通道，顯著縮短企業從申報到上市的周期。 目前該消息尚未獲得宇樹科技的證實。 值得一提的是，早在2025年12月中旬，市場便已傳播該消息。 隨著2025年收官，宇樹科技的招股書仍未掛網在一定程度上印證了該消息的真實性。 參照其他IPO項目的輔導-受理的時間線來看，宇樹科技的IPO進展確實不算順利。 2025年12月23日，保薦機構中金公司向北京證監局提交藍箭航天IPO輔導工作完成報告後，其IPO申請便獲得受理，前後間隔僅1周。 去年9月，宇樹科技曾在國外社交平臺上發布上市申請遞交的預計時間為2025年的10月至12月。 此後宇樹科技的IPO輔導確實得到推動，保薦機構中信證券早在2025年11月15日便向證監局遞交了IPO輔導工作完成報告後，但至此之後其IPO便無新進展。 截至2026年1月4日，宇樹科技的IPO招股書仍未掛網，這標誌著其此前對於上市提交申報材料的預期時間正式落空。 12月中旬，受宇樹科技綠通進展不順傳聞影響，市場一度以為綠通機制有所放緩。 不過據信風獲悉，綠通機制目前並沒有受到實質性影響。 “綠色通道機制目前仍在實施當中，我們部分項目已經走了這個通道。”廣東一位投行人士彼時告訴信風。 從行業情況來看，機器人征戰A股IPO確實不順利。 2025年12月，與越疆、遨博被並稱為“協作機器人三傑”的節卡機器人便主動撤回了科創板申報材料。 部分機器人公司采取“曲線救國”的路線，通過收購A股上市公司進行資本化運作。 例如智元機器人收購了A股公司上緯新材的控制權，幾乎采取相似路徑的優必選則叩響了A股公司鋒龍股份的大門。 受益於機器人的熱度，上緯新材以1820.29%的股價漲幅問鼎2025年“牛股王”。 宇樹科技能否在2026年重新理順上市節奏，打破當前的僵局，仍需時間給出答案。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

香港股市以一輪密集的上市活動為其復蘇的一年畫上句號。 周二，六家中國內地公司集中在香港掛牌交易，合計募資約69.9億港元（約合9億美元），不僅鞏固了香港作為亞洲主要上市地的地位，也為2026年的市場前景奠定了基調。 根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，2025年香港通過股票發行（包括首次公開募股和增發）籌集的資金總額約為750億美元，是2024年的三倍多，創下自2021年以來的最高水平。這一數據標誌著香港在全球資本市場的強勢回歸，重新確立了其作為亞洲股權資本市場中心的領先地位。 在周二的首秀中，六家新上市公司中的五家開盤即高於發行價，並在交易時段內大體維持漲勢，未出現劇烈波動。這種穩健的表現顯示出投資者信心的回升，特別是在監管調整和流動性充裕的背景下，市場對科技驅動型增長前景保持樂觀。市場參與者普遍認為，這種積極勢頭將延續至2026年。 輝立證券副銷售總監George Au指出，這是自螞蟻集團IPO擱置以來表現最好的一年。他認為，保證金貸款的繁榮、此前蜜雪冰城和寧德時代等成功上市案例，以及8月份旨在限制散戶過度投機的配售規則調整，共同提振了市場情緒。 首日表現分化：AI與科技股領跑 周二上市的六家企業涵蓋了人工智能、軟件、工業制造和消費品等多個領域，其中科技類股票表現尤為搶眼。 生成式人工智能藥物研發公司英矽智能開盤漲幅約45%，領漲新股。軟件公司51視界開盤上漲近15%，工業鋼結構制造商美聯股份漲幅超過15%。此外，高端護膚品牌林清軒上漲約9%。 另外兩家公司表現相對平穩，迅策和臥安機器人開盤持平。George Au表示，臨近年底市場氛圍依然不錯，並未出現明顯的冷淡跡象，投資者目前更多表現出一種謹慎和理性的態度。 新股發行接力：超90億港元項目啟動 在六家公司掛牌的同時，另外三家中國企業於周二啟動了在港股份發售，為香港IPO市場新增了超過92.2億港元的融資規模，這些公司均計劃於1月8日掛牌上市。 具體來看，知識圖譜科技股份有限公司（即智譜AI）計劃發售3742萬股H股，每股定價116.20港元，擬募資43.5億港元。芯片制造商上海天數智芯半導體發售2540萬股，每股144.60港元，籌資36.7億港元。手術機器人制造商深圳市精鋒醫療科技股份有限公司計劃以每股43.24港元的價格發售2772萬股，募資約12億港元。 展望2026：超300家企業排隊候場 此次密集的上市活動和新股發行凸顯了香港作為IPO中心的復蘇態勢。目前已有超過300家公司提交了上市申請，顯示出這種勢頭有望延續至2026年。 市場接下來的焦點將轉向定於1月2日掛牌的上海壁仞科技股份有限公司。分析人士指出，該公司的上市表現可能會為2026年的市場定調。此外，人工智能領域的上海稀宇科技也仍在上市籌備的管道之中。人工智能和科技類企業的上市申請正在主導2026年初的市場供應。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

野村證券警告，隨著美聯儲新任主席將於明年5月上任，美國市場或將在隨後幾個月面臨嚴峻考驗，圍繞新任主席領導力的質疑以及潛在的政策摩擦，可能引發投資者拋售美元資產，導致美國股債市場在明年下半年承壓。 據追風交易臺，野村策略師Naka Matsuzawa近日在報告中指出，盡管市場普遍預計新任主席將在6月主導一次降息，但隨後的政策路徑充滿不確定性。隨著美國經濟數據顯示出明顯的復蘇跡象，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部可能強烈反對進一步降息，這種政策分歧不僅會削弱市場對新主席的信心，還可能引發美聯儲與特朗普政府之間的緊張關系。 這種不確定性預計將在明年7月至11月集中爆發。野村分析認為，屆時市場可能出現“逃離美國資產”的趨勢，導致美債收益率下滑、美股回調以及美元走軟。投資者需警惕這一時期可能出現的流動性逆轉，因為全球主要經濟體或將停止降息甚至開啟加息周期，從而削弱美元資產的相對優勢。 7月至11月的市場“高危期” Matsuzawa預測，雖然新任美聯儲主席有望在5月獲任命並在6月推動降息，但這一舉措可能遭遇阻力。在經濟指標明確復蘇的背景下，FOMC成員可能會強烈反對在6月之後繼續降息。 一旦美聯儲在6月會議後維持利率不變，將不可避免地與要求進一步降息以提振中期選舉選情的特朗普產生摩擦。這種政策僵局，叠加通脹觸底和美聯儲結束降息周期的信號，將成為7月至11月美國股債遭拋售及美元走弱的主要催化劑。 野村特別指出，如果市場對新任主席的信心尚未建立，而特朗普政府在中期選舉後可能面臨“跛腳鴨”風險，資金流出美國資產的速度可能會加快。 新主席上任往往伴隨市場動蕩 野村回顧歷史指出，過去四任美聯儲主席履新時，市場均經歷了不同程度的動蕩。 最典型的案例是1987年的“黑色星期一”，那場危機恰逢格林斯潘上任兩個月後。報告認為，這種歷史規律反映了市場對政策連續性和新領導層能力的深層擔憂。 針對此次換屆，野村特別提到，市場強烈擔憂特朗普可能為了配合其再通脹政策而幹預美聯儲的人事任命。如果新任主席被視為在政策立場上過於“鴿派”或向政府妥協，其為了贏回市場信任，反而可能被迫壓制明顯的鴿派立場，從而加劇市場波動的風險。 全球資金或從美國資產“分流” 從更宏觀的資產配置角度來看，野村預計2026年全球經濟將出現明顯復蘇，市場驅動力將從“過剩流動性”轉向“企業盈利”。在這一環境下，雖然美國資產的絕對水平未必大幅下跌，但其相對優勢將逐漸減弱。 報告預測，隨著其他主要國家停止降息或開始加息，美元將呈走弱趨勢。特別是在下半年的敏感窗口期，對美聯儲政策獨立性的疑慮以及對美國資產主導地位的重新評估，可能共同促成資金流出美國市場。 野村認為，相比於上半年由過剩流動性推動的市場，下半年的市場邏輯將發生根本性轉變，美國股票和債券將不再具有絕對的主導地位。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

在華爾街的權力版圖中，一股低調卻迅猛的力量正在改寫遊戲規則——家族辦公室（Family Office）。它們不上市、不募資、不對外披露財務，卻正成為資本市場上越來越不可忽視的“隱形金主”。 根據德勤的數據，全球家族辦公室目前管理的財富規模已達到約5.5萬億美元，較五年前暴增67%。這一數字今年有望升至6.9萬億美元，並在2030年前突破9萬億美元。德勤甚至預計，未來家族辦公室管理的資產規模將超過對沖基金行業。 “這不是增長，而是爆炸式擴張。”長期只服務家族辦公室的律所合夥人Hendrik Jordaan直言，“我真的認為，家族辦公室會成為下一個私募股權。” 從“富豪標配”到“身份象征” 過去，家族辦公室是比爾·蓋茨、貝索斯、戴爾等超級富豪的專屬工具；如今，凈資產數千萬甚至上億美元的家族也開始紛紛入局，或自建辦公室，或選擇“多家族辦公室（Multi-Family Office）”模式。 德勤數據顯示，全球單一家族辦公室數量已超過8000家，較2019年增長約三分之一，2030年或將突破1萬家。在超高凈值人群的社交圈中，“有沒有家族辦公室”，本身已成為一種身份標簽。 “在雞尾酒會上，大家都會聊這個。”美國銀行高端財富管理人士Justin Flach坦言，“這背後是某種地位的象征。” 目前約有800家註冊投資顧問自稱為多家族辦公室，可為數十個家族管理財富，這一數字在過去10年中增長了約30%。 華爾街的新型對手：能和黑石、阿波羅搶項目 真正讓市場側目的，並非家族辦公室的“生活管家”屬性，而是它們在投資端的火力與自由度。 與養老基金、對沖基金不同，家族辦公室只對家族負責，無需定期披露、無需安撫外部投資者，也不必擔心短期業績排名。這賦予了它們三大獨特優勢： 投資周期極長：可以十年、二十年持有資產 風險偏好更集中：敢於重倉、少對沖 決策鏈條極短：拍板快、行動快 在一些大型並購和私募交易中，頭部家族辦公室已經能與黑石、阿波羅、KKR等機構正面競爭。 它們的身影不僅出現在私募市場，也開始深入公共市場和前沿科技領域——從AI、數據中心、生物科技，到牙科診所、醫美機構，幾乎無所不包。 “不缺錢、不急錢”，創業者最愛的金主 正因為“不差錢”，家族辦公室對創業者和資產管理人具有極強吸引力。 相比傳統機構投資者頻繁的業績考核和風控條款，家族辦公室更看重長期願景與賽道判斷。一位企業家形容，這類資金“不愛對沖，也不怕波動”。 不過，想拿到這類錢並不容易。“我每天能收到三封融資郵件，”企業家Vinod Gupta說，“基本上我都直接刪掉。” 不只是投資，更是“全套人生管理” 在財富管理之外，家族辦公室往往還是家族生活的中樞系統：從全球資產配置、慈善捐贈、藝術品收藏，到支付成千上萬張賬單、管理私人飛機和遊艇，甚至安排心理顧問、家庭事務經理。 在資產規模超過5億美元的家族辦公室中，超過20%配有藝術顧問。大行如花旗，甚至能在博物館閉館時，為客戶安排“包場式”藝術導覽。 一個耐人尋味的趨勢是：家族辦公室開始像機構一樣結盟。它們彼此交流投資線索，共同參與交易，形成“家族投資俱樂部”，以更強的議價能力爭取更優條款。在信息高度私密的世界裏，“熟人推薦”往往比路演更重要。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

英偉達周三在矽谷引發震動，公司同意支付約200億美元獲得初創公司Groq的技術授權，並聘用其核心團隊。 這一巨額交易不僅意在通過獲取Groq的專用技術來鞏固英偉達在人工智能推理計算領域的統治地位，同時也采取了特殊的交易結構，以此規避日益嚴格的反壟斷審查。 據一位參與交易的人士透露，這筆交易的具體形式為非獨家技術授權，英偉達將同時聘用Groq的創始人及高管。盡管交易細節尚未完全公開，但這筆約200億美元的資金規模，已達到Groq數月前融資時69億美元估值的約三倍。通過這一舉措，英偉達旨在獲得更具成本效益且速度更快的芯片設計能力，以應對日益增長的AI應用運行需求。 英偉達CEO黃仁勛在發給員工的內部郵件中明確了此次交易的戰略意圖。他表示，計劃將Groq的低延遲處理器整合進英偉達的AI工廠架構中，從而擴展平臺能力，以服務更廣泛的AI推理和實時工作負載。這意味著英偉達正試圖在極其昂貴的高性能訓練芯片之外，補齊在推理芯片領域的高效能短板。 這筆交易的架構與微軟、亞馬遜和谷歌過去兩年采用的模式如出一轍，即通過“許可技術+聘用人才”的方式，在不正式收購公司的情況下通過監管雷達。 此舉不僅讓英偉達獲得了關鍵的知識產權和人才，也反映出這家全球市值最高的公司在面對谷歌TPU等競爭對手挑戰時，正利用其高達600億美元的現金儲備加速構建防禦壁壘。 補齊推理短板 本次交易的核心驅動力在於英偉達對AI推理市場的爭奪。 盡管英偉達的GPU及配套軟件在AI模型開發、訓練方面占據絕對主導地位，但對於運行聊天機器人等實際應用（推理）而言，其現有芯片往往體積過大且成本高昂。市場一直在尋找更廉價、更高效的替代方案，而Groq的技術正是為此而生。 此次授權安排使英偉達獲得了Groq的知識產權。Groq聲稱其芯片在涉及AI應用的特定任務中，數據處理速度優於英偉達。相比之下，英偉達的芯片雖然能在處理多種類型操作時保持靈活性，但在處理速度和延遲方面存在優化空間。 芯片咨詢公司SemiAnalysis的首席分析師Dylan Patel指出，雖然Groq的第一代芯片尚未能與英偉達形成有力競爭，但其後續兩代產品即將推出。他認為，英偉達可能在Groq的新一代技術中看到了威脅，因此選擇出手。 “許可+挖人”的特殊架構 本次交易並非傳統的全資收購。Groq創始人Jonathan Ross、總裁Sunny Madra及其他員工將加入英偉達，以“推進和擴展”獲授權的技術。與此同時，Groq原有的雲業務將保留在公司內部，由9月加入的首席財務官Simon Edwards出任新CEO，繼續運營。 這種非獨家許可交易的結構，是近期科技巨頭規避監管審查的常用手段。 微軟、亞馬遜和谷歌均曾利用類似架構吸納AI初創公司的創始人及核心技術，而無需正式收購公司。盡管谷歌與Character.ai的類似交易曾引發美國司法部的審查，但並未采取實際行動。目前英偉達雖然未在美國面臨反壟斷審查，但對於自身在AI芯片市場的份額描述一直保持謹慎。 據知情人士向華爾街日報透露，作為許可協議的結果，Groq的投資者（包括貝萊德和Tiger Global Management）將獲得包括基於未來業績的分期付款在內的回報。這筆交易類似於英偉達三個月前與網絡初創公司Enfabrica達成的交易，當時英偉達斥資逾9億美元聘用了該公司CEO及工程團隊，並支付了技術許可費。 難以撼動的英偉達生態 盡管獲得了數十億美元的風險投資，包括Groq在內的挑戰者們一直難以打破英偉達對高端AI芯片市場的嚴密控制。英偉達的芯片在性能上由於其專有的CUDA編程語言生態，使得客戶對其產生了極高的粘性。 Groq近期的經營狀況也反映了挑戰巨頭的難度。公司最近將2025年的收入預期下調了約四分之三。Groq發言人曾表示，這是由於計劃部署芯片的地區缺乏數據中心容量，導致部分收入預期推遲至明年。Groq曾在7月預計其雲業務今年收入將超過4000萬美元，總銷售額超過5億美元。 與此同時，市場競爭格局正在加劇。谷歌的TPU正成為英偉達GPU的有力競爭者，蘋果和Anthropic等主要公司已使用TPU訓練大模型。此外，Meta和OpenAI也在研發自己的專用推理芯片，以減少對英偉達的依賴。而在初創企業領域，整合趨勢明顯：英特爾正就收購SambaNova進行深入談判，Meta收購了Rivos，AMD則吸納了Untether AI的團隊。 巨額現金的護城河策略 英偉達正利用其龐大的現金儲備來鞏固業務。截至10月底，其現金儲備已達600億美元。除了資助數十家獨家購買或租賃其芯片的雲提供商和初創公司外，英偉達也開始進行更大規模的技術獲取。 此前，英偉達最大的一筆收購是2019年以69億美元收購Mellanox，該業務目前已成為英偉達重要的網絡部門，上季度貢獻了約200億美元的收入。 雖然此次與Groq的200億美元交易並非全資收購，但其資金規模已遠超以往，顯示出英偉達在面對日益專業化的芯片需求時，願意付出高昂代價以消除潛在威脅並整合前沿技術。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

12月23日，“杭州六小龍”之一的杭州雲深處科技股份有限公司（下稱“雲深處”）向證監局遞交了IPO輔導材料，輔導機構為中信建投。 至此，“杭州六小龍”中已有雲深處、群核科技、宇樹科技在內合計三家公司踏上IPO之路；強腦科技則被傳正在籌備IPO；深度求索、遊戲科學則尚未披露明確的資本化信號。 宇樹科技已完成輔導，其曾在海外社交平臺發布消息稱公司正積極推進IPO準備工作，預計將於2025年10月至12月提交申請文件。 基本面方面，雲深處專註於四足機器人、人形機器人及核心零部件，已實現初步商業化。 就在此次啟動IPO輔導前，雲深處剛完成由招銀國際和華夏基金聯合領投的超5億元C輪融資（無特殊說明均為人民幣），主要用於技術研發、擴大產能及市場拓展。 今年7月，雲深處完成由達晨財智、國新基金等機構聯合領投的5億元融資。 具身智能熱度高居不下的背景下，今年以來不少機器人公司刷新了融資紀錄。 隨著技術叠代、商業化場景持續拓展，叠加資本與政策的雙重賦能，人形、四足機器人等具身智能賽道的產業化進程有望進一步提速。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。