據追風交易臺消息，瑞銀在10月22日的報告中，將寧德時代港股目標價格從495港元大幅上調近30%至640港元。報告認為，受益於電動重型卡車和能源儲存系統，寧德時代完全有能力在未來5年實現20%的年均復合增長。 增長新敘事：當重卡與AI數據中心成為主角 在電動重卡領域，換電基礎設施的日益完善正使其變得更加普及。在儲能方面，其需求不僅受到傳統風能/太陽能裝機量的驅動，一個全新的、爆發性的需求來源已經出現——人工智能（AI）數據中心。這些因素共同構成了公司增長的“積極驚喜”。 值得註意的是，瑞銀認為寧德時代未來的盈利增長將更多地依賴於銷量的擴張，而非單位利潤率的提升。 關註市場份額與儲能需求 首先是寧德時代在國內電動車市場的份額。 其次是儲能需求的持續性，尤其是在面臨關稅挑戰的背景下。美國計劃於2026年對儲能產品征收25%的額外關稅。但瑞銀認為，考慮到AI數據中心帶來的強勁需求以及寧德時代在儲能產品上的競爭力，該公司或將在很大程度上不受此關稅的負面影響。 需要重點關註的是，瑞銀此次目標價上調最核心的邏輯變化在於估值方法。瑞銀將寧德時代的估值基礎從先前26倍市盈率，提升至30倍。

一種曾被市場熱捧的公司策略正遭遇亞洲主要證券交易所的集體抵制。據媒體報道，包括香港、印度和澳大利亞在內的多個主要市場的監管機構和交易所，正在拒絕或限制那些尋求將大量買入並持有加密貨幣作為核心業務公司的上市申請，給這一模式的未來蒙上陰影。 據媒體周三援引匿名消息人士的報道，港交所近期已拒絕了至少五家公司的上市申請，這些公司旨在成為數字資產財庫（Digital Asset Treasury, DAT）公司。港交所的主要理由是援引了針對“現金公司”的規則，該規則旨在限制主要持有流動資產的實體上市。 這一趨勢並非香港獨有。上個月，印度孟買證券交易所拒絕了一家公司的上市申請，此前該公司宣布計劃將募資所得投資於加密貨幣。而在澳大利亞，當地證券交易所（ASX）的規則禁止上市公司將超過一半的資產負債表配置於現金類資產（包括加密貨幣），這使得數字幣財庫的商業模式“基本上不可能”實現。 這一系列監管行動的直接後果是，這類公司的市場表現已顯著承壓。隨著近期加密貨幣市場的深度回調，許多數字幣財庫公司的股價持續下滑，甚至已跌破其資產凈值（NAV），引發了投資者對其商業模式可持續性的質疑。 港交所援引“現金公司”規則，印度與澳洲采取類似限制 據報道，港交所的拒絕決定，核心在於對“現金公司”或“空殼公司”的擔憂。監管機構傾向於要求上市公司擁有實質性的運營業務，而不僅僅是持有流動性資產的投資工具。 報道指出，一些交易所擔心，這類公司可能並非在經營合法業務，而是在變相“出售其上市地位”。此外，主要持有加密貨幣這類高流動性資產的公司，在結構上與可能被用於不正當目的的空殼公司相似，這也觸動了監管的紅線。 在印度，孟買證交所已用實際行動表明了其審慎態度，拒絕了明確計劃投資加密貨幣的公司。 在澳大利亞，監管框架更為明確。ASX的一位發言人表示，對於那些轉向投資加密貨幣的ASX上市公司，交易所“鼓勵它們考慮將其產品構建為交易所交易基金（ETF）”的形式。 日本成例外，但指數風險隱現 在亞洲主要市場中，日本是明顯的例外。日本的證券交易所對數字幣財庫公司的概念保持開放，前提是公司能進行適當的信息披露。目前，日本擁有亞洲最多的上市比特幣持有公司，數量達到14家，其中包括全球第四大比特幣財庫公司Metaplanet。 然而，即便是在監管環境更為寬松的日本，新的風險也已出現。全球最大的指數提供商之一MSCI正提議，將持有超過50%加密貨幣資產的大型數字幣財庫公司從其指數中剔除。若該提議最終實施，可能會切斷來自被動投資的資金流，對這類公司的股價造成打擊。 監管收緊的同時，市場也開始重新審視數字幣財庫模式。在2024年早些時候，該模式被認為是推動加密市場上漲的動力之一，但如今許多公司正陷入困境。研究機構10x Research表示，隨著Metaplanet等公司股價暴跌，“比特幣財庫公司的金融魔術時代正在結束”。 市場的悲觀情緒也得到了業內人士的印證。BitMine公司主席Tom Lee本月早些時候暗示，數字幣財庫公司的泡沫可能已經破裂。隨著股價表現不佳，以及交易所設置越來越高的門檻，這一曾被視為企業資產負債表創新的模式，正面臨越來越大的壓力。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

10月20日，據媒體援引兩位知情人士稱，該公司已就潛在SPAC交易進行討論。其中一位知情人士表示，Blockchain.com已任命Cohen & Company Capital Markets擔任潛在SPAC交易的顧問。目前尚不清楚相關談判是否仍在進行中。 截止本文發稿，Blockchain.com和Cohen & Company Capital Markets均未對此置評。 Blockchain.com加入今年加密公司密集上市的行列。穩定幣發行商Circle於6月通過IPO上市，CoinDesk母公司Bullish於8月上市，加密交易所Gemini於9月上市。據媒體報道，競爭對手Kraken也計劃於明年初上市。 Evans當時表示： Blockchain.com還將業務拓展至加納、肯尼亞和南非等多個非洲國家。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

上周，美國地區性銀行信貸風險引發市場震蕩，投資者大舉湧入國債避險。地區性銀行股指數創下自4月關稅引發市場混亂以來的最大跌幅。對利率政策敏感的2年期美債收益率跌破3.4%，10年期收益率最低觸及3.93%。 市場已完全消化美聯儲10月29日降息25個基點的預期。在股票和信貸市場估值高企的背景下，投資者正鎖定10年期4%的收益率作為安全配置。 避險屬性重獲驗證 這與4月份形成鮮明對比——當時特朗普推出關稅政策引發市場動蕩，一度引發全球投資者可能拋售美債的擔憂。在那段時期，美債曾與股票和美元同步下跌。 上周的債券漲勢讓人想起2023年3月矽谷銀行倒閉時的情景，當時2年期美債收益率在短時間內暴跌超過1個百分點。10年期美債收益率自4月以來僅少數幾次跌破4%。上周五該收益率一度降至3.93%，為4月7日以來最低。 據見聞此前文章寫道，美聯儲主席鮑威爾上周在講話中指出“就業下行的風險似乎有所增加”，招聘放緩，就業或進一步下降。 目前，市場普遍預期10月將降息25個基點，且在10月29日會議後，市場預期12月將再降息25個基點，到2026年年中前可能還有兩次降息。 美債收益率下行空間仍存？ AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，10年期美債收益率"有跌破4%的空間，但情況需要從現在開始進一步惡化很多"。 摩根士丹利利率策略師團隊負責人Matthew Hornbach等人認為10年期收益率有進一步下行空間。該行此前在報告中寫道： 不過本周將公布一組關鍵政府數據。原定10月15日發布的9月消費者價格指數（CPI）將於周五公布。經濟學家預計核心CPI月率持平，整體CPI年率為3.1%，遠高於美聯儲2%的通脹目標。 風險提示及免責條款

“（IPO）非常強勁。” 近日，香港財政司司長陳茂波在接受公開采訪時表示，目前有超過200家企業正排隊等待在香港進行首次公開募股（IPO）。 陳茂波指出，這一趨勢背後的主要驅動力，是中國內地企業日益增長的全球化需求。 對於走向全球的內地企業而言，利用香港作為平臺來籌集資金和招攬人才，以幫助它們進行海外擴張，是一個非常好的商業選擇。 市場的熱烈反應印證了這一觀點。香港股市自去年底以來大幅反彈，基準的恒生指數在2025年已上漲29%，成為全球表現最佳的發達市場之一。這股漲勢得到了全球投資者的積極參與，據陳茂波透露，目前市場交易量的一半來自歐洲、美國、中東及亞洲其他地區的投資者，另一半則來自中國內地。 港股IPO持續火熱，三季度募資額創四年新高 香港的股票發行市場在2025年迎來了豐收年。 數據顯示，香港市場涵蓋IPO、定向增發和大規模股票交易在內的股權融資活動，在今年第三季度創下了四年多以來的最佳表現。僅這三個月的融資總額，便已超過2024年全年的水平。 市場的熱度重燃吸引了眾多重量級企業。 近期備受矚目的上市案例包括電池制造商寧德時代和中國礦業公司紫金黃金國際有限公司。這些大型企業的成功上市，進一步增強了市場對香港作為首選上市地的信心。 金融峰會成市場信心“試金石” 在市場活動升溫的背景下，外界正密切關註即將在下月由香港金融管理局（HKMA）主辦的全球銀行家峰會。此次峰會將成為衡量國際金融界對香港信心的重要指標。 陳茂波對此表示，目前峰會的反響“極其熱烈”，已有約100位首席執行官或董事長級別的高管計劃出席。 他將此次活動形容為“亞洲商界領袖不容錯過的盛會”。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

10月16日，高盛最新研報稱，該行全球股票策略師Germaine Khong近期總結了交易臺最常見的討論議題。從美國科技股是否已處於泡沫區間，到中國、印度等亞洲市場的拐點判斷，投資者正試圖在高估值環境下尋找確定性。 針對亞洲市場，高盛團隊預計印度的盈利下調周期接近尾聲，越南被納入富時新興市場指數可能帶來約14億美元的被動資金流入，而韓國在公司治理立法方面的進展可能成為四季度的積極催化劑。 投資者最關註的核心問題是當前估值是否已達泡沫水平。 Peter Oppenheimer指出，當前市場確實存在一些與歷史泡沫相似的特征，包括絕對估值上升、市場集中度提高、龍頭公司資本密集度增加以及供應商融資的出現。但存在三個關鍵差異： 第二，回報率最高的龍頭公司擁有異常強勁的資產負債表； 高盛認為，科技板塊估值正在變得緊張，但尚未達到與歷史泡沫一致的水平。高盛建議投資者繼續關註多元化配置。 部分投資者預期美聯儲降息周期將催化資金從貨幣市場基金輪動至股市，但高盛預計家庭股票需求將由收入而非資產輪動提供資金。 中國市場：下一步看什麽？ 近期討論主要圍繞中美關系、第十五個五年規劃及寬松預期展開。投資者也在詢問成長與價值風格輪動，以及三季度盈利預期。 印度：何時入場？ 高盛策略團隊此前指出，扭轉印度市場表現不佳的因素包括：盈利周期逆轉、估值降低、有效的政策支持。 越南：富時指數升級的影響 高盛估計，指數再平衡可能帶來約14億美元的被動資金流入，但由於基準業績壓力，主動管理型基金大規模流入的可能性似乎不大。 對於韓國市場，高盛認為，四季度可能成為積極催化劑的事件包括公司治理立法的通過（強制註銷庫藏股、降低股息稅）。 風險提示及免責條款

在費城舉行的全美商業經濟協會年會上，鮑威爾在進入本月FOMC靜默期前發表了講話，語氣相對克制。在降息和通脹預期交織的背景下，鮑威爾正在小心翼翼地調整貨幣政策，試圖在多個目標之間找到平衡。 過去兩年，美聯儲以控制通脹為主要任務，維持高利率並持續量化緊縮，來保持整體的緊縮基調。但最近的跡象顯示，這一緊縮周期可能接近尾聲，政策開始向“有節制的寬松”方向轉變：一方面考慮有節制地降息，避免通脹預期擡頭，另一方面也在通過資產負債表操作來避免流動性緊張。 鮑威爾明確指出，雖然政府關門導致部分經濟數據缺失，但現有信息顯示，就業和通脹的趨勢與一個月前差別不大，經濟增長甚至略強於預期。不過，勞動力市場也出現了一些疲軟跡象，比如招聘放緩、職位空缺減少，雖然失業率仍處於低位，但未來可能面臨上行壓力。鮑威爾坦言，“就業的下行風險似乎有所增加”，這句話引發了市場的廣泛關註，也被認為是暗示本月將再次降息25個基點。 但美聯儲仍將保持謹慎。鮑威爾強調，任何政策選擇都存在風險：降息太快可能導致通脹反彈，太慢則可能影響就業。最新的利率預測圖顯示，今年可能會有一到兩次降息，但內部意見並不一致：有些官員希望更快行動，有些則擔心關稅和供應鏈問題帶來的價格壓力，還有一些人主張“降一次就夠”。這種分歧正體現了鮑威爾在政策上的“走鋼絲”。 與此同時，另一項政策也在悄然推進。鮑威爾暗示，美聯儲可能很快就會停止縮表。雖然銀行體系的準備金仍然充足，但回購利率上升等跡象表明市場流動性正在收緊。他表示，美聯儲將謹慎操作，避免重演2019年回購市場的劇烈波動。當時隔夜利率一度飆升至10%，引發市場恐慌。停止縮表不僅是技術性調整，更是為了在不依賴過度降息的情況下，通過改善流動性來穩定市場。 在資產負債表方面，鮑威爾花了不少時間解釋準備金制度的重要性。面對部分人士對於為準備金支付利息的批評，他回應說，如果美聯儲無法繼續支付準備金利息，可能會失去對利率的控制，甚至不得不大量拋售國債和抵押貸款支持證券，從而推高市場利率，影響金融穩定。這不僅是技術問題，更關系到貨幣政策的有效性。他的解釋也回應了近期國會對這一機制的質疑，強調這是維持市場穩定的關鍵工具。 關於通脹，目前核心PCE指標仍在2.9%左右，略高於年初，主要受到關稅影響下商品價格上漲的推動，而住房相關服務的通脹則在下降。鮑威爾提醒大家，在政府數據缺失的情況下，替代數據並不能完全替代官方統計，因此對價格走勢的判斷需要更加謹慎。他也避免對黃金價格發表評論，以免引導市場預期。 在市場解讀方面，《華爾街日報》的記者Nick Timiraos指出，鮑威爾的講話表明美聯儲仍在考慮降息，但會根據數據和風險進行調整。這種策略既是對當前經濟狀況的回應，也是對市場預期的管理。鮑威爾強調，政策不會照搬過去的路徑，而是根據每次會議的情況做出決定。 這場政策上的“平衡術”，不僅體現在利率和資產負債表之間，也涉及到政策溝通和政治邊界。鮑威爾重申，美聯儲不會介入政治事務，比如移民政策，但他也承認，勞動力增長放緩和入境人數減少可能影響就業市場。他還引用諾貝爾經濟學獎得主Robert Solow的話，提醒大家不要過度解讀人工智能對短期生產率的影響。 未來幾個月，美聯儲在有節制降息和停止縮表上的雙軌操作將成為市場關註的焦點。對投資者來說，理解這種政策平衡，比單純押註某一項政策更為重要。鮑威爾的策略，既是對經濟現實的回應，也是對市場心理的調節。 對於市場而言，長端利率在這種“平衡下”會顯得較為粘滯，這似乎也意味著美元指數很難快速下滑，甚至可能在較為慵懶的長端利率環境下顯得易上難下。短端利率則可能因為類量化寬松的操作而出現下行，但卻可能因為現實中的流動性間歇緊張（否則美聯儲也不會考慮類量化寬松政策）而出現反抽。在這種情況下，市場最佳的選擇，反而是在流動性緊張的時候買入長債，因為這時候反而是美聯儲最需要表達寬松立場的時刻。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美聯儲在9月會議上將利率下調25個基點至4.00%-4.25%區間，決定幾乎獲得一致通過，僅新任理事Stephen Miran持異議，主張降息50個基點。 此次講話還面臨政府停擺帶來的數據缺失挑戰。自10月1日開始的政府停擺導致關鍵的就業和通脹報告暫停發布，這讓美聯儲失去了重要的政策指引。投資者期待鮑威爾解釋在缺乏關鍵數據的情況下，美聯儲將如何制定政策。 美聯儲的雙重使命要求其追求充分就業和價格穩定，但當前面臨相互競爭的擔憂。勞動力市場降溫的跡象表明就業方面存在潛在脆弱性，而通脹率在近五年來一直頑固地高於央行2%的目標。這使得激進降息的理由變得復雜。 此次講話時機特殊，不僅缺乏新的經濟數據，而且美聯儲將在本周末進入會前靜默期。根據芝商所FedWatch工具顯示，投資者目前認為10月會議再次降息的概率高達97%。 風險提示及免責條款

據市場消息稱，智元機器人正籌備明年於香港IPO，目標估值高達400–500億港元（約 51–64億美元），由中金公司、中信證券和摩根士丹利共同負責承銷。 參與此次IPO的其中一家投行向信風確認該消息屬實。 對此，智元機器人再次予以否認。 早在今年7月便有媒體報道稱，智元機器人赴港上市的目標不變。 彼時智元機器人同樣向信風回應稱，相關信息不實，暫無赴港上市明確計劃。 智元機器人的境外資本化備受關註的核心原因在於，智元機器人才於近期拿下上緯新材（688585.SH）的控制權，市場普遍預期改朝換代的上緯新材會成為智元機器人未來的上市平臺，進而躋身A股市場“人形機器人第一股”。 盡管智元機器人及上緯新材再三強調，未來36個月內不存在借殼上市的安排，但依舊阻擋不了二級市場的熱情，上緯新材股價從今年6月末迄今漲幅超過16倍。 由於股價存在異常波動，上緯新材自今年9月26日開始停牌核查，直至10月13日復牌。 10月10日晚，智元機器人發布停牌核查公告，再度表示“未來36個月內智元創新不存在通過上市公司借殼上市的計劃或安排。” 不僅如此，該公告還對股價變動做出了風險提示：“目前，公司基本面未發生重大變化，但近期公司股票交易價格已嚴重脫離公司目前的基本面情況，公司股價存在隨時快速下跌的風險，投資者參與交易可能面臨較大的市場風險。” 智元機器人究竟會采取何種方式登陸資本市場，仍待進一步觀察。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

HashKey在香港和新加坡運營多元化業務，包括交易平臺、風險投資和資產管理服務。作為香港最大的持牌加密貨幣交易所運營商，該公司受益於香港去年推出的虛擬資產監管框架。 上述知情人士向媒體表示，目前相關討論仍在進行中，估值和時間安排等細節可能會發生變化。HashKey的一位代表表示，公司目前沒有上市相關信息需要披露。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。