經歷了長達三年的上市空窗期之後，內地餐飲企業正湧向香港排隊尋求上市。 2026年開年半個月內，已有四家餐飲企業向港交所遞交上市申請。1月9日，餐酒吧品牌COMMUNE幻師的公司極物思維有限公司遞表；1月12日，是袁記雲餃所屬公司袁記食品集團股份有限公司；1月16日，比格披薩緊隨其後，成為2026年首家遞交上市申請的西式休閑餐飲企業。早已開啟上市進程的老鄉雞也於1月8日第三次更新了招股書，進一步推進港交所主板上市工作。 過去一年，港交所的鑼聲為多家內地餐飲與消費企業鳴響：“新茶飲第二股”古茗、“性價比奶茶”蜜雪冰城、“區域性茶飲巨頭”滬上阿姨、“連鎖中式餐飲”綠茶餐廳、“川渝風味面館”遇見小面等先後成功上市。 過去幾年，伴隨資本在新消費領域的熱潮，一批曾獲融資的餐飲企業正集中步入退出期。港股因其相對寬松的上市條件和對接全球資本的能力，成為這批企業尋求上市、實現資本退出的重要通道。香頌資本董事沈萌對《財經》表示，當全球的股市和資本都在註重大科技題材的時候，港股還有傳統消費一定的生存空間。 這一波餐飲企業赴港上市的浪潮從2025年延續至今。多位投資及餐飲人士反復提及港股尚在“窗口期”——港股開放、內地監管放松。不過，餐飲行業分析師、餐寶典創始人汪洪棟已經註意到了港股“收緊”的趨勢，很多企業擔心“再不交表就要錯過這輪上市潮”。 不過，即便在這個窗口期內成功上市，市值管理是這些上市公司更長期的問題。市場數據揭示了上市熱潮背後的“冰與火”。Wind（萬得）數據顯示，2025年上市的古茗、綠茶集團、遇見小面均上市即破發，滬上阿姨首日未破發，但上市五個月後跌破發行價。此外，這批餐企上市之後股價走勢的分化持續拉大，有的實現逆勢走高，有的則陷入長期低迷。 2025年12月5日，遇見小面在香港聯合交易所主板掛牌上市。圖/視覺中國 赴港上市熱潮之下，餐飲行業正穿越一個充滿挑戰的周期。國家統計局數據顯示，2025年，全國餐飲收入57982億元，同比增長3.2%，低於GDP（國內生產總值）增速。餐飲收入占社會消費品零售總額的11.6%，較上年僅提升0.2個百分點。餐飲收入增速較前幾年已經明顯放緩。 多年來，面對資本市場，餐飲企業已陷入同質化競爭的模式固化困境，加盟、標準化、連鎖是反復出現的關鍵詞，鮮少出現激發投資者熱情的新故事。在消費整體增速放緩、行業競爭加劇的背景下，IPO（首次公開募股）背後是一場關於生存能力與增長質量的嚴峻考驗。 去香港上市，不是一道選擇題 從行業分布看，2025年以來的這一波餐飲IPO潮覆蓋面較廣，多元化特征明顯。在休閑快餐與正餐領域，有老鄉雞、遇見小面、綠茶集團和巴奴毛肚火鍋；在茶飲賽道，有古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨；在西式餐飲與復合業態方面，出現了比格披薩和COMMUNE幻師。 其中，茶飲品類在2025年較為突出，它們既有營收和門店規模，又有品牌知名度，吸引了資本市場對消費領域的大部分關註。而2026年已遞表的幾家企業，則為各自細分賽道的頭部玩家，具備一定的門店規模與市場占有率，成為其沖擊港股的基礎。 根據招股書，2022年至2024年，以營業收入計算，幻師連續三年位列中國餐酒吧品牌第一。2024年市場份額達7.8%，相當於第二及第三大競爭對手合計市占率的2倍。 袁記雲餃截至2025年9月30日擁有4266家門店，覆蓋中國32個省級行政區及東南亞國家。 比格披薩作為本土披薩品牌的代表，根據灼識咨詢的資料，按2025年前九個月的GMV計，比格在中國本土披薩餐廳中排名第一，在自助餐廳中排名第一，在西式休閑餐廳中排名第一。截至2025年9月30日，門店共計342家，覆蓋中國28個省、105個市。 財務表現方面遞表企業也有一定競爭力。幻師憑借“日餐夜酒”的全時段運營模式及高占比的酒水業務將毛利率維持在65%以上的高位。比格披薩2025年前三季度營收為13.89億元，同比大漲66.6%，已遠超2024年全年營收。 擴大門店規模和建設供應鏈，是這幾家企業尋求上市的核心募資用途。比格披薩明確計劃2026年至2028年新開610家至790家門店，進一步提升全國市場的覆蓋率；袁記食品也在招股書中提及，將把那部分募資用於門店網絡的拓展，向低線城市與海外市場延伸。 據沈萌觀察，現在的消費者更傾向於性價比較高的餐飲，餐飲行業整體面臨消費下行的壓力。但由於房租、水電、人工等剛性成本還在上漲，餐飲企業面臨來自成本端和收益端兩端的擠壓，整體資金的周轉能力承壓。這種情況下，上市融資的需求變得更加迫切。 尤其是已經有一定規模的企業，想要繼續發展，在內地融資環境趨緊的當下，更容易寄希望於赴港上市。並且，投資者的資金也需要退出，會推動企業尋求上市。 自2023年全面註冊制改革正式實施，特別是依據當年2月披露的《首次公開發行股票註冊管理辦法》，A股主板更加鼓勵業務模式成熟、經營業績穩定的行業龍頭企業，科創板、創業板則扶持新技術、新產業深度融合的優質企業。客觀上看，消費類企業並不在被鼓勵上市的基本盤裏。 而港交所在2024年8月優化的上市規則，進一步降低了餐飲和消費企業的上市門檻。新規對“A+H”發行人的初始公眾持股量要求采用彈性標準，降至10%或30億港元市值，這一調整讓更多中小餐飲品牌具備了上市條件。 一位服務境外上市的資深律師告訴《財經》，對內地企業而言，赴港上市更具確定性。他解釋稱，港股更強調披露，在滿足上市規則8.05條的財務指標的情況下，整體審核過程透明可控，通常周期約四個至六個月。 此外，港股在企業架構方面也更有靈活性，比如支持同股不同權、VIE（可變利益實體）/紅籌，尤其適配新經濟與外資準入限制行業。企業上市後繼續融資也非常靈活，比如通過閃電配售，無需繁復審批即可對接豐富的全球機構投資人資源。 港股連接全球資本的屬性，更契合餐飲企業的全球化訴求。香港投資推廣署旅遊及款待行業總裁黃思敏指出，香港的全球網絡和成熟的專業服務可為內地餐飲食品企業提供最佳的跨國供應鏈管理中心的功能。投資推廣署已經協助超過50家餐飲及款待企業進入香港，其中30家以上來自中國內地。 從資本端看，風險投資的退出壓力也亟待釋放。過去幾年，新消費賽道迎來投資熱潮，大量資本湧入新茶飲、餐飲、潮玩等領域，如今這些投資項目進入退出期。在A股退出路徑相對受限的背景下，港股成為投資機構實現退出的重要渠道。 比如，2025年底上市的遇見小面就面臨這樣的情況。其招股書披露，公司曾於2021年3月簽訂贖回權協議約定，若第七個周年日（2028年3月）或之前未能完成上市，遇見小面需要按照原發行價加7%年回報率加未派付股息總和，或原發行價的150%加未派付股息總和回購。 古茗在2025年2月的上市，同樣帶著資本退出的緊迫。紅杉中國、寇圖資本等機構持有的優先股協議約定，若2027年前未上市，古茗需以8%年利率回購股份。 汪洪棟提到，不少排隊走向二級市場的餐飲企業背後都有資本推動，大多數在2020年、2021年左右在一級市場融資。 紅餐網數據顯示，2021年，餐飲投資熱度達到頂峰，全年共有347起投融資事件，同比2020年增長60%。2022年餐飲行業融資事件為238起。具體到中式餐飲，IT桔子數據顯示，2011年至2019年的九年時間裏，中國中式餐飲領域合計發生融資事件114起，平均每年不足13起。 餐飲只有新企業，少有新故事 2025年12月5日，遇見小面在港交所敲響了上一年度最後一次來自內地餐飲的鑼聲，但很快便迎來首日破發27.84%的慘淡開局，對一眾消費類企業而言是一個驚心的畫面。 過去一年，只有蜜雪冰城在資本市場的表現較為堅挺，2025年3月上市首日漲幅超過43%，此後股價震蕩上行，目前保持在400港元左右的高價區間。 作為傳統服務業，餐飲行業具有毛利率相對固定、受宏觀經濟與消費需求影響較大、標準化難度高、管理成本隨規模擴大而上升等特點。這些特性決定了餐飲企業的業績增長相對穩健，但缺乏爆發性，難以像科技、新能源等行業一樣，給資本市場帶來高增長的預期。 Wind數據顯示，港股餐飲板塊平均市銷率僅為1.84（截至2026年1月26日），遠遠低於科技板塊的11.84和醫藥板塊的21.04。市銷率低，本質是企業市值相對於營收規模的比值偏小，也意味著餐飲行業很難有較高的估值。奈雪的茶、海倫司等企業上市後的股價低迷，也印證著餐飲企業講故事的難度。 一位在香港從事資產管理的人士告訴《財經》，香港資本市場歷史上餐飲行業的正向回報較少，破發率也較高。他們對於此類賽道持謹慎態度，除非有極好的投資機會。 多年以來，餐飲企業對資本市場很少再講出“新故事”。內地餐飲行業的同質化競爭日益嚴重，各細分賽道的商業模式高度相似。茶飲賽道的“加盟+現制”、快餐賽道的“直營+標準化”、火鍋賽道的“底料自研+連鎖擴張”，這些模式早已被資本市場熟知，缺乏獨特的核心競爭力。 不過汪洪棟認為，餐飲企業能否順利上市，主要還是看數據，看規模以及未來的潛力。“餐飲的生意沒那麽復雜，都是開店嘛，還是看未來的想象空間。” 按照這個邏輯，此輪遞表企業中，他相對看好袁記雲餃——模式輕，更靈活，開店成本低，與奶茶店類似。根據該企業招股書披露，它的商業模式是由工廠生產餡料、面皮及其他食品，並出售至加盟店，再由門店手工現包。公司主要負責提供品牌、供應鏈、數字化及運營支持，只經營少量加盟店。數據顯示，袁記雲餃的門店加盟率超過99%。 “這兩年流行的就是要小、輕、靈活。”汪洪棟說。 上述律師也提到，港股更關註的還是企業業績，以及路演過程中投資者的反饋。“港交所對餐飲企業的審核標準其實沒有特別明顯的變化，即便是綠茶，在經歷長時間多次遞表後也最終成功上市。”他說。 不過在沈萌看來，最近遞表的幾家企業，不具有可以炒作的概念，或者能夠形成爆款的商品，很難再出現像蜜雪冰城、泡泡瑪特這樣的明星消費股。二級市場需要的是股票價格上行帶來的投機，像LABUBU這種可以引發消費熱潮的大爆品，或者是國際金價帶動下不斷攀升的老鋪黃金，這是二級市場希望看到的消費故事。“要看有沒有題材，是不是有更多人願意擊鼓傳花。”他說。 就行業生態而言，餐飲也面臨著較大挑戰。據國家統計局數據，2025年，全國餐飲收入增速低於GDP增速。從人均餐飲消費支出來看，2025年為4127元，占居民人均消費支出的14%，與2024年度基本持平。 紅餐網指出，受競爭加劇、消費低迷等多重因素影響，餐飲店的生命周期正在縮短，已經從2015年的2.1年縮短至2024年的16.9個月。其聯合創始人、副總裁樊寧預測，2025年餐飲門店平均存續周期可能會進一步縮短至15個月左右。 募資活躍下的港股態度 盡管餐飲企業在港股市場面臨整體估值低迷的困境，但不可否認的是，近年來港股市場的募資活躍度持續提升，成為內地消費企業資本化的重要陣地。 普華永道統計的數據顯示，2025全年，香港共有119宗IPO，數量較2024年上升68%，集資額達到2858億港元，大幅上升225%，居全球榜首。113家主板公司中，零售、消費品及服務行業占比28%，成為港股IPO的一支重要力量。從集資額看，零售、消費品及服務行業占比27%。 不過，據沈萌觀察，港交所拉長了對消費企業的審核周期，達到半年甚至更長。“一個中等規模的餐飲企業，和一個大科技，誰更願意去交易？這兩個標的對港交所來說誰更有吸引力？”沈萌直言，答案顯而易見。 此外，2025年公募基金四季報數據顯示，主動權益基金前十大重倉股中，科技與新能源個股占據九席，僅貴州茅臺代表傳統消費入選。傳統消費淡出公募十大重倉，而手辦潮玩、谷子經濟及醫美等新消費領域，則成為新生代基金經理重點布局方向。 2025年12月，港交所與香港證監會曾就上市申請相關事宜聯合致函保薦人，指出上市申請中一系列質量下滑問題及部分不合規行為，包括上市文件草擬質量低劣、選擇性呈現行業數據誇大市場地位、保薦人未能有效回應監管問詢、部分機構甚至對項目基本事實缺乏了解等問題。 汪洪棟的觀點是港股的窗口已經在收窄。 上海章和投資董事長高國壘此前告訴《財經》，港股這輪行情已經超過一年，許多優質IPO項目已經完成上市，包括優質A股公司實現A+H上市和優質創業項目選擇香港首次IPO。“後續項目整體質量有所下降，加上港股指數持續上漲後導致市場情緒分化，這可能是近期港股上市破發的主要原因。” 他還提到，“今後證監會備案流程只會趨嚴，不會放松；港股IPO這輪行情能持續多久則不得而知。所以，正在排隊上市的與計劃到中國證監會排隊備案的項目，前景有一定不確定性。” 目前超過350家（包括秘密遞表）企業正在排隊香港上市——這是港交所CEO（首席執行官）陳翊庭在2026年1月瑞士達沃斯世界經濟論壇期間披露的數字。她提到，IPO的質量絕對“不能妥協（Non-negotiable）”，這是維護市場信任的基礎，要確保每宗上市申請的質量及盡職調查到位。近期就部分質量欠佳的IPO申請發出的警示，是在提醒專業人士速度必須與質量並行。 這些不斷被提及的問題，很多都是倚重門店網絡和規模的餐飲及消費企業容易出現的。港交所的要求也在一定程度上倒逼餐飲企業在上市前完善自身的內控體系與經營模式。 前述香港資產管理人士提到，港股不同於A股，前者以機構投資者為主，還有做空機制，這就要求企業在港股尋求上市時要更加理性和謹慎。此前遭遇破發的很多餐飲和消費企業，大多定價較高，估值存在一定泡沫。“不能抱著圈錢的目的，應該強調給股東帶來的實際回報，這樣後續融資、增發也會更容易。”他表示。 根據他對港股市場的了解，估值定價合理，甚至算便宜、具有全國網絡滲透能力、產品具有一定性價比、門店盈利模型穩健的餐飲企業，如果有強大的基石投資者且基石投資占比超過50%-60%，依然會受到港股的歡迎，蜜雪冰城就是一個正面案例。 只是，當鑼聲消散，餐飲企業的核心競爭力，終究還是要回歸到產品與服務本身。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

當地時間1月28日，美聯儲最新的聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間繼續維持在3.5%至3.75%之間。 會議紀要顯示，現有指標表明，就業增長仍處於低位，失業率已顯現出趨於穩定的跡象。通脹水平仍處於較高水平。委員會致力於實現最大就業和長期通脹率達到2%的目標。經濟前景的不確定性仍然很高。委員會密切關註其雙重使命面臨的風險。為支持其目標，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間繼續維持在3.5%至3.75%之間。 具體表決細節顯示，美聯儲以10票贊成、2票反對的結果，決定將基準利率維持在3.5%至3.75%區間。美聯儲理事沃勒以及米蘭投下反對票，主張降息25個基點。 在此次利率政策出臺前，市場普遍預期美聯儲將在本周政策會議上維持利率不變，此前該機構已在2025下半年連續三次降息。

全球首富馬斯克正計劃將SpaceX的IPO時間安排在一個特殊時刻——6月中旬的罕見行星連珠現象與他的生日期間，這家火箭制造商尋求為史上最大規模上市選擇一個"吉日"。 據英國《金融時報》周三報道，知情人士透露，SpaceX計劃融資規模高達500億美元，估值約1.5萬億美元，將打破沙特阿美2019年創下的290億美元IPO紀錄。 這一時間選擇凸顯了馬斯克對SpaceX的個人烙印。據五位知情人士稱，該公司瞄準6月中旬上市，屆時木星和金星將出現三年多來首次近距離相合。6月8日至9日，兩顆行星在天空中的距離略多於1度，相當於手臂伸直時拇指的寬度。幾天後，水星也將與這兩顆行星形成對角線排列。 另一個時間考量是馬斯克的生日——6月28日。這位億萬富翁此前曾多次在商業決策中展現個人風格，包括2018年在推特上開玩笑稱要以每股420美元價格將特斯拉私有化，許多人將這一價格解讀為對大麻文化日4月20日的暗示。 不過，部分銀行家和投資者認為6月時間表過於緊迫。SpaceX仍需向美國證券交易委員會提交S-1表格，並安排全球路演推介股票。在特朗普頻繁威脅征收關稅並試圖影響美聯儲利率政策的背景下，市場狀況和情緒比以往更加難以預測。 史上最大IPO籌備進行中 SpaceX已安排美國銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利擔任這筆重磅交易的主承銷商。知情人士稱，首席財務官Bret Johnsen自去年12月中旬以來一直與現有私人投資者舉行會談和視頻會議，探討2026年年中上市的可能性。 知情人士提醒，所有數據仍為初步階段，可能發生變化。但若按計劃推進，這將遠超沙特阿美保持的IPO融資紀錄。預計此次發行將獲得機構和散戶投資者的巨大需求，這些投資者此前一直無法獲得該公司股票，因為SpaceX選擇保持私有狀態。 去年12月，SpaceX曾就以8000億美元估值進行私募股權出售展開談判，這一估值是其此前近4000億美元估值的兩倍多。 馬斯克式決策風格再現 知情人士透露，馬斯克推動上市的動機是公司需要更多資金開發旨在抵達火星的星艦火箭系統。SpaceX已告知投資者，正在開發在太空部署數據中心的技術——通過其9400顆星鏈衛星網絡連接——馬斯克認為這對其企業集團在人工智能領域與谷歌和OpenAI等競爭對手抗衡至關重要。 這一戰略凸顯了馬斯克商業帝國的整合野心。去年，SpaceX向馬斯克旗下另一家私人企業xAI投資20億美元。去年3月，馬斯克將xAI與社交媒體平臺X合並。這位億萬富翁還表示，希望其電動汽車制造商特斯拉也向xAI投資。 此次IPO時間安排再次體現了馬斯克將個人信念和優先事項融入重大企業決策的風格。在SpaceX，從雄心勃勃的生產目標到非常規管理實踐，許多重大決策都反映了這位億萬富翁的個人意誌。 本月，在與瑞安航空就其飛機購買星鏈互聯網服務在社交媒體上發生爭執後，馬斯克威脅要收購這家廉價航空公司，並用一個名叫Ryan的人取代首席執行官Michael O'Leary。這種半開玩笑的表態已成為馬斯克的標誌性風格。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

CoinDesk近日發布了一篇由Francisco Rodrigues撰寫的分析文章，探討了一個令加密貨幣支持者困惑的現象：當市場動蕩來臨時，為何比特幣沒能像黃金那樣發揮避險作用？ 作者Rodrigues在文章中指出，理論上比特幣應該在不確定時期表現出色，因為它是一種抗審查的"健全貨幣"。但實際情況卻恰恰相反——當市場出現恐慌時，比特幣往往成為投資者最先拋售的資產。 從最近的市場表現來看，這種分化尤為明顯。自1月18日特朗普首次因格陵蘭問題威脅對北約盟友加征關稅以來，比特幣已經下跌了6.6%，而黃金卻上漲了8.6%，價格逼近5000美元的歷史新高。 Rodrigues認為，在經濟形勢不明朗時期，比特幣更像是一臺“ATM機”，投資者會迅速拋售比特幣以籌集現金。 比特幣成了市場的"提款機" 為什麽比特幣在危機時刻反而被拋售？Rodrigues引用了紐約數字投資集團（NYDIG）全球研究主管Greg Cipolaro的觀點來解釋這一現象。Cipolaro認為，比特幣的特性反而成了它的"軟肋"。 "在壓力和不確定性時期，流動性偏好占據主導地位，這種動態對比特幣的傷害遠大於黃金，"Cipolaro在報告中寫道。比特幣24小時不間斷交易、流動性深厚、即時結算的特點，使它成為投資者需要快速籌集現金時最容易變現的資產。相比之下，黃金雖然流動性較差，但持有者往往傾向於繼續持有而非拋售。 這就形成了一個有趣的悖論：比特幣的優勢反而讓它在危機中表現得更像一個"ATM機"。Cipolaro進一步指出："盡管比特幣相對其規模而言具有流動性，但它仍然更加波動，並且在去杠桿化過程中會被反射性地拋售。 因此，在風險規避環境中，無論其長期敘事如何，它經常被用來籌集現金、降低風險價值（VAR）和降低投資組合風險，而黃金則繼續發揮真正的流動性蓄水池作用。" 大戶行為加劇了分化 除了資產本身的特性，大型持有者的行為也在加劇這種分化。作者指出，各國央行一直在以創紀錄的水平購買黃金，為黃金市場創造了強勁的結構性需求。這種來自機構層面的持續買入，為黃金價格提供了堅實的支撐。 與此形成鮮明對比的是，根據NYDIG的報告，比特幣的長期持有者卻在持續拋售。鏈上數據顯示，那些持有時間較長的"老幣"正在不斷流向交易所，這表明存在穩定的拋售壓力。Rodrigues將這種現象稱為"賣方懸置"，它削弱了比特幣的價格支撐。 "在黃金市場，完全相反的動態正在上演。大型持有者，特別是各國央行，繼續在積累這種金屬，"Cipolaro補充道。這種機構行為的差異，實際上反映了兩種資產在傳統金融體系中的不同地位和認可度。 不同的避險場景，不同的選擇 那麽，比特幣是否就失去了避險價值？作者認為答案並非如此簡單。問題的關鍵在於，市場如何定價當前的風險類型。 Rodrigues解釋說，當前的市場動蕩被視為"階段性"的——由關稅威脅、政策不確定性和短期沖擊驅動。黃金長期以來一直是應對這類不確定性的對沖工具，它在即時信心喪失、戰爭風險和不涉及系統性崩潰的法幣貶值時刻表現出色。 相比之下，比特幣更適合對沖長期擔憂，比如法幣大規模貶值或主權債務危機。"比特幣更適合對沖長期的貨幣和地緣政治混亂，以及需要數年而非數周才會顯現的緩慢信任侵蝕，"Cipolaro表示。 這就像是為不同的疾病準備不同的藥物。如果你擔心的是短期的市場波動和政策風險，黃金是更好的選擇；但如果你擔心的是整個貨幣體系的長期穩定性，比特幣可能才是真正的"保險"。作者指出："只要市場認為當前的風險雖然危險但尚未觸及根本，黃金就仍然是首選的對沖工具。" 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

軟銀集團創始人孫正義雄心勃勃的“星際之門”AI基礎設施計劃遭遇重大挫折，軟銀已叫停對美國數據中心運營商Switch Inc.的全面收購談判。此前數月，孫正義一直尋求達成這項約500億美元的交易，旨在通過直接掌控Switch的高能效數據中心網絡，為合作夥伴OpenAI提供算力支持。 據知情人士向彭博透露，孫正義本月早些時候已承認全面收購不再可行，並取消了原定於1月份發布的公告。此前軟銀內部部分人士對如此龐大的交易規模及跨越拉斯維加斯至亞特蘭大等地的數據中心運營物流挑戰表示擔憂。同時，Switch正同步準備最早於今年進行首次公開募股（IPO），其支持者考慮通過上市實現包括債務在內約600億美元的估值。此外，任何潛在交易都可能受到美國外國投資委員會（CFIUS）的嚴格審查。 盡管全面收購談判暫停，但雙方並未完全終止接觸。知情人士向彭博稱，軟銀與Switch仍在積極討論部分投資或建立合作夥伴關系的可能性。作為這一戰略的一部分，軟銀本月早些時候已簽署一項30億美元的協議，收購在紐約上市的投資公司DigitalBridge Group，該公司持有Switch的多數股權。 這一變動對軟銀在全球人工智能軍備競賽中的布局產生直接影響。此前，孫正義承諾與OpenAI、甲骨文及阿布紮比的MGX共同“立即”部署1000億美元，以推進總規模達5000億美元的“星際之門”項目。未能完全掌控Switch的數據中心資產，意味著軟銀在美國建立核心AI基礎設施的路徑需要重新調整，同時也凸顯了其在硬件基礎設施領域擴張所面臨的估值與監管阻力。 收購受阻與戰略轉向 此次談判的停擺不僅關乎交易金額，更涉及到軟銀在AI基礎設施領域的戰略執行力。孫正義一直視“星際之門”項目為軟銀在人工智能競賽中扮演更重要角色的關鍵路徑。雖然全面收購的可能性目前微乎其微，但鑒於孫正義對該交易的濃厚興趣，雙方未來仍可能尋找其他合作途徑。 歷史上，孫正義曾展現出長期的戰略耐心，例如在2016年成功收購英國芯片設計商Arm Holdings Plc之前，他已關註該公司多年。軟銀目前擁有一家位於俄亥俄州的制造工廠，由臺灣鴻海精密工業股份有限公司運營，這可能成為軟銀與Switch未來合作的一種模式參考。 錯失硬件紅利與激進押註 盡管軟銀是AI技術的早期投資者，但在構建支持機器學習所需的半導體、服務器機架和其他硬件的全球熱潮中，軟銀在很大程度上處於缺位狀態。目前，該領域的大部分資金流向了包括英偉達和臺積電在內的小圈子芯片制造商。 為了彌補這一差距，軟銀近幾個月加倍押註AI領域。過去一年中，這家總部位於東京的公司已積累了OpenAI 11%的股份，僅上個月就註資225億美元。此外，軟銀還以65億美元收購了美國芯片設計商Ampere Computing LLC，並宣布以54億美元收購ABB的機器人部門。為籌集資金，軟銀出售了其持有的T-Mobile US股份，清空了所有英偉達股份，並擴大了以Arm股份為抵押的保證金貸款規模。 軟銀在AI領域的激進投資以及去年年底Arm股價的大幅下跌，正對其信用狀況構成壓力。標準普爾全球評級（S&P Global Ratings）本月早些時候發出警告，盡管軟銀在財務管理方面一直保持紀律，但分析師Kei Ishikawa和Makiko Yoshimura在報告中指出，“如果軟銀不采取迅速的緩解措施，例如清算所持資產，其信用評級面臨的壓力將會加劇。” 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

馬斯克旗下火箭制造商SpaceX正在為一場可能創下全球紀錄的IPO做準備，選定四家華爾街投行擔任主承銷商。 據英國《金融時報》援引知情人士透露，SpaceX的高管們最近幾周與美國銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利的銀行家舉行了會晤，公司準備最早於今年進行IPO。 報道援引知情人士表示，其他銀行也可能在此次上市中獲得一席之地，但他們也謹慎地指出，尚未做出最終決定。 自二十多年前成立以來，SpaceX的估值持續攀升，該公司已鞏固其作為商業火箭領先開發商的地位，同時擁有Starlink衛星互聯網服務。 華爾街見聞提及，SpaceX去年12月將最新的內部股票發行價格定為每股421美元，對應公司估值達到驚人的8000億美元，有望創下史上規模最大的IPO紀錄。 四大行領銜籌備工作 據知情人士透露，美國銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利四家投行已在SpaceX的IPO項目中獲得領導角色。知情人士補充稱，其他投行也可能獲得項目職位，但尚未做出最終決定。四家銀行均拒絕置評，SpaceX未立即回應置評請求。 華爾街見聞提及，SpaceX的IPO擬募資規模將遠超300億美元，很可能超越沙特阿美2019年IPO創下的290億美元紀錄，成為史上最大規模的IPO。 去年9月，SpaceX與陷入困境的運營商EchoStar達成170億美元交易，收購無線頻譜許可證以增強Starlink網絡，使馬斯克能夠在美國擴展該服務。 這筆交易進一步鞏固了SpaceX在衛星互聯網領域的優勢地位。 科技巨頭紮堆上市 SpaceX的上市準備正值美國市場可能迎來多個大型科技公司IPO。 人工智能公司OpenAI和Anthropic也在籌備潛在的上市計劃。分析師稱，僅這三筆交易就可能募集超過去年全年美國IPO的總額。 其他計劃今年上市的大型私營企業包括估值1340億美元的數據分析公司Databricks、估值420億美元的設計平臺Canva。運動追蹤應用Strava也預計在未來幾個月啟動IPO。 盡管前景樂觀，市場波動仍可能打亂這些上市計劃。 特朗普的關稅政策導致去年IPO市場不及預期。特朗普4月對等關稅公告拖累股市，推遲了多個大型科技公司IPO，令原本預期上市市場在經歷三年低迷後強勢復蘇的投資銀行家感到失望。 不過，隨著公司推進推遲已久的上市計劃，加之股市上漲提供支撐，IPO市場近期已重拾動能。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

這意味著藍色起源將與亞馬遜歷時五年打造的Amazon Leo項目、以及SpaceX的星鏈系統，在企業級衛星互聯網市場形成競爭。值得註意的是，藍色起源與Amazon Leo項目同屬貝佐斯創辦，兩者已形成內部競爭。 目前衛星互聯網市場呈現顯著分化態勢。SpaceX憑借星鏈系統已建立起領先優勢，服務超過900萬用戶，年營收規模達數十億美元；亞馬遜Leo雖於去年11月啟動企業預覽並已部署180顆衛星，但其服務尚未進入大規模商用階段。藍色起源的入局，標誌著企業級太空互聯網競爭將進一步加劇。 通過聚焦高價值、高性能需求的細分領域，TeraWave避開了競爭激烈且利潤較薄的消費級市場，可集中資源開拓對網絡品質、安全性與定制化服務更為敏感的企業與政府客戶。這一差異化定位有助於其在已成紅海的衛星互聯網市場中構建明確的競爭壁壘。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

中國互聯網巨頭的AI競爭正從單純的模型參數比拼，迅速演變為一場關乎生存的“默認入口”爭奪戰。隨著字節跳動在AI雲基礎設施與消費級應用兩端同時發力，憑借激進的定價策略與龐大的流量生態，已對阿裏和騰訊構成了實質性的“倒逼之勢”，迫使其必須在2026年這一戰略轉折點上加大投入以捍衛核心領地。 據英國《金融時報》周三報道，字節跳動旗下的火山引擎已迅速成長為中國第二大AI基礎設施提供商，其“AI雲”市場份額在2025年上半年達到13%，僅次於阿裏巴巴的23%。這一數據表明，字節跳動正利用其在AI領域的先發優勢，打破長期由阿裏、騰訊和華為主導的雲市場格局。 另一面，在消費級應用端，字節本身控制著用戶的時間，公眾號“研外之意”指出，AI入口最可怕之處在於其位置比搜索更靠前，一旦用戶習慣先問AI，傳統App將面臨被邊緣化的風險，這也是騰訊與阿裏“輸不起”的根本原因。 高盛在最新研報中將2026年定義為中國互聯網巨頭的“關鍵之年”。面對字節跳動旗下豆包App日活突破1億、日均Token消耗量國內第一的攻勢，阿裏巴巴和騰訊必須大幅增加AI To-C端的資本與運營支出。高盛指出，字節跳動在2025年的利潤規模已達500億美元，超越騰訊的360億美元與阿裏的150億美元，這種財務實力為其在AI領域的激進擴張提供了堅實支撐。 這一競爭格局的變化不僅關乎技術路線，更直接影響資本市場的定價邏輯。高盛強調，2026年市場將不再單純獎賞“願景”，而是聚焦於盈利增長與新敘事的兌現。隨著“超級入口”之爭重寫流量分配與互聯網利潤池，一場圍繞“入口勝率”與商業閉環能力的攻防戰，已成為投資者觀察中國科技股價值重估的核心窗口。 字節跳動“AI雲”突圍：13%份額打破三足鼎立 根據英國《金融時報》引用的IDC數據，字節跳動正在利用其AI領域的進展，積極推動雲市場的多元化。2025年上半年，字節跳動在中國AI雲服務收入中的占比已接近13%，價值約3.9億美元，僅次於阿裏巴巴的23%，超越了騰訊和華為。盡管其在整體雲市場的份額僅為3%左右，但在增長最快的AI服務細分領域，字節跳動已建立起顯著優勢。 據公司員工、客戶及競爭對手透露，字節跳動旗下的火山引擎通過擴大銷售團隊並在近幾個月內以價格優勢“削弱”競爭對手，迅速實現了擴張。其策略核心在於向企業客戶推銷基於龐大數據庫和計算基礎設施的產品，例如利用其專有模型構建定制的AI代理（AI agents）。 Forrester副總裁兼首席分析師Charlie Dai指出，字節跳動的增長軌跡和以AI為導向的戰略表明，隨著AI需求的加速，它可能成為主導玩家之一。 這一戰略得到了巨額硬件投資的支撐，Jefferies中國科技分析主管Edison Lee認為，字節跳動擁有強大的軟件能力和充足的硬件資源來獲取市場份額，目前正處於“追趕並從騰訊和華為手中奪取份額”的階段。相比之下，騰訊表示將優先把GPU資源用於內部使用，而華為在過去一年縮減了AI雲的雄心，轉而專註於直接向客戶銷售Ascend芯片。 入口即定價權：互聯網鐵律下的“倒逼”邏輯 字節跳動的崛起不僅僅是市場份額的數字遊戲，更是一場對用戶行為習慣的底層重構。 公眾號“研外之意”在近期文章中深刻分析了這場“入口轉移”的本質。文章指出，中國互聯網行業存在一條鐵律：入口的轉移從來不會提前通知。正如當年門戶被搜索取代、PC被手機取代一樣，AI入口最可怕的地方在於，它站得比搜索還要靠前。 入口戰爭=屏幕時間再分配。當AI能替你完成任務：打開“搜索”的次數會變少，停留在“內容/社交/交易”的時間會變多，贏家將吃掉廣告+交易兩條現金流。 “研外之意”強調，一旦用戶習慣了先問AI，原來的那些App雖然不會消失，但都會被迫後退一步。在互聯網歷史上，退這一步往往意味著“再也回不去了”。這就是騰訊和阿裏如此焦慮的根源——它們不是想進攻，而是被這股大勢逼著走。 目前，字節跳動在短期內幾乎沒有對手。其優勢不在於模型本身，而在於它控制著用戶的時間。當用戶在刷抖音處於“沒想好要幹嘛”的狀態時，AI（如豆包）可以提前安排好下一步行動。 高盛的判斷與此不謀而合：中國AI的分水嶺不在模型，而在於“入口能不能閉環”。誰能站在用戶做決定的那一刻，誰就掌握了新的定價權。 高盛展望2026：超級入口與資本開支的博弈 高盛在最新的長篇研報中詳細拆解了這場“AI超級入口”之爭。高盛認為，2026年不是“模型競賽”，而是“默認入口”的生死戰。誰拿到了默認入口，誰就將重寫流量分配、廣告預算、交易閉環乃至整個互聯網利潤池。 報告指出，投資者應關註三條“超級入口路徑”：系統層的手機助手/OS級代理、社交層的IM代理、以及交易層的應用層代理。字節跳動正在做的是系統級的“後臺代理”，高盛特別點名了“Phone Assistant”這類能力，即在後臺處理瑣事，重寫人機交互。數據顯示，豆包DAU已突破1億，且日均token消耗量位居國內第一，這不再是實驗，而是高效的分發機器。 面對字節跳動的攻勢，高盛預測阿裏和騰訊將在2026年進行重大戰略轉向。騰訊的優勢路徑在於微信具備做agentic助手的潛力，靠小程序生態做任務閉環；而阿裏則更強調通義千問App在“商品與服務agent能力”與“本地生活/3D world model”的結合。 這意味著，巨頭們必須加大AI To-C的投資（資本支出+運營支出），同時更專註於捍衛各自的核心市場地位——阿裏的電商GMV第一和美團的到店/酒旅規模第一。 投資邏輯重構：從模型競賽到商業閉環 對於投資者而言，2026年的選股邏輯將發生根本性變化。高盛強調，市場不會先獎賞“願景”，2026年將是更側重Alpha（超額收益）的一年，驅動力來自盈利增長與新敘事，而非單純的估值擴張。 高盛建議投資者用“入口勝率”而非“模型情緒”來定倉位，重點跟蹤系統層合作、IM內嵌深度、交易閉環進度以及廣告產品遷移等硬指標。 真正的護城河等於“默認入口+閉環任務+低成本推理”。沒有閉環，AI只是更貴的搜索框；沒有成本優勢，規模越大虧損越快。 這場AI超級入口之爭不需要“所有人都贏”，它只需要一個默認入口，其他人則可能淪為“被調用的功能”，這正是2026年成為中國互聯網“關鍵之年”的殘酷真相。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國財長貝森特駁斥了歐洲國家可能拋售美債的說法，並透露特朗普政府最早可能在下周宣布新任美聯儲主席人選。這一表態旨在穩定市場對美債需求的信心，同時為美聯儲領導層換屆提供了明確時間表。 據媒體報道，貝森特周二在達沃斯對記者表示，所謂歐洲拋售美債的說法“完全不符合邏輯”，歐洲方面“根本沒有這樣的討論”。他稱這是“錯誤的敘事”，並表示對此“強烈反對”。 這位財長同時證實，特朗普總統“可能最早在下周”宣布新任美聯儲主席人選，目前有“四位出色的候選人”。此前貝森特曾表示，特朗普計劃在1月做出這一決定，時間可能在達沃斯世界經濟論壇前後。 新主席將接手一家正處於制度獨立性與行政訴求拉鋸的央行。過去一年中，現任主席鮑威爾多次因降息節奏問題受到特朗普批評，市場擔憂新主席的政治傾向可能引發債市波動並影響美元走勢。 美債拋售說法遭駁斥 貝森特在達沃斯明確否認了近期市場流傳的歐洲國家可能拋售美國國債的傳言。據彭博報道，這位財長表示"歐洲沒有這樣的討論"，並稱此類說法"完全不符合邏輯"。 他對這一傳言的反應措辭強硬，表示"不能更強烈地反對"這種觀點。這一表態旨在穩定市場對美債需求前景的信心，尤其是在全球主要債權人動向受到密切關註的背景下。 他還稱，歐洲是一個監管混亂的中心，敦促所有國家遵守貿易協議。 美聯儲主席人選即將揭曉 特朗普政府正加速推進美聯儲領導層換屆進程。貝森特透露，總統可能最早在下周宣布新任主席人選，目前有四位候選人在考慮之列，候選人包括貝萊德集團的Rick Rieder、國家經濟委員會主任Kevin Hassett、美聯儲理事Christopher Waller以及前理事Kevin Warsh。 曾被視為領跑者的Hassett上周遭遇特朗普的公開猶豫。在白宮活動中，特朗普對Hassett表示："如果你想知道實情，我其實想把你留在現在的位置上。"這番話反映出政府對失去經濟政策重要傳聲筒的擔憂，盡管尚不清楚這是否意味著內部考量的真正轉變。 貝萊德全球固定收益首席投資官Rieder近期獲得關註。據知情人士透露，他被認為在參議院確認程序中可能面臨較少阻力，這在當前政治環境下成為重要考量因素。 華爾街正密切關註這一提名的市場影響。投資者普遍認為，美聯儲主席在實現通脹目標的同時抵禦政治幹預的能力，是全球金融穩定的關鍵因素。如果新主席被市場視為更具政治色彩，可能引發債券市場波動，並對美元長期走勢構成壓力。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

有“香港巴菲特”之稱的亞洲價值投資代表人物謝清海將個人財富的四分之一配置於黃金，這一比例遠超同類投資者，並堅持"只買不賣"的策略。 這位71歲的惠理集團創始人管理著約14億美元的家族辦公室資產，其中貴金屬占比約25%，而2025瑞銀全球家族辦公室報告顯示，黃金和貴金屬的平均配置比例僅為2%。 據彭博社19日報道，知情人士透露稱，謝清海從2008年開始小額投資貴金屬，十年後大量買入實物黃金ETF，這些投資累計收益達2.511億美元，漲幅達167%。他在接受彭博新聞社采訪時表示，將貴金屬視為畢生積蓄的一部分，不進行交易，也不使用衍生品或結構性產品，從不借錢投資。 謝清海建議投資者構建"60%股票、20%債券和20%貴金屬（以黃金為主）"的投資組合。他認為，地緣政治緊張局勢——包括委內瑞拉、烏克蘭沖突以及其他地緣政治風險——正在為黃金和白銀創造越來越多的支撐。 進入2026年，金、銀、銅、錫等金屬均創下歷史新高，受美聯儲預期寬松政策、特朗普政府的政治壓力以及地緣政治緊張局勢推動。謝清海表示，全球形勢已完全驗證了他的押註。 從價值投資到貴金屬配置 謝清海是馬來西亞籍前財經記者，1993年聯合創立惠理集團，成為香港首家上市的資產管理公司。該公司在2017年達到巔峰時期，管理資產規模達170億美元。他目前擔任香港交易及結算所有限公司董事會成員，並擔任投資委員會主席。 三十年來，謝清海一直是亞洲價值投資的代表人物之一，將惠理集團打造成管理數十億美元資產的選股巨頭。如今，他將個人財富的很大一部分投入黃金，並建議其他人也這樣做。 據知情人士透露，謝清海的貴金屬投資始於2008年的小額押註，十年後開始大規模購買實物黃金ETF。除了ETF，他還投資了黃金礦業股票、實物金條和金幣。截至2026年1月12日，他的貴金屬持倉集中在高流動性的實物工具上，包括Value Gold ETF（12.97億港元）、SPDR Gold Shares（9.85億港元）、iShares Silver Trust（2.87億港元）等。 謝清海的投資記錄並非毫無瑕疵。他在惠理集團的最後幾年，管理資產規模急劇下降——在2024年跌至51億美元的低點——2017年與海航集團的交易也告吹。在廣發證券投資該公司後，他最終退出董事長職位，這一過渡期充斥著文化沖突和高管摩擦的報道。 看好白銀及貴金屬前景 謝清海大宗黃金購買的種子資金來自2015年的一次操作。當時他在重大市場調整前減持了惠理集團的股份。2008年開始購買黃金後，他對西方金庫感到不滿，於2010年推出Value Gold ETF，將實物黃金儲存在香港機場。據知情人士透露，他仍是該基金的最大持有人，持股價值13億港元（1.67億美元）。 謝清海表示，在2022年俄羅斯資產被凍結以及近期委內瑞拉和伊朗的緊張局勢之後，世界正在進入大規模"金庫遷移"時期。亞洲富裕家族越來越多地將資金轉移回該地區，以避免美國制裁或潛在的資產扣押。他認為，儲存這些財富的好方法就是黃金。 "如果你在倉庫或銀行保險箱裏有實物黃金，就沒有人欠你任何東西，"他表示。他的持倉由儲存在香港機場政府倉庫的黃金支持。"對於亞洲投資者來說，購買實物黃金比紙黃金要好得多。" 謝清海還看好白銀，該金屬在過去一年中大約上漲了兩倍，漲幅遠超黃金。今年年初，包括金、銀、銅、錫在內的金屬均創下歷史新高，受美聯儲預期寬松政策、特朗普政府的政治壓力以及地緣政治緊張局勢推動。與此同時，一些亞洲家族辦公室如Cavendish Investment Corp.正在繞過中間商直接交易實物黃金，將投資組合的很大一部分配置於該金屬。 謝清海對自己的貴金屬投資策略充滿信心。"我是個非常有耐心的投資者——我買了貴金屬後不進行交易，並將它們視為我畢生積蓄的一部分，"他表示。"最終這部分資產的規模變得越來越大。" 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。