阿裏巴巴集團正準備對其旗艦AI應用進行重大改版，旨在使其功能更接近OpenAI的ChatGPT。 13日，據媒體援引知情人士透露，阿裏巴巴計劃在未來幾個月內更新現有的“通義”iOS和安卓應用，並將其更名為“千問”（Qwen），以呼應公司知名的AI大模型。 隨後，改版後的應用將在未來數月逐步增加代理式AI（agentic-AI）功能，以支持在淘寶等主要平臺上的購物體驗。消息人士稱，此舉的最終目標是嘗試將千問打造成一個功能完備的AI代理，這是AI行業追求的首要目標。 為此次改版，阿裏巴巴在過去數月已投入超過100名來自公司各部門的開發者，兩層辦公樓已被劃為千問項目的專屬區域。這一行動也與公司首席執行官吳泳銘去年9月所提及的增加3800億元的AI投資計劃相呼應。消息公布後，阿裏巴巴港股股價直線拉升，漲幅擴大至3%，此前一度跌約1.5%，帶動恒生科技指數轉漲。 從B端轉向C端的戰略布局 對於許多中國科技公司而言，AI的商業化模式主要集中在企業端市場，而非付費意願相對較低的個人消費者。在此背景下，阿裏巴巴希望通過整合購物功能，利用其傳統強項電商來吸引並沈澱用戶，與ChatGPT等產品展開正面競爭。盡管改版後的千問應用目前仍將對用戶免費，但建立龐大的用戶基礎將為未來推出面向消費者的收費服務鋪平道路。 分析認為，此次改版也凸顯了阿裏巴巴在AI消費應用市場的競爭壓力。目前，在用戶普及度方面，阿裏的Qwen落後於字節跳動的豆包和騰訊的元寶。通過推出功能更先進的AI模型，阿裏巴巴正與Minimax等初創公司及字節跳動等競爭對手一道，努力在性能上超越OpenAI和DeepSeek等行業領導者。 此次整合旨在為消費者建立一個清晰、統一的品牌形象。目前，阿裏巴巴不僅運營著“通義”系列消費級應用，還在iOS和安卓平臺上線了功能相對較少的“Qwen Chat”。據知情人士稱，公司計劃將這些應用整合到“千問”品牌之下，打造一款消費者首選的一站式應用。 知情人士還表示，公司計劃最終推出千問的海外版本，將其推向全球市場。 AI成為增長新引擎 中國科技公司正向AI領域投入資金。今年9月，阿裏巴巴CEO吳泳銘就已勾勒出公司推出新模型和“全棧”AI技術的藍圖，反映了其在開發服務和支撐技術的基礎設施（如芯片）兩端的雄心。 Qwen大模型的研發始於三年前，目前已成為全球排名第一的開源大模型。最新發布的Qwen3-Max性能超過GPT5、Claude Opus 4等國際競爭者，躋身全球前三。 Qwen系列模型的全球下載量已突破6億次。Airbnb CEO布萊恩·切斯基公開表示，公司正"大量依賴Qwen"，因其比OpenAI模型更快更好。英偉達CEO黃仁勛表示，Qwen已占據全球開源模型的大部分市場，並在持續擴大份額。 這並非阿裏巴巴首次嘗試將AI能力帶給消費者，公司今年早些時候已對其搜索應用誇克（Quark）進行了改版，計劃將其打造成全能型AI助手，該應用將繼續為用戶提供服務。 最新的財務數據顯示，AI正日益成為阿裏巴巴的重要增長動力。在最近一個季度，公司AI相關產品實現了三位數增長，其雲業務部門的銷售額也超出預期，成為集團增長最快的業務單元。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國科技公司數萬億美元的AI基礎設施投資正在重塑全球資本流向，這一企業層面的劇變已演變為美元的關鍵支撐因素。盡管這一動態尚未充分進入外匯市場的主流敘事，但其對美元的提振作用正在悄然顯現。 美國科技巨頭大幅提升了AI相關資本開支預期。據追風交易臺消息，巴克萊在9日的研報中表示，2025年的支出預測已從一年多前的數千億美元升至約5000億美元，未來五年總投資規模將超過3萬億美元，按部分估算相當於GDP的10%以上。這些投資正通過企業債券發行等渠道從全球吸納資本。 這一趨勢已開始在宏觀數據中顯現。2025年前兩個季度，投資項目對美國GDP的貢獻升至每季度年化1個百分點，為2023年以來的最高水平。美元情緒指標目前已轉為正值區間，表明市場對美元的看法正在改善。 巴克萊認為，這些發展強化了其此前判斷——美元可能已經見底。盡管外匯市場的敘事仍聚焦於數據缺失和政府停擺風險，但AI投資熱潮帶來的增長韌性、利率預期重估以及全球資本流入，正在構成美元的"沈默支撐"。 AI投資規模超預期擴張，推動美元築底 美國科技公司的AI資本開支預期在過去幾個月大幅上調。一年多前，市場對2025年AI相關支出的預期僅為數千億美元。如今這一數字已攀升至約5000億美元，未來五年的總投資規模預計將超過3萬億美元。按部分估算，這相當於美國GDP的10%以上。 這一投資熱潮已開始對宏觀經濟產生實質性影響。2025年前兩個季度，投資對美國GDP的貢獻升至每季度年化1個百分點，這是自2023年以來首次達到這一水平。 AI投資帶來的經濟產出韌性正在重塑市場預期。巴克萊指出，盡管基數效應可能意味著明年某個時點投資對增長的拉動作用會減弱，但目前AI投資仍處於加速階段。這種增長加速與美國資產的優異表現相伴而行，為美元提供支撐。 此外，投資支出的乘數效應可能推動利率預期繼續面臨現實檢驗。市場此前預期的經濟增長大幅放緩可能難以實現，這意味著美聯儲深度降息周期的概率降低。這一部分產出韌性也推動了政策利率預期的重新定價，幫助美元止跌企穩。巴克萊的美元情緒指數目前已轉為正值區間。 企業債發行虹吸全球資本 AI投資熱潮的一個被低估的美元影響在於其對全球資本的吸納效應。通過大規模企業債券發行，美國正在從世界各地吸收資源和資本。無論是通過直接參與增發，還是通過反向揚基債券發行，這一投資熱潮創造的優勢正在將資源引向美元。這種資本流動構成了對美元的"沈默"但實質性的支撐。 巴克萊強調，宏觀領域有時會將企業層面的發展視為發生在某個平行宇宙中。盡管外匯市場的敘事仍停留在數據缺失和政府停擺風險上，但"房間裏的大象"實際上是科技公司的巨額AI投資及其引發的全球資本流動。 美元見底預期面臨的風險 這些發展強化了巴克萊在9月展望和全球展望報告中提出的觀點——美元可能已經見底。事實上，美元目前的交易水平甚至強於該機構此前超出市場共識的預期。巴克萊表示，事後看來應該保留其最初設定的歐元兌美元1.13的中期預測。 不過，這一判斷仍面臨關鍵風險。巴克萊指出，主要風險包括對美聯儲獨立性的幹預，盡管Cook司法裁決帶來的風險目前已有所下降。此外，企業債券市場惡化的可能性，特別是美國科技信貸領域部分板塊的信用利差擴大，也構成值得關註的風險因素。 盡管存在這些風險，AI投資熱潮推動的增長韌性、利率預期重估以及全球資本流入這三大因素，正在為美元提供多重支撐。這一"沈默的美元上漲"可能標誌著美元走勢的重要轉折點。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

歐洲央行即將啟動高層領導班子的大規模改組，這場人事變動將最終決定誰將接替現任行長拉加德（Christine Lagarde）。 11月10日，據媒體報道，到2027年底，歐央行執行委員會六個席位中的四個將出現空缺，一場關於歐元區最高貨幣政策職位的爭奪戰已在幕後展開。 報道稱，副行長金多斯（Luis de Guindos）的任期將於明年5月率先到期，歐央行即將要求布魯塞爾啟動正式接替程序。報道援引三位知情人士透露，歐元區財長們將於本周開始討論此事。 隨後，拉加德、首席經濟學家萊恩（Philip Lane）和施納貝爾（Isabel Schnabel）的任期也將在2027年相繼結束，引發歐元區各國對該地區最具權力的貨幣政策職位的激烈競爭，而圍繞歐央行行長職位的幕後角力已經開始。 分析人士指出，副行長人選的國籍和貨幣政策立場將對拉加德繼任者的選擇產生重大影響，這關乎歐元區即將擴至21個成員國之間錯綜復雜的權力平衡。 三位央行行長主要競爭者浮出水面 關於副行長人選，報道指出，芬蘭已決定推舉其央行行長雷恩（Olli Rehn）競爭副行長職位，他是一名經濟學家和前歐盟委員。 Rehn是歐央行管理委員會中較為鴿派的聲音之一，他警告通脹可能低於央行2%目標的風險。值得註意的是，這一任命競爭恰逢美聯儲主席鮑威爾（Jay Powell）的任期也將於5月到期。 另外，報道援引一位知情人士透露，克羅地亞政府也準備提名其央行行長Boris Vujčić。 圍繞歐央行行長職位的幕後角力已經開始。 據報道，知情人士透露，前荷蘭央行行長諾特（Klaas Knot）和德國央行行長納格爾（Joachim Nagel）是接替拉加德的兩位主要競爭者。 前西班牙央行行長、現任國際清算銀行總經理Pablo Hernández de Cos被一位知情人士形容為"符合所有條件"的第三位候選人，他是一位受人尊敬的前學術經濟學家。 納格爾已開始遊說柏林支持他成為下任歐央行行長。 報道指出，知情人士透露，他最近進行了一系列演講和采訪，包括在希臘、西班牙、印度和美國，主題涉及"讓歐洲適應其新的全球角色"等。德國雖然是歐元區最大成員國，但從未擔任過歐央行行長。 前德國總理默克爾的首席經濟顧問Lars-Hendrik Röller最近表示，"我認為是時候了（讓德國人領導歐央行），但這很復雜。" 西班牙與德國一樣從未擔任過歐央行行長，且是目前唯一保持顯著增長的大型歐元區經濟體。在金多斯離任後，西班牙在執行委員會中也將沒有代表。Hernández de Cos曾在西班牙商學院和馬德裏卡洛斯三世大學任教，擁有學術和機構經驗，在管理委員會中以務實聲音著稱。 但歐央行職位往往是歐元區成員國之間更廣泛政治交易的一部分。一位央行資深人士表示，"不幸的是，資質並不一定是決定性因素。" 復雜的權力平衡考量 歐央行執行委員會席位的分配是一項高度復雜的任務。摩根士丹利首席歐洲經濟學家、前歐央行高級研究員Jens Eisenschmidt表示： "在歐央行執行委員會中體現歐洲成員國的全面代表性是一項極其復雜的任務。" 值得註意的是，歐洲央行執行委員人選存在一項不成文規則，即任何國家不能同時占據兩個執行委員會席位，各國政府還尋求在鷹派和鴿派立場之間保持平衡。 2007年後加入歐元區的東歐和波羅的海國家正要求在執行委員會中獲得發言權，拉脫維亞已公開爭取席位。 性別平衡也是考慮因素之一。歷史上，歐央行執行委員會一直以男性為主導。自1998年以來，26名成員中只有19%是女性。一位接近討論的人士表示，"法國以及歐洲議會將特別強調性別問題。" 報道稱，法國央行副行長Agnès Bénassy-Quéré、希臘央行副行長Christina Papaconstantinou、經合組織首席經濟學家Laurence Boone以及倫敦商學院教授Hélène Rey，均被知情人士視為執行委員會席位的有力女性競爭者。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

據追風交易臺消息，花旗在11月6日的報告中表示，AI沖擊下，經濟增長與就業正在脫鉤：AI應用推動生產率提高，但同時抑制企業招聘意願，導致就業數據疲軟；疲軟的就業與溫和的通脹數據將為美聯儲提供繼續降息的空間；而降息又將刺激企業加大AI資本支出，形成正反饋循環。 花旗全球宏觀策略團隊表示，AI正形成"無就業繁榮"的正反饋循環機制。 這種循環打破了傳統經濟周期中就業與增長同步的規律，創造了一種"增長但不創造就業"的新範式。 疲軟的就業與溫和的通脹數據將為美聯儲提供繼續降息的空間，而降息又將刺激企業加大AI資本支出，形成正反饋循環。 花旗強調，在AI驅動的新經濟範式下，貨幣寬松與經濟強勁可以並存，科技投資的回報周期可能比以往更長、更穩定。 分析師強調，如果美國政府能在近期重新開放，美聯儲可能需要考慮三份就業報告的綜合影響。這一判斷與市場主流預期存在差異，暗示降息周期可能比預期更長、力度更大。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

中國財政部在香港發行的美元主權債券創下歷史性裏程碑，其三年期債券定價與美國國債收益率持平，標誌著中國的美元借貸成本首次追平美國。 周四，中國財政部發行40億美元主權債券，三年期債券票面利率為3.625%，與同期限美國國債收益率相當，五年期債券定價僅高出美國國債0.02個百分點。此前，盡管中國美元債券在二級市場曾出現負利差交易，但在一級市場發行時始終維持溢價。 該交易吸引了強勁的投資者需求，五年期債券獲得30倍超額認購，超過半數訂單來自央行、主權財富基金和保險公司。 渣打銀行大中華及北亞地區資本市場主管David Yim表示，“市場流動性充裕，地緣政治緊張局勢亦有所緩解。”這一環境為包括中國在內的多個主權發行人提供了以歷史性低溢價進行國際融資的窗口。 主權債券融資成本觸及歷史低位 由中資銀行、美資銀行及其他外資銀行組成的銀團承銷了周四的交易。根據債券條款說明書，募集資金將用於"一般政府用途"，交易將於下周四完成結算。 訂單簿顯示，機構投資者對該債券表現出強烈興趣。央行、主權財富基金和保險公司等長期配置型投資者占據了五年期債券超過一半的認購額度，反映出市場對中國主權信用的認可。 中國上一次發行美元主權債券是在2024年，當時在沙特阿拉伯出售了20億美元債券。本次在香港市場發行40億美元，發行規模較上次翻倍，顯示出在融資成本改善背景下，中國增加了美元債券發行力度。 目前，多個國家正抓住美元債券融資成本降至歷史低位的機會發債。今年9月，阿布紮比發行20億美元10年期債券，相對美國國債的利差僅為0.18個百分點。10月，韓國財政部發行10億美元五年期債券，利差為0.17個百分點。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

香港交易所三季度業績創下歷史新高，凈利潤飆升至49億港元，強勁的交易活動和IPO熱潮成為推動業績增長的主要動力。 11月5日，港交所最新公布的財報顯示，香港交易及結算所有限公司三季度凈收入達到49億港元（6.3億美元），較去年同期大幅增長56%。 財報還顯示，三季度收入及其他收益為77.75億港元，較2024年第三季上升45%，主要業務收入較2024年第三季上升54%，源於現貨市場成交量創新高，使交易及結算費增加。 （圖源：港交所三季度） 值得註意的是，港交所2025年前三季度收入和其他收益及利潤均創歷來新高。 其中，2025年前三季度收入及其他收益為218.51億港元，較2024年首三季上升37%，主要業務收入較2024年前三季度上升41%，源於現貨市場及股票期權市場成交量創新高，使交易及結算費增加。 前三季度利潤為134.19億港元，較2024年前三季度上升45%。 港交所首席執行官陳翊庭表示，"港交所持續捕捉全球多元化勢頭和中國資產吸引力"。香港正朝著創下四年來IPO籌資新高的目標邁進，主要受益於內地企業股票發售流入以及全球對中國資產興趣的復蘇。 恒生指數三季度飆升29%，推動股票和衍生品交易創下歷史紀錄，為交易所帶來豐厚收益。 核心收入大幅增長、IPO激增 港交所核心業務表現強勁，交易和結算費用收入在三季度增長54%，達到75億港元。這一增長主要得益於股票交易量的爆發式增長。 整體股票交易量在三季度實現翻倍增長。更值得註意的是，通過滬深港通機制的內地投資者交易量增長超過兩倍，顯示出內地資金對香港市場的強烈興趣。 同時，香港IPO市場在2024年前九個月表現亮眼。共有69家公司通過首次公開募股籌集1883億港元，遠超2024年同期的556億港元。 二級市場股票發售同樣表現出色，前九個月募資規模達到2641億港元。截至9月底，港交所擁有297家公司的活躍IPO管道，為未來業績增長提供了充足儲備。 分析指出，港交所業績飆升反映出全球投資者對中國資產態度的轉變。內地企業赴港上市熱情高漲，加上國際投資者重新關註中國市場，共同推動了香港資本市場的復蘇。 恒生指數29%的季度漲幅不僅帶動了交易量激增，也提升了市場信心，為更多企業選擇香港作為上市目的地創造了有利環境。這一趨勢有望延續至年底，支撐港交所繼續保持強勁增長勢頭。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

高盛預計，即便美國政府停擺在下周結束，美聯儲在12月會議前獲得的增量數據更可能偏向疲軟，這將為降息提供支撐。 這一基調轉變的時機令人意外。根據現有數據，美聯儲對經濟前景的評估並未改變——剔除關稅因素後的通脹率已接近2%目標，勞動力市場繼續走弱。盡管如此，鮑威爾的謹慎措辭仍給市場帶來不確定性。 高盛宏觀交易員Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli指出，9月點陣圖顯示多數委員將降息作為默認選項，而勞動力市場並無改善跡象表明這一立場應該改變。 高盛認為，盡管鮑威爾的鷹派表態值得關註，但點陣圖反映的委員會多數意見仍然指向降息。在缺乏勞動力市場改善證據的情況下，這一共識不應發生根本性改變。 即使政府停擺在下周結束，美聯儲在12月會議前看到的增量數據也可能偏向疲軟。政府效率部門(DOGE)推遲的辭職數據將對10月就業報告產生拖累，11月數據也可能受到影響。 高盛表示，押註12月會議降息最終將被證明是一個不錯的做多機會，但建議等待更好的入場點位，因為缺乏立即觸發市場反轉的催化劑。 展望2025年之後，高盛多次強調政策路徑的分布將更加分散，存在諸多交叉影響因素。 市場對終端利率的定價在3%附近震蕩已有一段時間，但高盛認為圍繞這一水平存在大量不確定性。盡管高盛看好明年經濟增長回升，但相應的利率交易策略仍不明朗。 風險提示及免責條款

繼花旗之後，高盛也樂觀預估美國政府停擺有望在“兩周內結束”，這對依賴數據進行決策的美聯儲來說至關重要。 據追風交易臺消息，高盛最新發布的分析報告顯示，已持續多日的美國聯邦政府部分停擺事件正顯現出結束的跡象，該行預計僵局最有可能在11月的第二周左右被打破。 對於停擺如何影響美聯儲12月的利率決策，華爾街大行普遍認為關門時長是核心變量。此前花旗在一份報告中表示，其“越來越有信心”政府關門將在未來兩周內結束。 花旗認為，一旦政府重開，數據發布將迅速恢復，美聯儲在12月會議前“將可能獲得多達三份就業報告”，這將為繼續降息25個基點提供充分依據。因此，該行維持其對美聯儲在12月、明年1月和3月連續降息的基準預測。 僵局有望打破，高盛預言“兩周內”結束 盡管此次政府停擺持續時間已快趕超2018-2019年的35天紀錄，但高盛認為政府關門“終點比起點更近”。 據報告分析，此次停擺之所以持續如此之久，部分原因在於特朗普政府采取了非常規措施，動用去年未用盡的資金來支付軍餉等，從而暫時緩解了一些矛盾。然而，這種騰挪空間正逐漸耗盡。隨著停擺的負面影響不斷累積，多個關鍵壓力點正迫使國會兩黨尋求妥協。 首先，空中交通管制員和機場安檢人員已於10月28日錯過了首個完整的發薪日。這增加了航空旅行出現延誤的風險，尤其是在11月10日第二個發薪日臨近之際。2018-2019年的停擺經驗表明，空中交通延誤是促使政府重開的強大催化劑。 其次，補充營養援助計劃（SNAP，即食品券）的支付也出現中斷。盡管法院裁決要求政府動用應急資金支付部分福利，但支付延遲已成事實。 再次，國會工作人員自身的薪資也受到影響，這可能直接促使議員們加快妥協步伐。 此外，一些政治日程也可能為達成協議創造窗口。報告提到，11月4日幾個州將舉行選舉，而國會計劃於11月7日後進入休會期，這些都可能成為促使議員們在此之前達成協議的動力。 綜合來看，高盛目前的預期是，停擺“最有可能在11月的第二周左右結束”。 12月降息有望？降息前景取決於“關門”時長 根據高盛的推演，如果政府在11月中旬左右重開，美國勞工統計局（BLS）可能需要幾天時間才能發布被推遲的9月就業報告。更重要的是，原定於12月5日發布的11月就業報告，以及原定於12月10日發布的11月CPI報告，都可能面臨推遲一周發布的風險。 就業和通脹是美聯儲貨幣政策決策的兩大核心支柱。但報告表示，目前尚不清楚勞工統計局將如何處理缺失的10月份數據。 不過，華爾街見聞文章寫道，花旗的分析師Andrew Hollenhorst團隊更為樂觀。 其在一份報告中表示，其“越來越有信心”政府關門將在未來兩周內結束。一旦政府重開，數據發布將迅速恢復，美聯儲在12月會議前“將可能獲得多達三份就業報告”，這將為繼續降息25個基點提供充分依據。 因此，花旗維持其對美聯儲在12月、明年1月和3月連續降息的基準預測。 而摩根士丹利經濟學家Michael T Gapen的團隊認為，關門時間越長，12月降息的概率就越低，並列出三種情形： 情景一：下周結束。 如果政府迅速重開，美聯儲將有大概率在12月會議前獲得9月、10月和11月的三份就業報告，以及9月和可能的10月CPI、零售銷售等關鍵數據。摩根士丹利認為，這些數據足以支撐其做出降息決策。 情景二：11月中旬結束。 在這種情況下，數據將變得“更為有限”，美聯儲可能只能獲得9月份的就業、零售和通脹報告。不過，摩根士丹利分析稱，屆時州級失業數據和私營部門指標或能填補部分空白，讓美聯儲依然有可能推進降息。 情景三：感恩節後（11月下旬）結束。 這是最悲觀的情景。屆時，美聯儲高度可能僅能獲得9月的CPI與就業報告，而9月的零售銷售等關鍵數據則存在無法獲取的風險。在這種“數據真空”的情況下，除非有來自州一級或私營部門的強勁惡化信號，否則美聯儲在12月暫停降息的可能性會更高。 經濟代價浮現，四季度GDP增長或遭重創 除了影響美聯儲決策外，此次停擺的經濟代價也不容小覷。高盛在報告中強調，本次停擺不僅持續時間可能最長，而且波及範圍比以往更廣，影響遠超此前僅涉及少數機構的停擺事件。 高盛的經濟學家團隊估算，假設停擺持續約六周，將主要因聯邦雇員的強制休假而導致2025年第四季度的季調後年化實際GDP增長減少1.15個百分點。報告因此將第四季度GDP增長預測下調至1.0%。 不過，這種影響大部分是暫時性的。報告預計，隨著休假員工重返工作崗位以及部分聯邦采購和投資從第四季度轉移至明年第一季度，2026年第一季度的GDP增長將獲得1.3個百分點的提振，推動該季度GDP增長預測上調至3.1%。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

市場對美聯儲主席鮑威爾最新表態的"鷹派"解讀或是一場誤判。巴克萊認為，鮑威爾真正想做的，是糾正市場"降息已成定局"的過度自信。 在10月FOMC會議後，美聯儲主席在新聞發布會上表示，通脹短期仍有上行壓力，就業面臨下行風險，目前面臨的局面頗具挑戰，委員會對12月是否再次降息仍存較大分歧，降息並非板上釘釘。市場對這一言論作出了鷹派解讀，2年期美債遭遇拋售，收益率大幅攀升，美股回落。 10月31日，據追風交易臺消息，巴克萊銀行在最新研報中提出了鮮明的反對意見，認為市場的恐慌可能是一次錯判，鮑威爾的真正意圖並非轉向鷹派，而是管理市場過於“確定”的降息預期。 該行分析師Anshul Pradhan團隊認為，這是一種溝通策略，旨在打破市場認為無論數據如何、降息都已是板上釘釘的假設。最新經濟數據顯示勞動力需求持續放緩，潛在通脹水平距離2%目標不遠，這些都支持美聯儲繼續降息。 巴克萊在研報中指出，當前市場定價過於鷹派，未能充分反映勞動力市場可能大幅走弱，以及新任美聯儲主席可能采取更鴿派立場的風險。 並非鷹派轉向，而是打破市場“定論” 巴克萊在報告中指出：“我們認為，其主要動機是反駁市場關於12月降息已成定局的假設，而非美聯儲應對數據方式的鷹派轉變。” 換言之，美聯儲希望重申其決策依賴於數據，而非被市場預期所綁架。鮑威爾明確表示，美聯儲將對勞動力需求的放緩做出反應，而這恰恰是正在發生的事實。 報告強調，最新的經濟數據不僅不支持鷹派立場，反而為進一步降息提供了依據。 勞動力市場方面，包括Indeed招聘職位和勞動差額（jobs plentiful vs hard to get）在內的先行指標均顯示需求正在放緩。 在通脹方面，鮑威爾也承認近期數據疲軟。核心通脹指標已顯露下行趨勢。巴克萊分析認為，一旦剔除關稅影響，市場基礎的核心PCE通脹已接近2%的目標。 “綜合來看，如果潛在通脹僅比目標高出零點幾個百分點，而失業率僅比自然失業率（NAIRU）高出零點幾個百分點，那麽政策設定就應該是中性的。” 這意味著，在當前數據背景下，限制性的貨幣政策已無必要。巴克萊觀察到，市場目前僅定價到2026年6月累計55個基點的降息，這種看法“過於一邊倒”。 當前市場預期到2026年3月僅降息35個基點，到6月僅降息55個基點至3.3%。期權市場隱含的分布顯示，市場對3月和6月的降息次數存在分歧，模態預期是到6月僅降息一次。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

英偉達市值正式突破5萬億美元大關，成為全球首家達到此裏程碑的公司，其增長速度和市場影響力達到了前所未有的水平。 周三，英偉達股價上漲約3%，至207.16美元，使其市值達到5.03萬億美元。 （英偉達市值突破5萬億美元） 這一數字超越了其競爭對手AMD、Arm、ASML、博通、英特爾、拉姆研究、高通和臺積電市值的總和，甚至超過了標普500指數中的公用事業、工業和消費必需品等整個行業的體量。 過去六個月裏，英偉達的股價上漲了約90%。其目前的體量，更是已經超過了德國、法國和意大利主要股指市值的總和。 英偉達的股價表現，已成為衡量這輪由AI驅動的巨大需求周期的關鍵“晴雨表”。此輪上漲的直接催化劑，來自於市場對其AI芯片持續強勁銷售的預期，以及關於其在中國市場銷售產品的樂觀情緒。 火箭般的市值攀升之路 英偉達的市值增長軌跡堪稱驚人。 三年前，在生成式AI工具ChatGPT引爆市場之前，其市值約為4000億美元。 隨著ChatGPT的推出，市場對用於訓練和運行大語言模型的GPU需求激增。在ChatGPT發布後的幾個月內，英偉達市值便突破了1萬億美元大關。隨後，其增長步伐不斷加速： 2022年11月——4000億美元 2023年5月——1萬億美元； 2024年2月——2萬億美元； 2024年6月——3萬億美元； 2025年7月——4萬億美元； 2025年10月——5萬億美元。 （英偉達近兩年市值走勢圖） 英偉達令人矚目的增長速度超過了蘋果和微軟這兩大科技巨頭，後兩者在本周才首次收於4萬億美元市值之上。 需求與訂單的強力支撐 英偉達之所以能成為這輪AI交易的“核心”，根本原因在於其設計的GPU是驅動整個人工智能產業的引擎。CFRA Research高級副總裁Angelo Zino表示： 他們是整個AI交易的基石。 強勁的需求直接體現在了訂單數據上。華爾街見聞提及，英偉達透露其去年發布的Blackwell芯片已出貨600萬片，另有1400萬片的訂單在手。黃仁勛在GTC大會上預測： 公司預計在未來五個季度內，總銷售額將達到五千億美元。 Bernstein的分析師指出，黃仁勛的這一預測意味著，英偉達在2026日歷年的芯片銷售額將遠超3000億美元，而此前華爾街的普遍預期為2580億美元。 這種巨大的需求主要來自大型科技公司，它們正投入巨資建設運行AI模型所需的數據中心基礎設施。 “泡沫”警告與高估值審視 然而，伴隨股價狂飆而來的是對潛在泡沫的擔憂。 一些投資者和行業分析師開始將當前AI股票的漲勢與本世紀初的互聯網泡沫相提並論。科技公司正投入數千億美元用於數據中心和芯片開發，並為此背負沈重債務，但目前產生的收入相對較小。 英偉達的估值水平也引發了市場的審視。根據數據，該公司股價約為其明年預期收益的33倍，而標普500指數的平均市盈率約為24倍。Cumberland Advisors的聯合創始人David Kotok警告稱: 如此“卓越的估值”為公司設定了極高的期望，只有當利潤率和利潤繼續保持當前軌跡甚至變得更好時，它才是合理的。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。