9月17日，據科技媒體The Information報道，OpenAI正通過公司架構重組徹底改變其股權結構，將從非營利性質的有限回報模式轉向傳統企業股權制。 該重組計劃仍需微軟和兩個州檢察長批準。一旦獲批，包括Thrive Capital和軟銀在內的新投資者將不再受困於當前的回報上限結構，能夠獲得與其巨額投資相匹配的股權收益。 微軟獲得最大股份 這一持股比例相當於在5000億美元估值下擁有約1400億美元的紙面價值，遠高於其在當前限制回報結構下的權益。 該公司還尋求獲得OpenAI在2030年後知識產權的保障性使用權。這些額外條款的最終敲定可能會影響股權分配的具體比例。 在新的股權結構中，OpenAI當前及前任員工將集體獲得約25%的股份，按5000億美元估值計算價值約1250億美元。 管理OpenAI的非營利董事會預計將獲得約27%股份，價值約1350億美元。 早期投資者回報可觀 據知情人士透露，這部分股權可能接近重組後公司1%的份額，價值約50億美元。 新股東通過收購獲得意外收益 根據The Information查看的文件，Io的股東將擁有重組後OpenAI約1.6%的股份。 對於一家僅成立一年的初創公司的投資者而言，這是相當不錯的紙面回報。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

9月15日，追風交易臺消息，花旗銀行發布最新研究報告，對以太坊(ETH)設定年底目標價4300美元，低於當前現貨價格。 基本面價值：花旗的模型顯示，當前以太坊價格已超越其網絡活動所能支撐的水平，可能由近期的ETF資金流入和市場對代幣化等用例的過度興奮所驅動，短期價格存在高估風險。 宏觀經濟環境：花旗指出在當前預測中，宏觀經濟對以太坊的影響甚微。不過一旦出現經濟衰退，宏觀因素將成為驅動以太坊走低的關鍵力量。 花旗認為，與比特幣的“數字黃金”定位不同，以太坊的價值更緊密地與其網絡活動（即作為智能合約平臺的使用情況）掛鉤。 （以太坊生態活動主要集中在L2網絡） 花旗模型假定L2活動向以太坊主網的價值傳導率為30%。即便在這一假設下，當前以太坊的價格仍然高於基於L1和L2綜合活動得出的估值。 更強但更小的ETF資金流：杠桿效應顯著，但總量難比比特幣 報告觀察到，數字資產財庫公司的大量買入和ETF資金的湧入，是近期以太坊表現優於大市的重要推手。 然而，花旗預計流入以太坊的資金規模將小於比特幣。其邏輯是，以太坊相對於比特幣約25%的市值比例，可能就是短期內新資金分配的上限，因為新入場的投資者更傾向於從知名度最高的比特幣開始配置。 宏觀經濟環境，特別是股市和美元，是影響加密貨幣價格的傳統力量。 不過，在花旗的基準情景下，宏觀因素並非決定性力量。報告指出，盡管花旗美國股票團隊預測年底前股市有小幅上行空間，標普500目標6600點，但這基於以太坊的歷史貝塔系數，僅為其價格預測貢獻了35個基點的微弱上行驅動。 花旗預測年底4300美元目標價 基準情景（$4300）：假設年底前有適度的資金流入，市場對以太坊網絡用例的興奮情緒得以維持，支撐價格略低於當前水平。 熊市情景（$2200）：主要由衰退性的宏觀因素主導，特別是股市下跌，導致市場情緒逆轉，價格回落至僅由當前網絡活動所支撐的水平。 短期來看，價格存在被市場情緒推高的風險。長期來看，以太坊能否兌現其“世界計算機”的承諾，關鍵在於它能否有效捕獲L2生態繁榮的價值。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

該行全球新興市場固收策略主管David Hauner表示，即使是來自美國的小規模多元化資金流動也將對新興市場產生重要影響。 新興市場債券今年已為投資者帶來近9%的回報，據彭博指標顯示，超過發達市場債券同期7.5%的漲幅。美元指數今年已下跌超過8%，有望錄得2017年以來最大年度跌幅。 美聯儲預期本月將恢復降息，加上對特朗普關稅和財政政策的擔憂，正在拖累美元表現。據商品期貨交易委員會數據，截至9月2日當周，對沖基金和其他投機投資者對美元的看跌押註約為50億美元。這些投資者自4月初以來一直對美元持負面倉位。 這些評論強化了市場對新興市場的樂觀情緒，投資者押註隨著一直觀望的全球基金加大對發展中市場的投資，新興市場資產類別將跑贏發達市場同類資產。 美銀表示，巴西、墨西哥、哥倫比亞、土耳其和波蘭將成為外資流入的主要受益者。他指出，亞洲本幣債券吸引資金的可能性較小，因為已經較低的利率水平以及出口導向型經濟體對貨幣走弱的偏好限制了收益空間。 風險提示及免責條款

9月12日，據彭博報道，知情人士透露，這家公司正在研究如何將與股票等現實世界資產掛鉤的基金進行代幣化。貝萊德此前在數字資產領域已有成功先例。 報道稱，ETF代幣化可能帶來交易時間延長至華爾街常規時間之外、美國產品更易於海外投資者獲取，以及在加密網絡中作為抵押品的新用途等變革。 代幣化技術的核心優勢 此外，代幣化還能讓美國金融產品更容易被海外投資者獲取，並在加密網絡中創造作為抵押品的潛在新用途。 貝萊德一直是數字資產的積極推動者。除了BUIDL基金外，該公司還在摩根大通的Onyx（現稱Kinexys）基礎設施上測試了代幣化基金股份交易，並將自己定位為數字結算模式的早期采用者。 行業內對代幣化的興趣正在升溫。Franklin Templeton和貝萊德等公司的貨幣市場基金為此開辟道路，ETF作為已經設計得相對靈活的投資工具，可能成為這一轉型的試驗場。 面臨結算系統和監管挑戰 不過，監管環境正變得更加寬松。在特朗普時代，政策制定者對允許公司在受控環境中測試基於區塊鏈的市場的項目表示開放態度。 據見聞此前文章，納斯達克CEO最新公開表態稱，納斯達克將走向股票代幣化，將區塊鏈技術直接嵌入核心證券交易體系，而不再局限於場外或附屬市場。交易時間將逐步邁向每周五天24小時甚至未來7天全天候交易。 風險提示及免責條款

美聯儲將於下周召開貨幣政策會議，市場普遍預期年內首次降息屆時將落地。 據追風交易臺消息，花旗分析師Derome Robinson及其團隊近日發布研報稱，在美聯儲政策立場趨於鴿派的“再通脹”時期，黃金與股票等風險資產之間的正相關性會顯著增強，兩者價格往往同步走高。然而，當前市場對這一相關性的定價明顯不足。 根據花旗建立的美聯儲政策立場指標，當前市場對終端利率的定價低於由通脹和增長指標所暗示的水平，顯示美聯儲的政策立場已處於“明確的鴿派”。 在這樣的宏觀背景下，黃金與風險資產歷史上表現出的聯動模式正在回歸。花旗的分析顯示，期權市場目前所反映的黃金與標普500指數等風險資產的六個月隱含相關性，遠低於在類似鴿派環境下實際發生的水平，報告稱其“看起來很便宜”。 花旗認為，這種定價偏差意味著市場低估了兩者同步上漲的可能性，因此該行看好將股票上行風險與黃金上行風險配對的策略。 市場定價顯示，美聯儲明顯偏鴿 報告中，花旗構建了一個美聯儲政策立場指標，該指標通過分析市場終端利率定價與市場化通脹和增長指標之間的殘差來評估聯儲的政策傾向。 報告指出，該指標目前處於低位，表明美聯儲的定價相對於基本面而言“過度寬松”。 報告進一步解釋，這種鴿派立場是基於對美國經濟未來風險的考量得出的，特別是勞動力市場的疲軟跡象以及FOMC內部可能的人事調整。數據顯示，美國失業率正持續上升，失業時長也在增加，這些都構成了促使美聯儲維持寬松政策的理由。 不再是傳統避險資產，黃金的潛力仍被低估 在這種由政策主導的“財政支配”環境中，資產間的相關性會發生系統性轉變。花旗指出，黃金與風險資產（如標普500指數、日經指數）以及風險貨幣（如澳元、英鎊）之間的相關性，往往會變得比市場隱含的定價更為積極。 值得註意的是，市場並未完全消化這種相關性的轉變。通過對比金價與風險資產六個月隱含相關性（來自期權市場定價）與歷史同期已實現的相關性，花旗發現兩者之間存在顯著偏差。 花旗強調，黃金常被錯誤地視為避險資產，而實際上，黃金與債券收益率的關系在結構上並不穩定，這削弱了其作為純粹避險工具的理由。 因此，花旗傾向於將黃金視為一種對沖“更高期限溢價或政策失誤”的工具。 在當前美聯儲采取寬松立場、以應對潛在經濟風險的背景下，黃金的這種屬性使其表現突出。這解釋了為何在風險偏好回升的環境下，黃金依然能與股票等資產同步走強。 基於此邏輯，報告認為“黃金上漲+股票上漲”的組合是合理的。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

此舉被解讀為繼淘寶閃購後，阿裏發力本地生活服務市場的又一重要舉措。 中新經緯了解到，阿裏此次業務調整在10日公之於眾前保密度頗高，多家媒體在相關報道中多提到“到店”“重啟口碑”“團購”等關鍵詞。9日，中新經緯從知情人士處獲悉，此次重磅業務發布與“高德做到店業務”有關，並非“重啟口碑”。 高德方面介紹，打開“掃街榜”，用戶會看到對應不同類型行為的排行榜，有體現遠距離專程前往的“輪胎磨損榜”，有體現多次前往的“回頭客榜”，還有本地人愛去、城市特色體驗、高分煙火小店等多類排名，每個分類都會根據動態數據每日更新。 8月29日晚間，阿裏2026財年一季度分析師電話會上，阿裏電商事業群CEO蔣凡曾表示，淘寶閃購業務已經達到了一定規模，每天的活躍用戶大約有1.5億，這些用戶中部分存在到店自提或到店團購的需求。因此，阿裏會從滿足用戶需求的角度出發，尤其是考慮到與線下到家業務的協同，為用戶提供更多樣化的服務。他透露，目前阿裏也在一些城市進行(到店業務的)測試和探索。 公開資料顯示，2008年，阿裏全資收購了口碑網。2009年，阿裏升級“大淘寶”戰略，口碑網被並入淘寶。 2018年4月2日，阿裏全資收購餓了麽。同年10月，阿裏宣布正式成立本地生活服務公司，由餓了麽和口碑兩大業務合並組成。 時間拉回2013年，當時，阿裏註資高德獲得28%的股份。緊接著2014年，阿裏又以11億美元完成對高德的全資收購，收購完成後，高德從納斯達克退市，並逐步融入阿裏生態體系。彼時，收購高德也被認為是阿裏布局移動互聯網和O2O市場的關鍵舉措。 據多家媒體報道，2023年3月22日，高德召開內部會議，宣布和阿裏本地生活服務板塊下餓了麽到店業務(原口碑)正式合並。未來，阿裏旗下所有的本地生活到店業務將統一並入高德。阿裏2023財年第一季度及全年財報曾披露，2022年6月，高德日均活躍用戶超過了1.2億。 本地生活業務方面，阿裏多次在財報裏提到到店業務的總體成績。如2024財年第三季度財報中提到，本地生活集團收入同比增長13%，整體訂單同比增長超過20%；2025財年第一季度財報中提到，高德和餓了麽訂單增長運營效率改善和業務規模提升…… 阿裏在今年年初發布的2025財年第三季度財報顯示，高德地圖取得較大突破，首次實現盈利。 8月29日，阿裏發布的2026財年第一季度財報提到，截至2025年6月30日的三個月，“即時零售”業務收入為147.84億元，同比增長12%，主要是得益於2025年4月底推出的“淘寶閃購”所帶來的訂單量增長。 在本地生活到店業務的競爭中，作為守擂者的美團市場占有率具有領先優勢。 值得玩味的是，就在“高德掃街榜”發布當天，美團官宣大眾點評“重啟”品質外賣。在美團的介紹文字中，也提到了“大模型賦能”——將通過B端自研大模型，結合海量真實評價數據分析用戶需求，進一步剔除非真實點評數據，以“AI+真實高分”為用戶提供可靠決策。 艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對中新經緯表示，阿裏此時發力到店業務有多方面因素。一方面，中國本地生活消費市場規模正持續擴大，而純線上業務實際上已經到了瓶頸期，叠加美團在本地生活服務市場‘遙遙領先’，抖音也在分蛋糕的情況下，阿裏此舉既是為了爭奪市場份額，也是為了更好發展線上護城河。另一方面，高德擁有高頻流量和平臺優勢，激活到店業務，可以有很好的預期和協同效應。 面對市場守擂者，阿裏有哪些優勢？張毅認為，阿裏的優勢在於生態比較全，包括支付、電商、地圖等綜合體系，可以為到店業務提供豐富的流量入口和用戶數據。對阿裏來說，到店業務未來的運營方向很重要。 艾媒咨詢此前發布的報告預計2025年在線餐飲外賣市場規模達到17469億元，2025年本地生活服務規模將超2.5萬億元。不過，無論這些互聯網巨頭如何調整業務，對消費者來說，能獲得實惠和便利才是大家最關心的。 至於消費者關註的補貼方面，馬繼華表示，“補貼是少不了的，不過，(補貼)肯定會更加精準，不會是大水漫灌。” “高德掃街榜”發布當天，高德宣布推出“煙火好店支持計劃”，通過三方面大力度補貼，鼓勵用戶到店消費。 交易補貼方面，高德地圖將發放9.5億元消費券，鼓勵用戶前往煙火好店體驗優質服務，包含到店優惠券、招牌菜折扣等，所有成本由平臺承擔。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

當超級巨頭們仍在向AI硬件領域投入數千億美元的巨資時，來自高盛、阿波羅和MIT的最新數據卻共同揭示了一個令人不安的趨勢：企業端的AI采用正在減速，大型企業的采用率甚至出現下滑。 據高盛首席經濟學家Jan Hatzius9月8日發布的報告，盡管AI硬件投資仍在加速，但美國企業的AI采用增速已在第三季度放緩。 數據顯示，2025年第三季度，使用AI的美國公司比例僅從第二季度的9.2%小幅上升至9.7%。雖然仍在增長，但增長率已經放緩。這與AI基礎設施領域的火熱投資形成了鮮明對比，報告指出，超級巨頭們已投入數千億美元用於AI數據中心建設，這些巨額資本支出迫切需要證明其投資回報。 報告還顯示，金融和房地產等行業的AI采用率增幅最大，而教育服務業則出現了下滑。在勞動力市場方面，高盛認為影響仍然“溫和”，但技術、設計和客戶服務等領域的崗位替代現象已經出現。自上次更新以來，因AI導致的裁員影響了10375名工人。 更嚴峻的信號：大型企業AI采用率正在下降 比高盛報告揭示的“增速放緩”更引人擔憂的是，大型企業的AI采用率可能已經見頂回落。 華爾街見聞寫道，據阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Sløk的分析，大型企業的AI采用正在減速。該分析基於美國普查局對120萬家企業的調查數據，結果顯示，雇傭250名以上員工的企業，其AI采用率呈現出下降趨勢。 這一趨勢可能預示著，在經歷了初期的熱情嘗試後，大型企業正進入“技術幻滅期”，開始重新評估AI工具的實際價值和整合挑戰。 95%的AI投資回報為零？ 企業AI采用遇阻的根本原因，或許可以在早前引發市場暴跌的MIT報告中找到答案。一份題為《生成式AI鴻溝：2025年商業AI現狀》的報告發現，高達95%的企業從其生成式AI投資中獲得的回報為零。 報告主要作者Aditya Challapally指出，問題核心並非AI模型本身，而是企業內部存在“學習差距”和整合策略缺陷。例如，許多為個人用戶設計的通用工具（如ChatGPT）在需要適應特定工作流程的企業環境中表現不佳。此外，報告發現，“購買”成熟AI工具的成功率（約67%）遠高於企業“自建”系統（約三分之一），這對那些投入巨資研發專有AI系統的公司構成了直接挑戰。 市場恐慌或將蔓延 這些負面數據已對市場情緒產生實質性影響。MIT報告在8月發布後，曾引發科技股大幅拋售，納斯達克指數創下月度最大單日跌幅（-1.4%），英偉達股價下跌3.5%。華爾街見聞寫道，一位交易員當時表示，“這個故事正在讓人們感到恐慌。” 對於投資者而言，從高盛的“增速放緩”到阿波羅的“采用率下降”，再到MIT揭示的“零回報”困境，這一系列信號清晰地表明，AI的商業化道路遠比預期更為復雜和漫長。在納斯達克100指數預期市盈率仍比長期平均水平高出近三分之一的背景下，投資者需要將目光從對技術突破的狂熱追逐，轉移到對企業實際落地能力和盈利能力的審慎評估上來。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

周一，自變量機器人（X Square Robot）發布聲明稱，這家位於深圳的初創公司在新一輪A+輪融資中獲得了10億元人民幣（約合1.4億美元）的資金，本輪融資由阿裏巴巴的雲業務部門和國科投資共同領投。 本輪融資的投資者陣容強大，除了領投的阿裏雲和國科投資外，還吸引了紅杉中國（HSG）、INCE Capital和聯想創投的參與。公司現有的投資者美團和聯想之星也繼續跟投。 本輪投資正值風投紛紛湧入人形機器人賽道之際，市場普遍預期，生成式AI與機器人的結合將徹底改變人機交互的方式，催生新一代更智能的機器人。 在宣布融資的同時，自變量還在周一發布了其名為“Wall-OSS”的開源具身智能基礎模型，旨在圍繞具身智能構建一個開放的生態系統，加速技術叠代。此舉也被視為直接對標由OpenAI參投的Physical Intelligence。 花旗預計，到2050年，全球機器人市場規模將達到7萬億美元，其巨大的市場潛力吸引了包括政府背景基金在內的大量資本。 盡管強調軟件，自變量也推出了實體產品。據其官網信息，公司產品包括兩款輪式機器人和一款機械臂。 目前，該公司尚未有面向大眾市場交付的產品，但已通過向學校、酒店和養老院等客戶銷售產品實現收入。在談到未來規劃時，楊倩表示，公司已在與日本和新加坡的客戶洽談，並計劃於明年開始籌備IPO，但上市地點尚未確定。 楊倩認為，機器人要真正進入消費市場，價格需要降至1萬美元左右，這在未來三到五年內可能通過硬件成本的削減而實現。在核心部件方面，她透露公司在計算方面使用英偉達的芯片，但其他功能僅需性能較低的、可從國內采購的汽車級芯片。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

高盛周四宣布，已與美國資產管理公司普徠仕（T Rowe Price）達成最高10億美元的戰略投資協議，雙方將聯手向散戶和財富管理客戶推廣私人市場投資產品。 消息公布後，市場反應積極。普徠仕股價在周四收盤時漲5.8%，高盛股價也同步上揚2.5%。 高盛與普徠仕的合作，為華爾街如何將復雜的私募資產打包賣給個人投資者提供了新的範本。 “憑借高盛在公開和私募市場數十年的領先創新經驗，以及普徠仕在主動投資領域的專業知識，客戶可以滿懷信心地投資於退休儲蓄和財富創造的新機遇。” 高盛與普徠仕的聯手並非孤例，隨著私募股權、私人信貸、房地產和基礎設施投資等另類資產類別日益主流化，各大資管巨頭都在積極布局個人財富市場。 這一系列動作表明，一個全新的競爭格局正在形成，各大機構都在爭相構建自己的生態系統，以期在向個人投資者提供另類資產的競賽中占據有利位置。 這些合作背後，是各方明確的戰略訴求。對於像普徠仕這樣的傳統主動管理型基金公司而言，轉型迫在眉睫。 而對於高盛這樣的私募市場巨頭，其傳統的機構客戶，如大型捐贈基金、養老金和主權財富基金，近年的投資步伐有所放緩。 推動這一趨勢的除了市場需求，還有政策層面的支持。據報道，經過業界的積極遊說，美國前總統特朗普上月簽署了一項行政命令，為在401(k)退休計劃中納入私募股權和信貸鋪平道路。 對於高盛及其合作夥伴而言，將私募資產納入主流退休投資組合，不僅能為個人投資者提供新的回報來源，也將為整個資產管理行業帶來顛覆性的變革。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

周四，高盛分析師團隊在最新報告中表示，美聯儲獨立性受損的情形下，市場將面臨通脹上升、股債雙跌以及美元儲備貨幣地位削弱的多重沖擊。相比之下，黃金作為不依賴機構信任的價值儲存工具，將成為投資者的避風港。 黃金今年已成為表現最強勁的主要大宗商品之一，漲幅超過30%並於本周初創出歷史新高。央行增持、美聯儲降息預期以及特朗普對美聯儲施加更多控制等因素共同推動了這輪上漲行情。 美聯儲獨立性風險引發市場擔憂 該投行將黃金描述為"不依賴機構信任的價值儲存工具"，這一特性在央行獨立性面臨質疑時顯得尤為重要。報告指出，美聯儲獨立性受損將導致一系列連鎖反應，包括通脹預期上升、傳統金融資產吸引力下降，以及美元國際地位的潛在動搖。 具體來看，高盛為金價設定了三個不同的價格目標。基線情形下，金價將在2026年中期達到每盎司4000美元。這一預測基於當前市場環境和政策趨勢的延續。 最極端的情況是，如果私人持有的美國國債市場中僅有1%的資金流向黃金市場，在其他條件不變的前提下，金價將飆升至接近5000美元的水平。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。