美東時間週四盤後，亞馬遜公佈2026年第三季度財報，整體營收、營業利潤雙雙走高，AWS雲業務同比增長39.3%，實現連續六個季度增速抬升。在財報會上，公司管理層對未來增長前景拋出極為樂觀的目標：2027‑2028年AWS保持40%以上增速，5‑10年內衝擊萬億美元營收規模。此外，公司高管還就AWS萬億營收邏輯、利潤率壓力、Trainium晶片內外供貨平衡、Bedrock發展前景、機器人落地、生鮮電商增長、資本開支回報週期等核心問題進行了回應。不過，在聽到公司「2027年資本開支還將顯著提升」的預期後，市場對於公司AI投入的前景擔憂還是不可避免的進一步加重，公司股價盤後下跌7.3%。一、核心財報要點1. 整體業績：總營收2019億美元（同比+12%），營業利潤281億美元，利潤率13.9%創歷史新高。Q4指引營收2400‑2470億美元，營業利潤285‑335億美元。2. AWS：營收460億美元，年化1840億美元，待執行訂單5780億美元，利潤率38.7%；AI推理收入佔AWS AI收入過半。Bedrock爆發：財富500強企業支出同比增長7倍，Token量同比增長17倍，接入多款主流大模型。自研晶片Graviton/Trainium訂單同比增20倍，Trainium計劃2027年末對外銷售。3. 零售&廣告：零售銷量高基數下同比增長15%；生鮮日用品增速為其他品類3倍，顯著帶動跨品類消費。廣告營收196億美元，同比增長12%，受檔期擾動，預計Q4增速回升至近20%；外部AI代理暫未衝擊廣告業務。二、QA問答核心（精簡）1. AWS產能與零售成本：季度產能投放天然存在波動，未來仍有大量產能落地；Q4燃油、幹線運費壓力高於Q3，賣家附加費只能覆蓋部分成本。2. AWS萬億營收邏輯&機器人萬億邏輯：大額算力訂單提前鎖定；企業AI推理尚處早期，推理成本下行釋放需求；安全、AI Agent等新場景持續打開增量，大量應用未來將改造為Agent架構。機器人：現有超100萬台倉庫機器人，安全性改善；重複性崗位逐步機器替代；新倉深度整合機器人，僅在滿足成本效率後大規模落地，同步探索末端配送。3. AWS利潤率&生鮮業務利潤率：受益效率、自研晶片，但AI業務利潤率低於傳統雲業務疊加元器件價格擾動，會形成壓力。生鮮：當日達生鮮用戶日用品購買量為普通用戶7倍，非生鮮消費翻倍，是零售增長核心缺口。4. Bedrock與晶片內外銷售平衡Bedrock（全託管生成式AI產品）：未來多模型共存，定位聚合各類大模型，目標成長至EC2（亞馬遜彈性雲伺服器產品）同等體量。晶片：受晶圓產能配額約束；外售短期變現，自用雲實例可多年持續產生現金流；2027年底啟動Trainium外售，每年動態調整內外供貨比例。5. 資本開支與回報週期：2026資本開支約2200億美元，2027開支繼續抬升；將持續縮短基礎設施回本週期。6. 推理服務模式對利潤率：Bedrock主要跑在自研Trainium晶片；自有/長租機房+自研硬體帶來結構性成本優勢，利好盈利。三、管理層核心展望1. AWS：2027‑2028年增速>40%，向萬億營收邁進2. 零售：發力生鮮易腐品拉動整體消費；機器人長期降本提效。3. 廣告：Q4增速修復，外部通用AI代理暫無實質威脅。亞馬遜2026年第三季度財報電話會議完整實錄（AI輔助翻譯，部分內容有刪減）戴夫・菲爾德斯（亞馬遜投資者關係副總裁）：大家好，歡迎收聽亞馬遜2026年第三季度財報電話會議。今天出席並解答提問的有公司執行長安迪・賈西以及財務長布萊恩・奧爾薩夫斯基。接下來交給安迪。安迪・賈西（亞馬遜執行長）：謝謝戴夫。本季度我們實現營收2019億美元，同比增長12%；營業利潤281億美元，同比大增61%。亞馬遜交出又一個強勁季度成績單。AWS方面，我們的戰略正在落地。儘管去年同期我們大規模擴充產能，基數較高，但AWS依舊實現39.3%的同比增長，連續六個季度增速抬升，創下近五年最高增速。待執行訂單規模5780億美元，同比實現三位數增長，客戶結構高度多元化。我們大約每14秒就部署一台AI加速器，而產能剛落地就被客戶搶購一空。核心計算與儲存業務營收創下數年來最快增速。我們核心業務的營業利潤率長期保持優異，AI板塊利潤率也快速改善，發展同期水平已經高於早年核心業務的利潤率表現。即便面臨記憶體等元器件成本上漲，以及大規模資本開支帶來高額折舊，依舊實現上述成果。資本開支回本週期持續縮短，我們比以往更加確信：對AWS的投入，未來將催生遠高於幾年前預期的營收與自由現金流，投資回報率十分可觀。AWS內部已經形成強勁的飛輪效應。借用吉姆・柯林斯在《從優秀到卓越》當中的飛輪邏輯：完成A，就會順勢推動B；完成B，又會帶動C，以此不斷循環。放到AWS業務中：領先的功能、安全能力與運行性能，會驅動客戶把應用、數據部署到AWS之上；生產環境的推理業務傾向於和其餘數據、應用部署在一起，這又催生AWS的AI需求；AI開展強化學習、模型後訓練、工具調用又會消耗大量核心雲資源，拉動基礎業務增長；基礎業務的增長反過來又促使我們持續迭代、豐富AWS整體產品能力。這和單純提供GPU託管、短期資料中心租賃的商業模式完全不同。這是一套長期平台戰略，幫助客戶完成技術創新、保障業務穩定運行，建立可以多年共同成長的可靠合作關係。無論硬體供給是否緊張，這套模式都能帶來極具吸引力的長期經濟效益。我舉幾個例子展示AWS的業務進展。從基礎業務看，全球IT支出當中仍然有約85%投入本地機房，我們正處在一個10‑20年的週期，未來這一格局將會被雲計算改寫。過去市場普遍認為大型機、儲存區域網路這類關鍵核心負載永遠不會上雲。但現在，依託AWS打造的專屬雲替代方案，加上AI驅動遷移工具大幅降低遷移難度，這類業務負載正在大規模向雲端遷移。企業客戶得以減少資本開支、壓低運營成本、加快創新迭代、提升開發人員效率，同時更便捷地調取數據來落地AI。過去20年我們打磨出高效運營體系，核心業務利潤率表現亮眼。隨著核心業務持續增長，我們持續對基礎能力和AI功能再投資。舉例：客戶生成的數據量越來越大，需要藉助分析與AI挖掘數據價值，但跨儲存、分析引擎的數據遷移工作繁瑣且成本高昂。透過收購DuckLabs，DuckDB將成為AWS儲存與分析服務通用SQL方言。這套現代化分析引擎高速、易用、普適。客戶編寫一次SQL查詢，就可以在任意AWS分析服務上直接運行。數據分析領域首次實現查詢引擎之間零遷移、零適配成本。意義重大，同樣也能夠幫助AI智慧代理高效完成查詢任務。AI領域，推理服務Amazon Bedrock持續迭代，業務實現爆發式增長。財富500強企業在Bedrock上的支出同比接近增長7倍，總token調用量同比增長近17倍。Bedrock已經成為AWS歷史上增長速度最快的十億美元級業務。近期我們把OpenAI模型接入Bedrock，使用量快速攀升；同時新增由Bedrock託管的Kimi、GLM、SpaceXAI模型。當下談AI，繞不開安全議題，這也是客戶持續選擇Bedrock的重要原因。Bedrock的設計保障客戶數據安全隱私：輸入輸出數據不會分享給模型服務商，也不會用來訓練基礎大模型。客戶微調基礎模型時，平台會生成專屬私有副本供客戶單獨使用；資料傳輸、靜態儲存全程加密。前沿大模型能力越來越強，以前難以發現的軟體漏洞，如今以前所未有的速度暴露出來。我們推出AWS Continuum，以機器速度完成漏洞發現、優先級排序、驗證與修復。Capital One、IBM、Infor、Luminate、Robinhood等企業已經開始使用。Q3我們宣布，會把該能力嵌入程式碼編寫工具，包括Anthropic的Claude Code、OpenAI的Codex以及AWS自家Kiro。這款全新安全服務收到的客戶意向遠超歷史同類產品。AI智慧代理部署速度持續加快，大量代理基於AgentCore元件搭建。當前數萬家客戶使用AgentCore；Q3依託該平台部署的智慧代理數量，超過此前三個季度總和。除客戶自主開發專用代理之外，絕大多數企業還會使用開箱即用的代理服務，我們多款產品廣受客戶歡迎：用於程式碼開發的Kiro、呼叫中心代理Amazon Connect、遷移工具AWS Transform，產品快速迭代，客戶規模持續擴大。AI辦公助手Amazon Quick同樣高速增長。億滋、EchoStar、3M、西南航空、DXC科技等大型企業選用該產品，專為辦公場景打造，絕不犧牲客戶數據安全。自研晶片業務同比保持三位數增長；Graviton與Trainium的營收承諾訂單規模，各自同比增長超20倍。AI業務持續利好Graviton晶片：模型後訓練、強化學習、智慧代理工具調用大多跑在CPU之上。Graviton是性能頂尖的CPU，性價比相比競品高出30‑40%。僅Q3，使用我們自研晶片的客戶合計節約成本超20億美元。我們剛剛開源TorchNeuron，開發者無需改寫程式碼，就可以把絕大多數人正在使用的PyTorch程式碼直接執行在Trainium晶片上。即便新一代晶片發布，上一代晶片需求依舊旺盛。Graviton5發布之後，上一代Graviton執行個體待執行訂單環比依舊翻倍。上半年過後，老版本Trainium執行個體短期產能現貨價格出現溢價。Trainium需求極度火熱，不少客戶呼籲我們對外銷售這款晶片。我們計劃2027年末正式對外供貨。AWS整體產能需求空前旺盛。企業大規模落地推理業務尚處在早期階段，但推理收入已經佔AWS AI收入一半以上並且佔比持續抬升，模型訓練業務同樣貢獻可觀營收。2026年資本開支預計約2200億美元，絕大部分投向AWS；2027年資本開支還將顯著提升，同時我們可以清晰看到可觀的投資回報，正如上一次電話會所述。AWS年化營收已經達到1840億美元，但成長空間依舊巨大。依託持續創新、全新基礎與AI產品，企業願意把核心和AI負載部署在AWS，疊加每年大規模新增產能。我們預計AWS2027、2028每年同比增速都將高於40%，未來5‑10年有望成長為萬億營收規模業務。行業拐點才剛剛開啟。我們的戰略行之有效，預計未來仍將持續見效。零售業務方面，我認為市場部分參與者低估了這項業務近幾年取得的進步。很難找到另一套千億體量零售業務，在包含廣告業務的前提下，實現兩位數營業利潤率同時還保持當前增速。今年截至目前，商品銷量在極高基數之上同比增長近15%，去年全年商品銷量已經突破300億件。過去十二個月，總商品交易額淨增超900億美元。增速顯著領先零售同行，單季度新增交易額約為美國第二大競品的兩倍，持續搶奪零售市場份額。過去數年，北美與國際板塊營業利潤率各自提升近10個百分點，得以再投入資源優化客戶體驗。零售市場接近80%交易仍然發生在線下實體門店，長期來看，電商佔比會持續提升。我們搭建高效極速履約網路助力這一轉變，既帶來優秀客戶體驗，同時創造可觀自由現金流與投資回報。更快配送、履約成本優化、生鮮醫藥、AI購物，多項重點方向協同發力，多點開花。我們加碼當日達網路、Amazon Now、Prime Air極速配送，配送速度持續提升。Q3全球配送表現創下歷史新高，為Prime會員完成超15億件當日/次日送達訂單。Amazon Now在全球快速鋪開，市場反饋熱烈，現已覆蓋450餘個城鎮城市，平台下單量同比增長10倍。履約單位成本有望連續第四年下降。我們可以持續對標甚至低於競品定價，同時經濟高效供給生鮮與日用必需品。配送時效提升帶動生鮮業務，包含易腐食品與日用品，過去十二個月總交易額接近2500億美元。Q3生鮮和日用品業務增速達到其餘零售品類三倍，佔全部商品銷量約一半。使用生鮮當日配送的客戶，日用品購買量是普通客戶的7倍；生鮮活躍客戶在家居、服飾等非生鮮類目下單頻次約為普通客戶四倍，對應消費金額高出一倍以上。亞馬遜藥房同樣高速增長。用戶規模同比增長超60%，2026年每個季度增速都在抬升；複購用戶同比增長超50%。J.D. Power榜單中，亞馬遜藥房連續第三年位列郵購藥房第一名，產品體驗持續迭代，現已在350餘座城市實現處方藥三小時送達。過去十二個月超4億客戶使用AI購物助手Alexa Shopping，互動量同比暴漲570%。美國地區使用該功能的客戶，單訂單消費金額提升50%。該工具可以調研產品、橫向比價、查閱一整年價格歷史、生成個性化禮品推薦，替用戶盯促銷降價。雖然我們也會和通用外部智慧代理開展合作，但我們相信Alexa Shopping會成為用戶在亞馬遜平台購物的首選代理。瀏覽商品、產生疑問時，身邊就有購物助手，依託你的歷史訂單、收貨地址、支付資訊直接下達採購指令，對客戶來說極為便捷。接下來說亞馬遜廣告，Q3廣告營收196億美元，同比增長12%。本季度存在部分時間性擾動因素，但整體業務勢頭依舊向好。有三點因素影響本季度增速：第一，多數國家把Prime會員大促調整到Q2，原本2025Q3的大量交易與廣告收入轉移到2026Q2。利好二季度，壓制三季度同比增速，對廣告同比增速帶來850個基點的季度擾動。第二，2026Q2新增Prime轉播NBA首個賽季，去年二季度沒有該項目；NBA新賽季Q4開啟，Q3沒有相關收入。第三，2025Q3我們調整搜尋引擎行銷方案，為亞馬遜站內搜尋匯入更多流量，改善客戶體驗同時提升流量變現效率。該政策從去年三季度開始拉動廣告高增，今年Q3開始進入高基數對比期。我們預計Q4廣告同比增速將重回接近20%區間。市場自然會關心外部通用AI代理是否會顯著衝擊亞馬遜廣告。答案是否定的。現階段透過外部代理完成購物的用戶很少，體驗不如直接訪問零售商平台搜尋或者一鍵下單。廣告團隊Q3完成多項創新，預計未來數月逐步釋放效果。核心產品Amazon Ads Agent，整套廣告能力全部整合進AI優先的統一平台。依託萬億級購物、瀏覽、串流媒體行為訊號，為廣告主全流程輸出洞察、回答問題，自動完成優化與執行。我們還在該產品中上線全漏斗廣告活動，把贊助廣告、展示廣告、影片、串流媒體電視廣告整合至同一個活動。廣告主輸入預算、週期等基礎資訊，亞馬遜AI自動規劃、執行並且持續優化。其他多條業務線同樣勢頭向好。Prime Video已經成長為數百億年化營收的重要業務板塊，現已實現獨立盈利。爆款劇集包括《凱莉》《我變美的那個夏天》《黑袍糾察隊》《校外》《俠探傑克》《輻射》；電影《挽救計劃》票房亮眼；體育內容包括週四橄欖球夜賽（2026年開局表現史上最佳）、Prime轉播NBA、納斯卡賽車、美國大師賽、歐冠足球賽事。我們剛剛發布史上最強硬體產品矩陣，Echo、Kindle、Alexa平板、Fire TV、Ring、Bee合計推出34款新品。業務尚處於起步，但開局表現強勁，期待假日季更多用戶上手體驗。亞馬遜Leo計畫按計畫將於今年啟動初步服務。我們即將迎來一年中最重要的階段：re:Invent開發者大會加上年末購物旺季。感謝全體員工不懈創新，持續改善用戶生活。亞馬遜正在打造前所未有的業務版圖。歷史上從未有企業實現萬億年度營收，而亞馬遜有望同時擁有兩大萬億級業務：AWS與線上零售。機會十分罕見，我們對前景充滿鬥志。接下來交給CFO布萊恩。布萊恩・奧爾薩夫斯基（財務長）：謝謝安迪。先看整體財務數據。全球營收2019億美元，同比+12%；剔除匯率擾動同比增長13%。全球營業利潤281億美元，營業利潤率13.9%，創下公司歷史新高。首先看北美和國際板塊。提醒各位：今年大部分主要國家Prime大促放在Q2，而2025年全部放在Q3。如果剔除大促時間錯位的影響，2026Q3同比增速會再提高400個基點。Q3客戶活躍度維持高位，延續上半年趨勢。北美板塊營收1129億美元，同比+6%。剔除匯率因素，國際板塊營收431億美元，同比+8%。全球付費商品銷量同比增長12%。Prime會員依舊業務基石。數億Prime會員享受豐富選品、低價、史上最快配送，反饋積極。過去一年Prime會員生鮮當日達月訂單量增長兩倍以上。再看盈利水平。北美板塊營業利潤87億美元，利潤率7.7%；國際板塊營業利潤16億美元，利潤率3.7%。履約網路層面，團隊面對燃油通脹、幹線運費上漲帶來的運輸成本壓力。即便存在上述逆風，依託庫存優化、縮短運輸距離、包裹合併，本季度整體履約單位成本依舊實現下降。貨運成本同比上漲11%，商品銷量同比提升12%。剔除燃油、幹線通脹，貨運成本僅增長8%，比銷量增速低400個基點。機器人與AI持續帶來可量化的生產力提升、員工安全改善，未來效果還會持續放大。2026年，Cardinal、Sparrow這類機械臂裝置部署規模翻倍。我們同時研發機器人基礎大模型，簡化程式設計，教會機器人複雜物理作業，目標大規模落地實用機器人。展望未來，全球履約網路生產力提升、單位履約成本下降依舊具備巨大空間，同時持續提升配送速度。季度營業利潤率會存在波動，我們核心目標是單位履約成本長期持續優化。下面介紹AWS板塊：營收460億美元，同比增長39.3%，來自基礎業務與AI服務共同拉動，季度營收環比新增38億美元。AWS年化營收達到1840億美元。客戶持續上雲，擴大基礎雲服務使用規模；想要完整釋放AI價值的企業正在加速遷移上雲。AI投入和基礎雲業務消費具備強相關性。客戶加大AI投入，對應基礎計算儲存網路資源消耗同步提升；隨著更多AI負載投產，這種聯動效應還會進一步增強。AWS營業利潤178億美元，利潤率38.7%，得益於業務高增長以及效率優化。自研晶片、自研網路硬體投入，疊加軟體、流程優化，幫助我們優化產能，搭建成本更優的基礎設施。正如我們反覆提到，受階段性投入規模影響，AWS營業利潤率會出現波動。AI產品客戶接受度持續走高，AI業務營收實現三位數同比增長，Bedrock是核心增長引擎。資本開支方面，Q3現金資本開支759億美元，絕大部分投向AWS與AI，匹配強勁客戶需求。我們持續大規模投入AI賽道，我們相信這是巨大機遇，可以驅動長期營收、自由現金流，提升投資回報率。接下來發布Q4業績指引。Q4淨銷售額預期區間2400‑2470億美元。基於當前匯率測算，匯率變動將帶來約60個基點的同比逆風。Q4營業利潤預期區間285‑335億美元。一項影響指引的因素：亞馬遜Leo商業服務計劃今年啟動初步上線；相關生產、發布成本資本化將推遲至明年一季度，晚於我此前財報會的預期。因此Q4大部分Leo相關支出依舊計入當期費用。我們已經做好準備迎接假日季客戶，同時服務千千萬萬依託AWS開發業務的企業。安迪・賈西（亞馬遜執行長）：感謝亞馬遜全球團隊辛勤工作，始終以客戶為中心。持續改善客戶體驗，是為股東創造長期價值的唯一可靠路徑。接下來進入問答環節。主持人：感謝。現在開放問答。第一個提問來自美國銀行分析師。分析師：感謝。安迪，雲業務增速持續抬升非常亮眼，但是環比營收增量有所放緩。想了解客戶側、token成本或者其他什麼因素造成該現象？同時如何看待Q4產能投放。布萊恩，燃油成本會對Q4指引帶來多大影響？謝謝。安迪・賈西（亞馬遜執行長）：我先來回答增長問題。我們對39.3%的增速非常滿意，1840億年化營收體量之下實現這個增速非常難得，連續六個季度提速，接近五年最高。我們每個季度都在大規模增加產能，但每季度新增產能規模並不均等。回看今年新增產能，以及未來大約8‑10個季度規劃，依舊有大量產能陸續落地。增長由多重因素共同驅動。AI方面，我們完整的全棧產品能力是關鍵：你可以用SageMaker AI從零搭建模型；也可以藉助Bedrock，安全、高性價比呼叫各類頂尖前沿大模型。客戶可以用AgentCore、Strands自主搭建、安全規模化執行AI代理；也可以直接使用開箱即用的代理服務，這也是大部分企業的選擇：程式碼工具Kiro、呼叫中心Amazon Connect、遷移工具AWS Transform，還有高速增長的辦公AI助手Amazon Quick。客戶接受速度很快。每個季度新增產能規模會有所浮動。即便當前體量很大，我們依舊給出2027、2028每年40%以上增長指引；5‑10年衝擊萬億營收，這是難得的重大機遇，我們全力把握。自研晶片也帶來助力：企業大規模落地推理業務，非常看重性價比。Trainium對比競品具備顯著性價比優勢，吸引力極強。AI廣泛落地帶動強化學習、後訓練、工具呼叫，拉動基礎算力需求；GravitonCPU對比其他x86產品性價比高出30‑40%。以上多重因素共同驅動高增長。布萊恩・奧爾薩夫斯基（財務長）：關於燃油和幹線運費，我沒法給出精確數字，Q4壓力高於Q3。年初我們面向FBA第三方賣家推出燃油附加費，可以覆蓋一部分但不是全部燃油成本；其餘壓力體現在零售入倉、出庫物流成本，整體水平高於三季度。主持人：下一個提問來自摩根士丹利分析師。分析師：感謝接受提問。兩個問題。安迪，你對AWS前景十分樂觀，你很少給出5‑10年萬億營收這樣長期的目標。這個萬億目標，是自上而下測算還是自下而上推導？支撐你相信可以達成該收入規模的信心來自哪裡。第二個問題，面向零售履約業務，2027年機器人板塊核心里程碑是什麼？安迪・賈西（亞馬遜執行長）：AWS這塊，看現有年化營收增速，疊加我們對2027、2028的預測，簡單測算就可以看到收入規模快速擴張。大規模兆瓦甚至吉瓦級別的產能，客戶都會提前預訂，不可能閒置。對於這類大額訂單，我們對2027、2028乃至部分2029年需求能見度很好。同時依舊預留大量按需執行個體（EC2、Bedrock）彈性產能，保障客戶靈活使用。企業在生產環境大規模部署推理，現在還處在非常早期。一方面企業內部懂AI微調、後訓練的人才儲備尚不足；另一方面推理成本依舊是門檻。持續壓低推理成本是AWS重大使命，這也是我們自研Trainium晶片的重要原因。過去兩年推理成本已經大幅下行，未來還會繼續顯著下降。同時不斷湧現全新AI使用場景。例如安全領域，新模型可以發現人類很難找到的漏洞，部分市場觀點認為未來一兩年，安全相關token消耗會佔據可觀比例；再加上程式碼開發、消費與辦公AI助手（Quick），這些都只是第一批大規模場景。未來幾乎所有企業級生產應用都會改造為支援智慧代理，以此實現快速迭代，同時更好抵禦安全風險。AI發展空間巨大。雖然5‑10年很難精準預判，但萬億營收目標並不是不切實際的想象。再談機器人。亞馬遜履約網路機器人數量已經超過100萬台，已經實實在在優化成本、生產力、安全指標，倉庫事故率創下歷史新低。過去4‑5年進步巨大，但我們無論已部署產品還是在研方案，都還處在早期。未來履約中心依舊會保留大量員工，但大量重複性人工崗位將交給機器人。我們投資多種形態機器人。未來也會探索末端百英尺配送方案。我們會用生產力、安全、成本、配送時效綜合評判，滿足經濟指標之後才大規模部署。新建設的當日達倉庫設計深度整合機器人。機器人現在的成果，對比未來五年潛力，只是冰山一角。主持人：下一個提問來自Evercore ISI分析師。分析師：兩個問題。第一，感謝分享AWS長期增長展望。想請教利潤率。季度會有波動，未來兩年，AWS利潤率能否維持當前水平，站穩30%+甚至向40%靠攏？第二個，生鮮易腐品履約業務，我看到身邊推進很快。現在覆蓋多少Prime家庭？給用戶帶來的消費提升幅度大概是多少，是20%、50%還是100%？布萊恩・奧爾薩夫斯基（財務長）：AWS利潤率我們不給出指引，但可以做評述。本季度38.7%營業利潤率表現強勁。這份成果不是偶然，來自持續的效率優化、產能優化、嚴格管控固定成本，以及安迪提到自研晶片佔比持續提升。但也存在擾動因素：AI業務高速擴張，AI板塊利潤率低於傳統基礎業務，業務結構變化會帶來混合效應。雖然AI利潤率發展同期水平已經好於早年基礎雲業務，但絕對值依舊偏低。元器件價格也會帶來擾動。多重因素交織，我們持續在成本、效率、新產品規模化上努力。生鮮業務，我們同樣非常看好。亞馬遜零售生鮮長期以貨架商品、罐頭、個護、藥品為主；全食超市作為高階生鮮業態，依託城市小型Daily Shop新模型，營收利潤增速高於其餘生鮮板塊，未來兩年持續擴張。我們一直認為做大生鮮，必須把易腐品類做起來。對比消費者總支出和在亞馬遜平台實際消費，缺口最大類目就是生鮮，而易腐品是生鮮消費的入口。日用品銷量增速達到其餘零售三倍，佔總銷量一半。使用當日達易腐品配送的客戶，日用品購買量是普通客戶7倍；生鮮客戶家居服飾等非生鮮類目下單頻次約四倍，消費金額翻倍。易腐生鮮業務會顯著拉近我們和用戶全部購物需求之間的差距。主持人：下一個提問來自高盛分析師。分析師：兩個AWS相關問題。第一，Bedrock發展至今，有哪些關鍵經驗，未來如何繼續擴大規模。第二，Trainium計劃對外銷售，如何平衡對外銷售的商業機會，對比雲內部自用算力需求。安迪・賈西（亞馬遜執行長）：Bedrock：回顧二十多年做技術產品的經驗，不存在一統天下的單一工具。資料庫、分析引擎領域都印證這點；AI早期大家覺得TensorFlow會一家獨大，但現在PyTorch規模更大。大模型領域同樣如此。未來2‑3年會有6‑8個實力接近的主流模型，各自擅長推理、程式碼、影象、低延遲、低成本等不同方向。絕大多數企業會同時使用多個模型，同一個生成式AI應用內部也會呼叫多款模型。客戶真正想要的服務：集合大量前沿模型、性價比優秀、安全與許可權管控完善。客戶可以自由組合、切換模型，適配業務變化。這就是Bedrock定位。既有Anthropic、OpenAI閉源模型，也引入Kimi、GLM等開源模型。西方市場也會期待更多本土開源大模型，未來會逐步落地。Bedrock市場空間巨大，有機會成長到和EC2同一量級。自研晶片自用和外售平衡：全球同時擁有大型雲業務、並且晶片實力足夠對外售賣的廠商實際只有兩家。高階晶片全部來自同一家晶圓廠，每年產能存在配額限制。拿到配額就要權衡多少留給雲內部，多少對外銷售。對外銷售可以快速確認短期收入；但放在雲內部跑EC2、Bedrock執行個體，晶片5‑6年週期持續創造收入和自由現金流，長期總收益更高，需要審慎權衡。我們的晶片使用策略和另一家同行不一樣。計劃2027年末開啟對外銷售Trainium，每年會重新評估平衡關係。對外晶片業務和雲基礎設施業務本身是完全不同的生意；自研晶片帶來的性價比優勢，無論用於降低雲內部成本，還是發展外售業務，都是巨大戰略優勢。主持人：下一個提問來自摩根大通分析師。分析師：AWS未來兩年40%+增長，需要多大規模資本開支。同時伺服器、網路、資料中心基礎設施投資回報週期最新情況？安迪・賈西（亞馬遜執行長）：先說回報週期。我們持續推動基礎設施回本週期縮短。AI和傳統核心硬體模型不一樣，不同品類週期各不相同。AWS歷史上就擅長延長硬體使用週期、縮短回本時間，目前依舊穩步推進。資本開支體量會非常可觀。AI是我們這一生最大技術變革。1840億年化基礎之上繼續保持40%增速，向萬億目標邁進，我們必須持續投入，鞏固領導者地位。如果變革可以攤到25年完成，資本開支壓力會更小，但現實並非如此。我們有能力支撐這套投入。這筆投入會永久重塑亞馬遜的營收、自由現金流規模，我們堅定投入，維持行業龍頭位置。主持人：最後一個提問來自巴克萊分析師。分析師：繼續追問Bedrock。Bedrock絕大多數負載跑在Trainium晶片上。業務從裸機售賣更多轉向推理即服務，會如何影響AWS營收，尤其是利潤率？安迪・賈西（亞馬遜執行長）：沒錯，目前絕大多數的Bedrock都是執行在Trainium之上的。我們這樣做很大程度上是因為我們非常滿意它帶來的性價比，這既能讓我們儘可能地降低客戶的價格，也能讓我們獲得理想的利潤率。如果你考慮雲計算領域的利潤率，並觀察不同廠商的成本結構，你會發現有幾點需要注意。首先是他們的資料中心，他們究竟有多少是購買或長期租賃的，又有多少是託管或新雲？新雲的運營利潤率比長期租賃的資料中心低約3500個基點。然後你要看看他們執行伺服器所用的硬體是什麼。如果你用的硬體跟其他人一樣，那麼你的成本結構就跟其他人差不多。如果你能用上不同的硬體，你就有優勢。我覺得看看我們公司的情況，我們的大部分容量都是自有或長期租賃的，這比那些主要採用託管或新型資料中心模式，或者很大一部分都採用託管或新型資料中心模式的公司，運營利潤率要高得多。我們使用自己的晶片，這不僅提供了價格效能優勢，而且由於我們擁有它，對我們來說也更具成本效益，我認為這給我們帶來了一些結構性的成本優勢，當我們把這些優勢回饋給客戶時，我認為這對客戶非常有幫助，對AWS的整體經濟效益也有幫助。主持人：感謝您今天參加我們的電話會議並提出問題。本次會議的回放將在我們的投資者關係網站上保留至少三個月。我們感謝您對亞馬遜的關注，期待下個季度再次與您交流。轉自財聯社

雙線資本創始人、有着「新債王」之稱的傑夫·岡拉克週三公開質疑美聯儲按兵不動的合理性，直言搞不懂為何美聯儲不進一步加息。 「你們還在等什麼？你們剛剛上調了對經濟的評估。」岡拉克表示。他指的是美聯儲主席凱文·沃什在最新利率決議後的新聞發佈會上對強勁宏觀經濟環境所作的評價。 「整體CPI通脹率正朝着4%這一水平邁進。大宗商品指數正在上漲，大宗商品市場正處於牛市之中。我不明白美聯儲為什麼如此不願意採取行動。」岡拉克表示。 在岡拉克發表此番評論之前，北京時間週四凌晨，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在3.75%至4%之間不變，符合市場普遍預期。 在美聯儲9月加息25個基點後，岡拉克就曾表示，美聯儲本應加息更多。他當時認為，美聯儲應一次性加息50個基點，而不是分多次會議逐步加息。 「我只是覺得美聯儲目前有點落後於形勢。」岡拉克週三表示。他指出，美聯儲3.75%-4%的隔夜利率明顯低於約4.7%的2年期美債收益率。他認為，這一利差表明美聯儲需要進一步加息。 儘管美聯儲此次按兵不動，但根據芝商所FedWatch工具，該央行在12月會議上加息25個基點的概率高達85%。 美聯儲在聲明中表示，將依據後續信息來確定適當政策，以確保通脹回歸2%的目標；不過沃什在新聞發佈會上重申，目前尚無法確定未來的政策決定。 「除非油價出現明顯回落，我認為他們必須在12月加息。」岡拉克表示。週三美國油價繼續維持在每桶100美元上方。 岡拉克還表示，在美聯儲最新決議後，其投資策略保持不變：組合中中30%配置於股票——他尤其偏好標普500等權重指數，以避免過度暴露於他所謂的人工智能潛在「問題」；30%配置債券；20%配置大宗商品；另外20%保留為「備用資金」。 沃什週三還表示，聯邦公開市場委員會每年仍將舉行8次貨幣政策會議。不過，2027年將有一次貨幣政策會議聚焦於廣泛的貨幣政策戰略，而不會就聯邦基金利率進行投票，並且不會發佈貨幣政策聲明；2028年將有兩次貨幣政策會議專門聚焦於討論貨幣政策戰略。 岡拉克稱此舉並不意外，並表示自己支持立即將每年利率決策會議減少至六次。 「我認為，一年開八次會議確實沒有必要。感覺這些會議來得太快了……至少應該給我們幾個月的時間，讓更多經濟數據出爐並進行評估。」岡拉克表示。 轉自財聯社

不斷上漲的能源成本可能會引發全球更廣泛、更持久的價格上漲。一項最新的專業調查顯示，高通脹可能會持續到2027年，並席捲全球經濟的大部分地區。 路透在10月對經濟學家的調查顯示，在覆蓋的50個經濟體中，有31個被上調了明年通脹預期，其中包括21個發達國家中的15個。此外，他們還上調了23個經濟體的增長預測，這表明持續的通脹可能伴隨著比預期更強勁的經濟活動。 研究結果表明，市場形勢與路透社4月和7月的調查結果有所不同，當時的調查描繪了一幅高通脹伴隨增長放緩的景象。分析認為，人工智能領域的投資以及多個地區超出預期的經濟活動，在一定程度上支撐了經濟增長，儘管家庭仍在為生活成本而苦苦掙扎。 這種韌性也加劇了人們對價格壓力可能難以控制的擔憂。 「我再次對通脹感到非常擔憂，」匯豐銀行全球首席經濟學家Janet Henry告訴媒體。 Henry表示，中東衝突持續的時間越長、升級的幅度越大，價格壓力蔓延的範圍就越廣，通貨膨脹持續高企的可能性也就越大。 油價一直是主要壓力來源。自10月7日以來，原油價格一直維持在每桶100美元以上，上週更是突破117美元，創下六個月來的新高。自近八個月前伊朗戰爭爆發以來，油價已上漲超過60%。 摩根士丹利全球首席經濟學家Seth Carpenter在一份報告中指出，能源價格上漲的影響正持續波及全球經濟。他還補充說，有跡象表明，能源成本上漲正開始反映在核心通脹指標中，而核心通脹指標通常剔除了波動較大的食品和能源價格。 路透過去三個季度的調查顯示，經濟學家們將2027年通脹預期中值累計上調了0.7個百分點，英國上調0.5個百分點，歐元區上調0.2個百分點。印度的通脹預期上調了0.4個百分點，巴西上調了0.5個百分點。 分析人士指出，全球大多數央行只上調過幾次利率，或者一直維持利率不變。因此，如果通脹進一步蔓延，未來可能還會進一步加息，並推高家庭和企業的借貸成本。 近幾個月來，全球債券市場遭遇拋售，收益率已大幅走高，金融環境趨緊。債券收益率上升會影響整個經濟體的借貸成本。 儘管存在通脹擔憂，但經濟學家對經濟增長前景更為樂觀。他們目前預計，2026年全球經濟將增長3%，2027年將增長3.2%，高於7月份調查中預測的2.9%和3.1%。不過，2027年的預測值仍低於國際貨幣基金組織預測的3.4%。 轉自財聯社

聯儲局即將於北京時間本週四凌晨2點公佈備受矚目的10月利率決議。對此，素有「新聯儲局通訊社」之稱的聯儲局喉舌記者Nick Timiraos週一撰文表示，預計聯儲局本週將維持利率不變，這既與聯儲局官員的表態有關，也與美國經濟的現狀密不可分。Timiraos提到了聯儲局決策者在此次會議前面臨的兩難境地——在上個月加息之後，聯儲局高層官員曾示意他們無需急於再次採取行動，投資者也注意到了這一點，從而降低了對本月加息的預期。然而，本月早些時候公佈的通脹數據，卻強化了再次加息的理由。9月份的美國CPI和PPI數據均高於預期，這意味著聯儲局首選的通脹指標（PCE物價指數）仍將高位徘徊，難以進一步向2%的目標靠攏——這一停滯局面可追溯至2025年初。儘管企業因關稅和能源價格上漲而面臨更高的投入成本，但人工智能領域的建設熱潮使經濟保持了韌性。那麼，為何通脹數據支持加息，但聯儲局本週仍可能按兵不動呢？中期選舉前聯儲局並未及時釋放加息信號Timiraos首先注意到了聯儲局主席沃什的表態。沃什在通脹數據公佈後不久就曾發表過講話，但並沒有改變市場對聯儲局維持利率不變的預期。10月16日——聯儲局會前噤聲期開啟的前一天，沃什公開講話時對通脹報告隻字未提，並表示經濟狀況「總體符合」官員們在9月會議上的預期。此後，市場認為本月加息的機率降至約15%。在距離11月3日中期選舉不到一週的背景下，若此時加息將令市場大感意外。「如果他們想在10月加息，就需要比目前所做的更多『舞台管理』。就目前的情況來看，阻力最小的路徑就是按兵不動，」前達拉斯聯儲主席、現任高盛副主席卡普蘭表示。聯儲局官員始終堅稱政治因素不會影響其決策，曾在聯儲局系統工作十餘年的巴克萊首席美國經濟學家Marc Giannoni也認同這一觀點。但他表示，在選舉前幾天，聯儲局的目標是「避免成為新聞焦點」。鑑於官員們此前已塑造了市場預期，這更支持維持現狀。暫緩加息有其經濟合理性此外，Timiraos認為，從經濟角度看，等待也有其合理性。大多數官員在上月提交的點陣圖預測中，僅計劃今年再加息一次。如果他們認為聯儲局無需大幅進一步加息，那麼拉大行動間隔的代價並不大，還能為他們爭取時間以觀察趨勢的發展。「戰略失誤和戰術失誤是有區別的，」卡普蘭表示，「推遲六週加息是一個可以承受的風險。」瑞銀首席美國經濟學家Jonathan Pingle則表示，在連續幾次會議上加息可能會讓投資者認為，聯儲局正在啟動一輪比官員們預期的更快的加息週期。他指出，與2022年聯儲局激進加息的情況不同，眼下通脹「並沒有真正失控，只是停滯在3%左右」。近期金融市場陷入異動近來金融市場的處境也並不太平。債券市場一直處於波動之中——隨著對聯儲局政策預期的改變，以及近來科技股的行情變化而上下起伏。在聯儲局上月加息後，10年期美國國債收益率曾升至5%以上，隨後三週內進一步攀升至5.3%以上，創下24年來新高。但上週四，科技股的拋售促使投資者湧向債券避險，10年期美債收益率單日重挫19個基點至4.95%，創下自2023年3月矽谷銀行倒閉以來的最大單日跌幅。卡普蘭表示，此類劇烈波動支持了謹慎行事的必要性，因為「造成不必要的波動是有代價的」。聯儲局內部依然留有分歧Timiraos還提到，保持耐心的論據取決於官員們認為利率還需要上升多少，而他們在此問題上存在分歧。紐約聯儲主席威廉姆斯和舊金山聯儲主席戴利等人目前傾向於認為，上個月的加息屬於風險管理舉措：是防範通脹根深蒂固的一項措施，而非表明利率已嚴重偏離軌道。本月早些時候，戴利表示她仍然認為聯儲局可能無需再次加息。隨後在CPI報告公佈後，她才改口稱進一步加息的可能性大於不加息。另一些官員則希望將利率提高到足以積極抑制經濟活動的水平。達拉斯聯儲主席洛麗·洛根曾表示，聯儲局需要至少再加息50個基點；克里夫蘭聯儲主席哈馬克則主張進行「小幅調整」，並「相對迅速地採取行動，而不是等待，以免冒著需要進行更大調整的風險」。當聯儲局在7月份維持利率不變時，上述兩位官員以及明尼亞波利斯聯儲主席卡什卡利都曾投出反對票支持加息。Timiraos認為，週三若聯儲局最終決定維持利率不變，這些官員可能會再次投下反對票。聯儲局理事沃勒本月早些時候則提出了一項折中方案。他表示：「加息不必在連續幾次會議上進行，但應在可接受的時間內落實。」決議看點：沃什作何解釋？Timiraos指出，如果聯儲局官員們週三維持利率不變，關注焦點將主要轉向沃什在新聞發佈會上如何解釋這一決定。利率市場目前的定價表明，投資者預計聯儲局將在12月再次加息。在9月份通脹報告發佈後，包括Giannoni在內的多位分析師在其預測中增加了明年初的又一次加息。聯儲局的基準利率目前處於3.75%至4%的區間。聯儲局面臨的挑戰在於，官員們正目睹一場歷史性的投資熱潮與供應瓶頸（最近主要源於與伊朗的衝突）所發生的碰撞，而加息並無法直接解決這一問題。推高物價的驅動力並不完全符合其模型所設計的用於檢測的、以勞動力市場緊張和工資上漲為標誌的整體經濟過熱現象。Giannoni認為，目前的風險仍傾向於加息次數多於預期，而非少於預期。他表示，如果人工智能的建設「基本上持續不減」，且其對資源的壓力導致物價更廣泛地上漲，「則存在聯儲局不得不採取更多緊縮措施來為經濟降溫的風險」。轉自財聯社

本週，韓國「存儲雙雄」將公佈2026年第三季度業績：SK海力士定於週三發佈財報，三星電子將緊隨其後於週四發佈財報。隨著AI芯片需求上漲以及存儲芯片價格走高，這兩家存儲芯片巨頭有望交出史上最強業績之一，三季度合計營業利潤預計將達到184.4萬億韓元（約合1391億美元）。三星電子10月8日公佈的初步業績，公司第三季度營收同比增長127%，達到195萬億韓元；營業利潤為107.4 萬億韓元（約合801.7 億美元），較上年同期的12.17萬億韓元飆升近8倍。而據市場追蹤機構FnGuide調查的分析師預計，SK海力士第三季度營收將達98.2萬億韓元，營業利潤將達77萬億韓元。相比之下，三星（43.6萬億韓元）和SK海力士（47.2萬億韓元）2025年的營業利潤合計為90.8萬億韓元。值得注意的是，如果預測成真，三星將成為首家季度營業利潤突破100萬億韓元的韓國企業。關注焦點：HBM4供應、長期協議、股東回報然而，儘管盈利預期強勁，兩家存儲芯片巨頭的股價表現近期依然不佳，未見復甦跡象。投資者將亮眼的財報結果視為「預期之內」，因此反應平淡。截至10月23日收盤，三星和SK海力士的股價分別較6月底水平下跌了36%和52%。分析師認為，即將公佈的財報的關鍵在於，兩家公司能否提供明確的證據來說明存儲芯片行業的繁榮將持續多久，以及新增利潤中有多少將回饋給股東，從而提升市場預期。一位半導體行業的高層人士指出，「與6月份股價處於高位時相比，內存供需的業務環境實際上已經有所改善」。但他補充道，「市場預期已經變得如此之高，以至於僅憑強勁的收益已不足以推動股價進一步上漲。」分析師認為，HBM4供應、長期協議和股東回報是兩家公司股價復甦的關鍵。市場目前特別關注HBM4（第六代HBM）的供貨狀況以及HBM4E（第七代HBM）的量產準備進度。市場研究機構TrendForce預測，受供應受限和高價HBM4銷量增加推動，明年HBM的銷售均價將較今年上漲121%。據報導，三星和SK海力士明年的產量已售罄，因此兩家公司必須通過定價談判和下一代產品的訂單情況，來證明內存需求是否會超出市場預期。長期供應協議（LTA）對於評估本輪存儲芯片繁榮的可持續性也至關重要。從客戶那裡鎖定多年的採購量，可以降低短期市場波動帶來的不確定性。在第二季度的財報發佈中，三星披露與五家數據中心客戶簽訂了LTA協議，而SK海力士則與十餘家客戶敲定了多年期合同。本次財報將重點關注新增了多少長期合同，以及這些合同佔總產能的比重。這將有助於判斷，在2028年內存供應增加後兩家公司能否維持穩定盈利。股東回報對於投資者而言是最直接的利好。市場還將重點關注這兩家芯片製造商將如何利用股東回報政策來提振股價。三星電子今年公佈了90萬億至110萬億韓元的股東回報計劃，並將在本月底確定約30萬億韓元的三季度現金分紅。剩餘的回報方式和規模將在明年1月決定。但市場關心的是，此次財報是否會概述進行額外分紅或股份回購的計劃。SK海力士在8月公佈40萬億韓元回購計劃後，預計也將推出追加回報措施。SK海力士停止推進 Solidigm上市評估，進一步推高了市場對股東回報的預期。韓亞證券估計，額外的回報資金至少將達到30萬億韓元。KB證券負責人Kim Dong-won表示：「儘管股價大幅回調，但三星和SK海力士的盈利預期已被上調，」他補充道，「股票重估的關鍵催化劑預計將是盈利增長的持續性以及股東回報力度能否進一步加大。」轉自財聯社

當地時間週六晚間，據葉門胡塞武裝聲稱，其在沙烏地阿拉伯境內發動了大規模襲擊，目標是主要的石油基礎設施、管道和機場。胡塞武裝的進攻標誌著這場由美伊戰爭引發的、已持續八個月的地區衝突的行動範圍顯著擴大。胡塞武裝七次襲擊沙烏地據央視新聞報導，葉門胡塞武裝發表聲明稱，胡塞武裝當天使用彈道導彈和無人機，對沙烏地境內多個目標進行了七次襲擊。胡塞武裝的襲擊目標包括：沙烏地首都利雅得的哈立德國王機場、達曼的法赫德國王國際機場、納季蘭機場、海米斯穆謝特空軍基地，以及沙烏地國家石油公司（沙烏地阿美）的煉油廠、原油泵站以及連接沙烏地東部和西部的原油輸送管道。胡塞武裝聲稱，過去24小時，沙烏地方面發動100次空襲，襲擊了葉門首都薩那及其他地區的民用目標，造成數十人死傷。聲明稱，胡塞武裝將繼續打擊沙烏地境內目標，直至沙烏地方面停止對葉門的軍事行動並解除相關封鎖。此外，葉門胡塞武裝還否認了沙烏地方面關於其襲擊麥加和麥地那兩地的指控，並表示胡塞武裝的行動目標是沙烏地的石油設施和軍事基地。當天稍早前，沙烏地民防部門發言人表示，葉門胡塞武裝向麥加和麥地那兩地發射彈道導彈，兩枚彈道導彈被攔截。另據葉門胡塞武裝方面24日晚間發布的消息，在過去的22天內，共有785艘商船順利通過曼德海峽。美國已撤回部分駐中東外交人員美國國務院表示，由於擔憂葉門胡塞武裝可能加大在中東地區的火箭彈、導彈及無人機襲擊力度，美國將縮減駐約旦、黎巴嫩、卡達和阿聯酋四國大使館的人員規模。美國國務院還更新了對海灣地區和更廣泛的中東地區十幾個國家的旅行警告，理由是胡塞武裝發動襲擊以及與伊朗有關的威脅。目前，中東地區衝突升級已接近第九個月，嚴重打擊了美國總統特朗普在11月3日美國中期選舉前的支持率。近日，特朗普重申警告稱，美國可能對伊朗發動新一輪軍事行動。他聲稱，美國或許會再來一次小規模的“史詩怒火”行動，又或者伊朗會選擇妥協。他還揚言，美國可以“非常迅速地”結束伊朗戰爭，目前的問題是“我們是想要結束它，還是讓它慢慢枯萎”。能源市場面臨上行壓力在海上領域，10月份是霍爾木茲海峽商船遭遇襲擊最慘重的月份，華盛頓研究所本月記錄到至少28起已確認的船隻襲擊事件。自2月份美伊衝突爆發以來，霍爾木茲海峽上所記錄到的襲擊總數已經至少達到113起。不斷擴大的威脅給能源市場帶來了上行壓力。截至週五收盤，WTI原油期貨結算價為103.27美元/桶，上漲3.8美元，漲幅3.82%，全周累計上漲超過4.3%。布倫特原油期貨結算價為116.72美元/每桶，上漲3.55美元，漲幅3.14%，創7個月來新高，全周累計上漲超過6.2%轉自財聯社

儘管美國總統特朗普此前表示，在中期選舉前不會對伊朗發動襲擊，但雙方火藥味濃重，這場曠日持久的戰爭仍存重大不確定性。 綜合央視新聞等媒體報道，特朗普當地時間週五（23日）表示，隨著戰爭接近第八個月，且燃料價格上漲對美國中期選舉造成影響，華盛頓可能再次對伊朗發動軍事行動。 「我們可能會再進行一次小小的『史詩怒火』行動，」特朗普在佛羅里達州的一場集會上談及戰爭時表示，但他未作進一步說明。「史詩怒火行動」是美國軍方對伊朗戰爭的名稱。 他進一步補充稱，又或者伊朗會選擇妥協。如果伊朗足夠聰明，就會直接說：「咱們來談正事吧。」 特朗普此前曾多次調整戰爭目標和時間表，本月早些時候他表示，在國會中期選舉前，美國不會對伊朗發動攻擊，因為屆時控制權將面臨爭奪。 據美國方面21日消息，美國和以色列軍方已制定具體計劃，準備在11月美國國會中期選舉結束後再次打擊伊朗，但特朗普是否會批准實施這一計劃尚不確定。 戰爭或更持久 綜合央視新聞等媒體報道，儘管特朗普政府希望通過軍事打擊和經濟制裁迫使德黑蘭做出重大讓步，但美國已做好與伊朗發生長期衝突的準備。美國常駐聯合國代表邁克爾·華爾茲週五早些時候表示，美國已做好與伊朗長期對峙的準備，雙方一年後可能仍在僵局中。 今年2月，美國和以色列對伊朗發動軍事打擊。特朗普最初曾表示對伊朗的軍事行動將持續「四至五週」，但眼下這場戰事仍未結束。這場衝突擾亂了能源出口，推高了燃料價格，並導致化肥和其他商品短缺。 華爾茲承認，一年後美國和伊朗可能仍陷於僵局，屆時雙方或許仍未就伊朗核計劃達成協議，霍爾木茲海峽航運也可能無法恢復至衝突前水平。華爾茲希望伊朗能在上述情況發生前「坐到談判桌前」。 他表示，美國海軍可能會在可預見的未來繼續封鎖伊朗港口，同時美國政府正在加大對德黑蘭的經濟壓力。按照他的說法，只有處理掉伊朗的高濃縮鈾，並與伊朗就其境內鈾濃縮活動達成實質性協議，美國在這場衝突中的戰略目標才算實現。 週五當天，特朗普總統還表示，美國可以「非常迅速地」結束伊朗戰爭。他指出，目前的問題是「我們是想要結束它，還是讓它慢慢枯萎」。此外，特朗普還聲稱，美國「可以拿走伊朗所有的石油」。 轉自財聯社

週四，隨著投資者對Meta加大AI基礎設施建設投入的計劃深感擔憂，該公司債務違約保險成本升至歷史最高水平。此前一天，Meta上調了資本支出預期，進一步加碼AI押注。這家社交媒體巨頭週三發佈季度財報時表示，2026年資本支出預計為1350億至1450億美元，將區間下限從1300億美元上調了50億美元。Markit數據顯示，受此影響，Meta五年期信用違約互換（CDS）利差週四走闊7.6個基點至114.79個基點的歷史高位。CDS是用來對沖債務違約風險的金融工具，利差越高，代表市場為承擔或承保該公司信用風險所要求的成本越高。與此同時，Meta股價週四也遭遇重挫，當日股價下跌近7%，報648.85美元。Meta週三還宣佈計劃推出一類新的無投票權股票，新類別的股票將通過股票股息的形式發放給現有投資者。該公司表示，持有人每持有一股將獲得一股新股，實質上等同於一次「一拆二」的拆股。公司預計新股將於1月開始交易。該公司還報告第三季自由現金流轉為負21.2億美元，為2012年上市以來首次出現負自由現金流。「市場一直質疑，AI領域的大量投入是否能夠產生最初預期的回報。」盈透證券首席市場策略師Steve Sosnick表示。「就Meta而言，投資者將新設無投票權股份解讀為變相增發股票、稀釋股東權益，我認為這加劇了本輪猛烈拋售。」美股科技股重挫Meta週三還披露未來支出承諾總額約為8250億美元，加劇了外界對科技公司將發行更多債務以資助AI基建的擔憂，成為週四美股科技股重挫的推手之一。疊加地緣政治緊張局勢升溫，納斯達克綜合指數當日收跌2.6%，報26008.86點。面對不斷攀升的融資成本，投資者對靠舉債驅動的AI支出正變得越來越謹慎。新雲服務商CoreWeave正處於風暴中心，本月以來其市值已蒸發超34%。該公司股價週四暴跌逾10%，其競爭對手Nebius以及數據中心運營商IREN和Applied Digital同樣遭遇重挫。被廣泛視為AI繁榮最大贏家之一的芯片股週四也遭遇大幅拋售，費城半導體指數大跌6.72%，30只成分股集體走低，MTSI跌15.87%，英特格跌13.12%。據標普全球市場財智數據，超大規模雲廠商甲骨文的五年期CDS利差也逼近歷史高位，而亞馬遜的五年期CDS利差則維持在2020年3月以來的高位附近。週四，亞馬遜股價下跌4.57%，甲骨文下跌2.78%，Alphabet跌逾3%，微軟跌逾2%。轉自財聯社

當地時間週三，美國新墨西哥州法院判令Meta Platforms支付250億美元民事罰款。陪審團認定，Meta因涉及用戶隱私、數據處理及仇恨言論審核的誤導性陳述，違反州消費者保護法超過4300萬次。 該案源於英國政治諮詢公司劍橋分析（Cambridge Analytica）此前遭控未經同意取得數百萬名Facebook用戶數據，並藉此在2016年美國總統大選中針對目標受眾推送廣告，從而影響大選結果。陪審團認定，Meta在這起案件中誤導消費者。 劍橋分析公司，是一家進行資料探勘及數據分析的私人公司。2018年3月，爆發其不當取得5000萬名Facebook用戶數據的醜聞；此後，其客戶和供應商大量流失、內外部調查和訴訟費用不斷上漲，使其在2018年5月2日宣佈立即停止所有營運，並在英國和美國申請破產。 新墨西哥州總檢察長Raúl Torrez指控Meta在劍橋分析數據泄露事件後，就用戶數據保護作出虛假陳述，並在內容審核及仇恨言論政策方面誤導公眾。 陪審團在9月份裁定，該公司及其領導層就數據隱私、仇恨言論和其他議題發表了26項誤導性聲明。他們表示，將這些聲明乘以其潛在受眾，該公司違反新墨西哥州消費者保護法的次數超過4300萬次。 法官Francis Mathew週三在判決書中寫道：「Facebook多年來的不當行為，且系統性地向公眾傳播，觸及Facebook核心商業模式的根本問題。」 Mathew認為，根據州法，Meta應面臨超過2,190億美元罰款，但最終將金額下調至250億美元。他做出這一決定之際，Meta正面臨數千起訴訟，並因Instagram和Facebook對青少年心理健康的影響而受到立法者的壓力，另一起審判定於下週開始。 Meta首席法務官C.J. Mahoney則在聲明中回應稱，公司有信心在上訴中勝訴。 「這項裁決以及總檢察長採取的執法方式，幾乎讓在新墨西哥州開展業務變得不可能，」Mahoney補充道：「從本質上講，這起訴訟試圖對言論徵稅，以強制執行關於人們在網絡上可以說什麼的新規定。」 Torrez在裁決後發表聲明稱，判決金額為美國司法史上最高的罰款判決之一。他在新聞發佈會上說道：「追究大型科技公司的責任已經醞釀許久了。我認為今天的判決與過去截然不同，也向科技行業內外發出了明確的警告：我們決心保護我們的員工和消費者。」 DA Davidson董事總經理吉爾·盧里亞（Gil Luria）評論稱，新墨西哥州的最新裁決代價高昂，但不太可能影響公司的價值。 「Meta的市值接近兩萬億美元，很可能會繼續上訴，把這些案件拖延下去，」盧里亞說。 轉自財聯社

問世以來一路爆火出圈的Meta AI智能體Muse，如今又締造了一個新紀錄——其已成為歷史上僅有的十幾款在上市後40天內美國下載量突破1000萬次的行動應用之一。據市場情報提供商Sensor Tower的最新數據顯示，自9月上線以來，Muse的下載量已達1090萬次，其中1020萬次來自美國。Sensor Tower高級洞察分析師Kara Lee表示，迄今為止僅有另外11款應用達到過這一發布後的里程碑。其中最新的一款也是Meta旗下的熱門應用Threads——但時間已要追溯至2023年7月。Lee提到，此前躋身這一梯隊的大多為熱門手遊，如《堡壘之夜》、《絕地求生手遊》和《精靈寶可夢GO》等；在非遊戲類應用中，除Threads之外，僅有串流媒體巨頭Disney+成功入圍該「頂級俱樂部」。分析人士指出，Meta能夠屢次打造爆款，很大程度上歸功於其強大的應用生態與跨平台導流能力——該公司在Threads和Muse上都採用了這一策略。社交媒體平台Threads就依託於Instagram的底層社交圖譜構建，並與Facebook及Instagram實現了內容無縫互通。此外，Muse的爆發不僅在於依託了Meta龐大應用生態中日活超36億的龐大用戶池，更得益於公司真金白銀的大手筆宣發。Sensor Tower數據顯示，Meta在10月將全部廣告支出的39%傾斜給了Muse，遠高於上個月的23%。在鋪天蓋地的行銷推廣下，按當月的廣告曝光量衡量，Muse已一舉躍升為全美第21大品牌，而該指標在9月還僅位列第73名。Muse目前有多火？當然，推廣一款應用與在初始熱度消退後留住用戶是兩回事。而就目前情況來看，Muse的用戶留存率要優於ChatGPT、Claude和Grok等AI競爭對手。在美國市場，該應用7天後的留存率為30%，14天後的留存率為23%。據該公司數據顯示，相比之下，其競爭對手的7天平均留存率為19%，14天平均留存率為16%。Muse還達成了一項新里程碑，彰顯了用戶對這款AI應用的積極參與度。10月16日，其日活躍用戶數首次突破250萬，較前一週成長15%。Meta這款最新推出的AI應用能夠代用戶處理各類任務，自上線以來便取得了突破性成功。它迅速躍居App Store榜首，甚至一度在某些指標上超越了ChatGPT上線初期的表現。這一最新里程碑再次使其領先於競爭對手：ChatGPT在美國上市後的前40天內下載量僅為370萬次，而Grok和Claude在上市頭40天內的美國下載量更是分別只有50萬次和20萬次。當然，在全球範圍內，ChatGPT憑藉上線後前40天約1500萬次的全球下載量，超越了Muse。但這並非公平的比較——因為ChatGPT受益於更廣泛的覆蓋範圍。目前Muse僅在美國和加拿大提供服務，而ChatGPT的應用則吸引了日本、巴西和德國等市場的關注——例如，在日本市場，其前40天的全球安裝量佔比高達25%。自上線以來，Muse一直穩居美國App Store榜首，僅在10月19日被串流媒體應用Kick短暫超越。截至週二，它已重新奪回榜首位置。此外，在過去30天裡，Muse在Google Play上也一直位居榜首。相比之下，OpenAI的ChatGPT在過去30天內的美國下載量較前30天下降了25%。Meta有望持續獲益這一勢頭對Meta股價來說可能是一個好消息，因為自Muse發行以來，華爾街一直對其成長前景持樂觀態度。德意志銀行分析師Benjamin Black預測，到2030年，Muse的收入將佔Meta總收入的8%，約合360億美元。「我們認為，Meta在當前的AI智能體產品中發現了一個明顯的空白領域——它融合了基於行動應用的生態系統、以消費者為導向且使用流暢的用戶介面、自主完成交易的能力、大部分功能免費使用，以及在其自有虛擬機內始終在線的特性——這使得該服務在當今市場上幾乎獨一無二，」Black表示。按照議程安排，Meta計劃於週三收盤後公布財報。轉自財聯社