美聯儲降息的“五大阻礙”

发布时间：2023-12-12

得益於通脹降溫顯著，對2024年降息的預期在不斷升溫，但似乎要真正得出降息的結論，還有待考量。

德意誌銀行認為，在經歷過近幾十年來最激進的加息周期後，市場可能低估了美聯儲的鷹派立場。

在12月11日發布的報告中，德銀認為，在FOMC公布最新利率決策前，有五點因素可能會讓美聯儲偏鷹。

1.通脹水平仍“過高”

不能忽視的大背景是，本輪通脹是自20世紀80年代以來最嚴重的通脹。

德銀認為，導致20世紀70年代滯漲的原因之一就是過早選擇放松政策。

因此，在本輪通脹的強度和持續性此前已被低估的情況下，美聯儲自然會避免“重蹈覆轍”。

從通脹本身來說，盡管通脹顯著降溫，但仍高於2%的目標水平。德銀指出，如果是在以前，目前的核心通脹水平仍稱得上“過高”。

鮑威爾在其12月初的最新講話中也表示：“現在斷定我們已經實現了足夠的限制性立場還為時尚早。”

2.沒有明確降息的動機

德銀認為，如果現在開始降息，與前幾次的降息相比，似乎理由“並不明顯”。

報告梳理此前降息的動機如下：

2020年降息：全球經濟受新冠疫情沖擊；

2019年降息：通脹水平降至目標以下；

2007年降息：次貸問題初現端倪，信貸條件大幅收緊。

而就目前的市場來看，這些問題都不存在。

從幾個指標來看，金融環境甚至可以稱得上“相當寬松”：失業率徘徊在歷史低位附近， 美國高收益債券利差達到18個多月以來的最窄水平。

3.降息預期緩解了金融環境，反過來壓低了降息的可能性

隨著市場對降息的預期在不斷升溫，金融環境隨之寬松。

報告顯示，彭博的美國金融狀況指數已經達到了美聯儲本輪加息周期以來最寬松的水平。

4.並非今年首次預測降息

今年以來，市場已經至少有兩次降息預期。一次是在矽谷銀行倒閉後的動蕩期，一次是在6月初，期貨市場預計在今年年底前降息。

德銀稱：

過去2年中，我們已經看到了七次美聯儲的鴿派信號，但前六次都沒有如期發生。

5.“不加息”和“降息”不是一回事

德銀認為，美聯儲接下來的利率路徑有兩條：一是按兵不動，二是積極寬松。

然而，目前為止，美聯儲甚至其他主要國家央行都尚未達成第一點，央行們還在談論“可能仍需更多加息”。

總之，目前討論的焦點是“加息是否已經完成”，而非“何時開始降息”。

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