看好重卡電氣化趨勢和儲能強勁需求，瑞銀大幅上調寧德時代目標價

发布时间：2025-10-23

瑞銀大幅上調寧德時代港股目標價格，分析師認為電動重型卡車和能源儲存系統將推動公司新一輪的增長敘事。

據追風交易臺消息，瑞銀在10月22日的報告中，將寧德時代港股目標價格從495港元大幅上調近30%至640港元。報告認為，受益於電動重型卡車和能源儲存系統，寧德時代完全有能力在未來5年實現20%的年均復合增長。

分析師強調，隨著鋰價正常化及電池成本下降，電池技術在電動重卡和儲能領域的應用正變得日益經濟可行。電動重卡換電基礎設施的改善、可再生能源裝機量的增加，以及一個關鍵的新增長點——人工智能（AI）數據中心的需求，正共同推動儲能市場的蓬勃發展。

增長新敘事：當重卡與AI數據中心成為主角

瑞銀認為，隨著2023年以來鋰價正常化和電池價格的通縮，電池應用的經濟性顯著提升，這為兩個關鍵市場打開了閘門。

在電動重卡領域，換電基礎設施的日益完善正使其變得更加普及。在儲能方面，其需求不僅受到傳統風能/太陽能裝機量的驅動，一個全新的、爆發性的需求來源已經出現——人工智能（AI）數據中心。這些因素共同構成了公司增長的“積極驚喜”。

瑞銀已將寧德時代2025年和2026年的盈利預測分別上調了7%和11%。該行預計，寧德時代在2025年和2026年的電池銷量將分別達到638 GWh和790 GWh。

值得註意的是，瑞銀認為寧德時代未來的盈利增長將更多地依賴於銷量的擴張，而非單位利潤率的提升。

報告指出，寧德時代在2025年第三季度的凈利潤率已達到17.8%的高位，單位利潤穩定在每千瓦時112元人民幣。這意味著通過壓縮成本來擴大利潤的空間相對有限，未來的增長引擎將是實實在在的出貨量。

關註市場份額與儲能需求

對於公司增長，瑞銀建議投資者密切關註兩大關鍵變量。

首先是寧德時代在國內電動車市場的份額。

數據顯示，今年以來寧德時代國內市場份額已下降了3個百分點，部分原因是自身產能瓶頸以及經濟型電動車的興起。但瑞銀認為隨著新產能的推出和產品組合的升級，公司有潛力在2026年重新奪回失地。

其次是儲能需求的持續性，尤其是在面臨關稅挑戰的背景下。美國計劃於2026年對儲能產品征收25%的額外關稅。但瑞銀認為，考慮到AI數據中心帶來的強勁需求以及寧德時代在儲能產品上的競爭力，該公司或將在很大程度上不受此關稅的負面影響。

估值邏輯重塑

需要重點關註的是，瑞銀此次目標價上調最核心的邏輯變化在於估值方法。瑞銀將寧德時代的估值基礎從先前26倍市盈率，提升至30倍。

報告解釋稱，這一新基準與比亞迪、LG新能源、小米、臺積電和騰訊等“科技領袖”的平均估值水平保持一致。考慮到寧德時代在全球技術上的領先地位，以及其匈牙利工廠將於2026年初投產後在歐洲市場的持續增長，其估值存在進一步上升的潛力。