高盛：盡管鮑威爾放鷹，仍將12月降息作為基準預測

发布时间：2025-11-04

美聯儲主席鮑威爾在10月議息會議後的表態讓市場措手不及，但高盛仍維持12月降息的基準預測，其認為勞動力市場持續降溫的現實將推動美聯儲在年底前再度降息25個基點。

高盛預計，即便美國政府停擺在下周結束，美聯儲在12月會議前獲得的增量數據更可能偏向疲軟，這將為降息提供支撐。

鮑威爾在本周議息會議後釋放鷹派信號，表示貨幣政策並非處於預設軌道，委員會成員對降息節奏看法不一。這一表態令市場意外，因為在此之前，交易員普遍認為10月和12月的降息已成定局。

這一基調轉變的時機令人意外。根據現有數據，美聯儲對經濟前景的評估並未改變——剔除關稅因素後的通脹率已接近2%目標，勞動力市場繼續走弱。盡管如此，鮑威爾的謹慎措辭仍給市場帶來不確定性。

點陣圖暗示降息仍是主流

高盛宏觀交易員Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli指出，9月點陣圖顯示多數委員將降息作為默認選項，而勞動力市場並無改善跡象表明這一立場應該改變。

美聯儲在10月如預期降息，但鮑威爾對12月降息的模糊態度給市場帶來波動。然而從根本數據來看，支持降息的邏輯依然成立——在排除關稅影響後，通脹率已接近2%的政策目標，勞動力市場持續降溫的趨勢未見扭轉。

高盛認為，盡管鮑威爾的鷹派表態值得關註，但點陣圖反映的委員會多數意見仍然指向降息。在缺乏勞動力市場改善證據的情況下，這一共識不應發生根本性改變。

政府停擺將拖累就業數據

即使政府停擺在下周結束，美聯儲在12月會議前看到的增量數據也可能偏向疲軟。政府效率部門(DOGE)推遲的辭職數據將對10月就業報告產生拖累，11月數據也可能受到影響。

政府停擺還將降低數據本身作為信號的可靠性，這進一步增加了美聯儲決策的復雜性。在數據質量受損的情況下，委員會可能更傾向於依賴既有趨勢做出判斷。

高盛表示，押註12月會議降息最終將被證明是一個不錯的做多機會，但建議等待更好的入場點位，因為缺乏立即觸發市場反轉的催化劑。

2026年政策路徑充滿變數

展望2025年之後，高盛多次強調政策路徑的分布將更加分散，存在諸多交叉影響因素。

亞馬遜本周宣布人工智能將導致公司裁員1.4萬人，這及時提醒市場，在生產率提升的背景下，勞動力市場可能走弱而經濟增長表現較好，這可能意味著更低的中性利率水平。

市場對終端利率的定價在3%附近震蕩已有一段時間，但高盛認為圍繞這一水平存在大量不確定性。盡管高盛看好明年經濟增長回升，但相應的利率交易策略仍不明朗。

高盛總結稱，鮑威爾的表態確實讓市場意識到12月會議存在不同結果的可能性，但考慮到他不斷提及的勞動力市場疲軟，以及10月和11月就業數據可能表現低迷，預計12月會議仍將實現25個基點的降息。相比之下，2026年的美聯儲政策路徑將更加難以預測。

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