美聯儲降息理由日益枯竭，沃什接棒面臨棘手局面

发布时间：2026-05-09

在就業穩定、通脹上漲的雙重基本面下，美聯儲降息窗口正在加速關閉。

4月非農就業新增11.5萬人，就業市場雖非強勁，但已足夠穩定，令外界對降息的迫切預期進一步消退。相比之下，通脹壓力卻遲遲未見緩解——3月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.3%，遠超美聯儲2%的政策目標，且近三個月數據顯示通脹不降反升。

素有"新美聯儲通訊社"之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos所追蹤的市場預期顯示，越來越多的機構正在推遲甚至取消年內降息預測。芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee周五表示，通脹已連續五年超過目標，且正越來越多地體現在服務業成本上，令人擔憂。

聯邦基金期貨市場的定價更為極端——交易員已基本排除2031年4月前降息的可能性，利率曲線甚至隱含了未來數年內加息的概率。即將接任美聯儲主席的Kevin Warsh將在一個傾向鷹派的政策委員會中艱難推進降息議程。

就業數據穩定，降息壓力減輕

4月非農就業新增11.5萬人，雖低於強勁增長的水平，但已足以表明勞動力市場在經歷此前波動後趨於穩定，從而減輕了美聯儲通過降息提振就業的必要性。

Brown Brothers Harriman首席投資策略師Scott Clemons表示："這越來越清楚地說明，美聯儲擁有充足的耐心。經濟層面沒有任何因素要求他們進一步降低利率。"

Allianz北美高級經濟學家Dan North亦持相同看法，認為近期數據令美聯儲維持利率不變的決定更加順理成章，並指出未來一年內政策取向可能逐步向另一個方向傾斜。

通脹居高不下，鷹派聲音擡頭

通脹問題正成為美聯儲內部討論的核心焦點。Goolsbee周五在接受CNBC采訪時直言，他對當前通脹走勢感到憂慮："我們已經連續五年高於2%的目標。去年停止了進展，而最近三個月，通脹不降反升。"他警告稱，若市場普遍預期通脹將回落至數年前的水平，美聯儲將面臨"兩難困境"。

Goolsbee還強調，通脹壓力已不僅限於汽油和關稅等單一因素，而是越來越廣泛地滲透至服務業成本。

在上周的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，三位地區聯儲主席對會後聲明投了反對票。他們並不反對維持利率不變的決定本身，而是反對聲明中被市場普遍解讀為暗示下一步將降息的"前瞻性指引"措辭。

高盛資產管理多元固收主管Lindsay Rosner表示："既然勞動力市場似乎已重回正軌，美聯儲將把註意力轉向遏制通脹上行風險。FOMC在6月的會後聲明中很可能取消寬松偏向的表述，這意味著鷹派在委員會中暫時占據上風。"

"新美聯儲通訊社"：半數機構已不再預期年內降息

Nick Timiraos在社交媒體上指出，4月非農數據公布後，越來越多的賣方機構和美聯儲觀察人士正在推遲乃至取消降息預測。他表示，目前已有半數機構預測今年將不會降息，且鑒於此類預測具有較強慣性，這一比例仍有進一步擴大的可能。

高盛已明確調整預測，將原本預期的最後兩次降息各推遲一個季度，分別挪至2026年12月和2027年3月。聯邦基金期貨市場的定價則更為悲觀——據期貨定價顯示，交易員已基本清除了2031年4月前降息的任何概率，利率曲線甚至反映出未來數年內加息的可能性。

這一市場預期的轉變，折射出外界對美聯儲政策路徑判斷的根本性重估：降息已從"何時到來"的問題，演變為"是否還會到來"的疑問。

沃什接棒在即，低利率議程恐難推進

即將接任美聯儲主席的沃什面臨的處境頗為棘手。特朗普提名他出任這一職位，部分原因正是期待其推動降息。沃什本人也曾公開表達對較低聯邦基金利率的偏好，並主張美聯儲應將政策重心更多地轉向縮減其規模達6.7萬億美元的資產負債表，而非依賴目前作為主要政策工具的隔夜利率。

然而，在通脹超過3%的背景下，推銷降息將是一項艱難的任務，尤其考慮到當前FOMC委員會整體偏向鷹派的結構。

Dan North直言："他面臨的挑戰相當艱巨。他顯然是因為傾向低利率而被特朗普選中的。但沃什進來之後會發現，這場內部博弈遠比他預期的要難打。"

沃什此前曾表示，他認為美聯儲內部偶爾的政策分歧是健康的。但當前的政策環境表明，他所面對的，可能遠不止一場普通的"家庭爭論"。

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