美債交易員押註美聯儲加息，五月非農將成關鍵檢驗

发布时间：2026-06-01

債券市場正在為美聯儲政策轉向定價，而本周五公布的五月非農就業報告將成為這一押註能否站穩的關鍵考驗。

在中東局勢之外，就業數據成為本周市場最大焦點。彭博最新調查顯示，五月非農就業人數預計新增約9萬，失業率維持在4.3%。若數據印證勞動力市場韌性，叠加高企的油價與重新加速的通脹，市場預計美聯儲將在6月會議上——即主席凱文·沃什上任後的首次議息會議——移除寬松傾向表述。

交易員目前押註美聯儲最早於2027年中期加息，這與此前市場預期沃什接任後將盡快降息的判斷形成鮮明反差。據彭博經濟研究，自伊朗戰爭爆發以來，債券收益率的跳升已相當於收緊了約75個基點的金融條件，在某種程度上替代了美聯儲的加息動作。

收益率高位震蕩，市場站在十字路口

基準十年期美債收益率目前約為4.44%，較數周前的峰值有所回落，部分原因在於戰爭停火預期升溫帶動油價走軟，上周國債拍賣也顯示當前收益率水平下需求尚屬充裕。

然而，十年期收益率仍較2月底高出約50個基點。上周市場出現的一筆國債期權交易押註十年期收益率將在數月內突破5%，這一水平自2023年以來尚未出現。

對利率預期最為敏感的兩年期收益率目前約為4%，同樣較2月底高出約60個基點，已接近美聯儲當前3.5%至3.75%的政策利率區間上沿，並與長端收益率的利差持續收窄。

通脹高燒不退，加息預期持續升溫

支撐加息押註的核心邏輯在於通脹數據的持續超預期。上周公布的數據顯示，美聯儲最青睞的通脹指標——個人消費支出（PCE）價格指數——4月同比上漲3.8%，遠高於官員設定的2%長期目標。

AmeriVet Securities美國利率交易與策略主管Gregory Faranello表示：“如果通脹數據持續高企，就業增長保持穩健，市場可能開始為美聯儲更激進的加息路徑定價。僅僅加息一次根本無濟於事。”

越來越多的美聯儲官員已公開表示，希望央行發出信號，表明下一步行動加息與降息的可能性同等。Conning北美首席投資官Cindy Beaulieu管理約1900億美元資產，她指出：“全球市場，不僅僅是美債收益率，都在反映同一個困境——通脹還能容忍上漲多少，以及何時會對增長構成威脅。”

機構分歧加劇，短端債券受到青睞

面對政策路徑的高度不確定性，機構投資者的策略出現明顯分化，但短端債券普遍受到青睞。

DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示，收益率上升正在為美國經濟制造阻力，"正在做美聯儲本該做的事"。他傾向於持有兩年期國債，並在十年期收益率接近近期高點時買入。他同時警告，高通脹對實際工資的侵蝕將加劇美國消費者壓力，最終拖累經濟增長。

Wellington Management的投資組合經理Loren Moran此前因人工智能資本支出浪潮可能推動增長與通脹加速而對政府債券保持“謹慎”態度，但隨著收益率飆升、加息預期升溫，她的立場有所轉變，認為短期國債“相對於長端收益率極具吸引力，提供了一個防禦性的避風港”。

本周還將陸續公布職位空缺數據及ADP私營部門就業數據，這些先行指標將為周五非農報告提供重要參照，也將進一步檢驗債券市場當前押註的成色。

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