阿波羅首席經濟學家：AI越強，通脹越高，降息越難

发布时间：2026-06-02

AI基礎設施建設熱潮正在成為美聯儲貨幣政策的新變量。阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok警告，人工智能大規模建設初期將推高通脹，令新任美聯儲主席凱文·沃什期望中的快速降息難以實現。

Slok周一在彭博電視節目中表示，"AI熱潮在初期肯定是通脹性的，我們可能需要等待一段時間。"他指出，價格壓力"在半導體價格、能源價格以及勞動力市場上都非常清晰可見"。這一判斷直接挑戰了沃什此前的政策預期——後者曾主張，AI帶來的生產率提升應為寬松貨幣政策打開空間。

目前，市場對美聯儲政策走向的預期已明顯轉向。交易員目前預計美聯儲今年加息的概率約為80%，AI建設浪潮推高芯片、電力等各類成本是重要推手。個人消費支出（PCE）價格指數4月同比升至3.8%，為2023年以來最高，通脹持續頑固地高於美聯儲2%的目標。

AI建設初期：通脹壓力的新來源

Slok的核心論點在於，AI基礎設施建設的經濟影響具有明顯的階段性特征。在初期，大規模資本支出將對通脹形成顯著推升，而非抑制。

美國最大科技公司今年計劃在資本支出上投入高達7250億美元，主要用於AI數據中心設備采購。這一規模龐大的投資浪潮直接拉動了半導體、能源及勞動力需求，並在供給端形成價格壓力。Slok明確表示，"我們實際上應該預期AI數據中心建設在初期是通脹性的，而非去通脹性的。"

此外，關稅滯後效應與能源價格上漲也在同步施壓，進一步加劇了通脹的黏性。

沃什的降息預期面臨現實考驗

沃什將於6月16日至17日主持其就任美聯儲主席後的首次聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議。他此前曾公開表態，AI驅動的生產率提升應為貨幣政策寬松創造條件，暗示降息路徑可能比市場預期更為順暢。

然而，Slok的分析表明，生產率紅利的兌現需要時間，而通脹壓力卻是當下即時的。在AI基礎設施建設尚未完成、生產率效益尚未顯現之前，降息的宏觀條件並不成熟。

值得註意的是，市場預期已發生顯著逆轉。就在今年2月28日美伊沖突爆發之前，市場還押註美聯儲年內將降息兩次以上；而如今，加息預期已成為主流。

就業擔憂被高估，但貨幣政策影響不容忽視

盡管Slok對AI的通脹效應持審慎態度，但他同時認為，外界對AI導致大規模失業的擔憂存在誇大成分。他表示，AI對就業市場的沖擊被過度渲染。

不過，Slok強調，AI熱潮對宏觀經濟的影響遠比單一維度的討論更為復雜和深遠——從勞動力市場到貨幣政策，這一技術浪潮的波及範圍極為廣泛。對於投資者而言，在AI生產率紅利真正落地之前，通脹高企與利率維持高位的組合，或將是更需要納入定價的基準情景。

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