Alphabet賣股800億是個轉折點？科技巨頭AI融資從借債轉向發股

发布时间：2026-06-03

AI軍備競賽的融資邏輯正在出現新跡象。Alphabet宣布發行800億美元股權，為未來兩年的AI資本支出提供資金——這一舉動被市場視為行業融資生態變化的標誌：科技巨頭為填補龐大的投資缺口，正從大舉舉債轉向出售股權，而微軟、Meta、亞馬遜和甲骨文或將被迫跟進。

Alphabet周一宣布上述發行計劃，用於支付2026年及2027年資本支出，其中包括向伯克希爾·哈撒韋出售100億美元股份；公司還預計於周二收盤後，為150億美元普通股及150億美元強制轉換優先股完成定價。Janus Henderson分析師Divyaunsh Divatia表示："這筆交易是一個分水嶺，我們現在確實預期更多超大規模雲服務商將評估發行股權，以滿足其不斷增長的資本支出需求。"

這一判斷有堅實的數字支撐。過去一年，甲骨文、Meta、微軟和亞馬遜合計新增約2000億美元債務及租賃負債，繼續加杠桿的空間日趨有限，而這五家科技巨頭2026年合計資本支出將接近7500億美元。

債務激增後轉向股權

Alphabet此次轉向股權融資，根源在於其負債已在短短數月內急劇膨脹。自2025年5月以來，公司已通過六種貨幣借債超過850億美元，總債務從2025年3月底的280億美元飆升至逾1000億美元，另有約180億美元租賃負債。

從現金流看，Alphabet 2026年資本支出上限達1900億美元，華爾街分析師預期同期經營現金流約為2140億美元——扣除約100億美元股息支出後，兩者之間的緩沖空間已極為有限。上一季度，Alphabet自2017年以來首次未回購任何股份，此次股權發行意味著回購短期內可能難以重啟。

Alphabet在公告中表示，其AI產品和服務的需求已超出現有供給能力，此次股權融資是公司"以均衡方式為投資提供資金、同時維持健康資產負債表"計劃的一部分。公司還指出，資本支出將在2027年"顯著增加"，這或許預示著整個行業的AI投資熱度將持續延伸至2026年之後。

同行現金流同樣承壓

Alphabet並非孤例，其他科技巨頭同樣面臨現金流與資本支出之間日益擴大的結構性缺口。

Meta今年資本支出或高達1450億美元，分析師預計其經營現金流僅為1330億美元，且還需另外支付50億美元股息；該公司已連續兩個季度未回購股份，與甲骨文一樣，其債務及租賃規模已超過持有現金。微軟預期經營現金流為1960億美元，但資本支出指引上限同為1900億美元，叠加260億美元股息壓力，繼續回購股份的空間亦在收窄。亞馬遜過去12個月資本支出已超出經營現金流，且缺口料將進一步擴大——今年承諾約2000億美元資本支出，而分析師預計其經營現金流僅為1820億美元。

甲骨文已於今年2月率先行動，發行50億美元存托股份（強制轉換優先股），並已登記200億美元普通股待售但尚未動用；截至今年2月，其債務及租賃負債總額已逾1600億美元。

稀釋有限，AI投資回報漸顯

從絕對規模看，800億美元的股權發行體量可觀，但相對於Alphabet約4.7萬億美元的市值，實際攤薄效應相當有限。

Alphabet同時提供了支撐這輪投資的基本面論據。今年一季度，谷歌搜索廣告收入同比增長19%，創2022年以來最佳表現，公司將此歸因於AI功能的深度整合；谷歌雲業務收入同比增長63%，運營利潤率亦持續擴大——幾乎所有資本支出均流向該業務。Alphabet認為，上述數據證明AI投資已開始產生可見回報。

對於科技行業整體而言，Alphabet此次融資轉型或將開啟超大規模雲服務商相繼發行股權的新趨勢。屆時，股權市場將面臨來自這一領域更大規模且持續擴張的融資需求。

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