十大券商看後市｜本輪反彈仍有縱深空間，聚焦業績主線結構性機會

上週，A股出現一定程度的震盪分化。進入中報密集披露期，市場行情將如何演繹？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認為，隨著海外擾動持續淡化，外部約束條件的邊際緩和為市場震盪修復提供基礎支撐。風險偏好持續強化下，反彈有望延續。

國泰海通表示，中國股市將逐步迎來「金秋行情」，可積極部署。無風險利率下降、資本市場制度改革與經濟結構轉型，中國市場有較強承托力，「轉型牛」的歷史進程不會就此前挫折結束。

「市場超跌反彈進入中繼期。一方面，海外風險偏好持續強化，與此同時，國內步入中報密集期，科技業績高景氣將被持續驗證。整體判斷，反彈有望延續。」華安證券指出。

浙商證券進一步指出，本輪反彈大概率還未結束，行情依舊有縱深空間。上證指數遭遇年線壓力符合此前預期，稍事整理後，依舊有衝擊4000點關口甚至更高位置的可能性。

不過，銀河證券提醒投資者，雖然外部約束條件出現邊際緩和，為市場震盪修復提供基礎支撐，但在資金博弈與分歧狀態下，行情運行過程中仍將伴隨節奏波動與反覆，板塊輪動與結構性分化或將延續。

配置上，進入中報密集披露期，業績主線成為多家券商的一致性推薦。中信證券便指出，市場機會或將更多體現為具備業績支撐品種的估值修復。

「8月以來由宏微觀流動性改善共振帶來的風險偏好回升和市場系統性修復或已進入尾聲，疊加中報業績集中披露窗口臨近，市場將更加聚焦於業績主線的結構性機會。」招商證券稱。

中信證券：回歸合理預期回報

將行情劃分為北美AI鏈、對非美市場出海和內需三條業績線索。對北美AI鏈而言，經過半個月的修復，漲價鏈條的賠率明顯下降，近期AI敘事上有一些邊際變化，但尚不足以帶動整個板塊重估，還需要耐心等遠期新敘事的出現。

對非美市場出海而言，中歐貿易爭端在未來一段時間可能會繼續焦灼，壓制不少高端製造板塊估值，同時臨近中報密集披露期，匯兌損失的影響亦不容小覷。

對於純內需品種，國產算力景氣相對優勢明顯，但考慮到估值對於遠期敘事的樂觀反映，板塊資金情緒或無法獨立於北美AI鏈。

整體而言，不少板塊的產業趨勢仍然向上，但制約估值擴張的因素在增多，上行節奏可能放緩，二季度動輒翻倍的情況在十年維度上都極為罕見，投資者需要回歸合理預期回報。

市場機會或將更多體現為具備業績支撐品種的估值修復，後續市場降波的過程也是籌碼結構優化、優質資產被重新定價的過程，為中長期行情的延續夯實基礎。

國泰海通證券：部署「金秋行情」

展望後市，中國股市將逐步迎來「金秋行情」，可積極部署。客觀而言，由於7月中國股市較大回撤導致的微觀結構受損與市場信心受挫，市場修復需要時間交換預期（換手），近來有些反覆是正常的。

從基本點看，無風險利率下降、資本市場制度改革與經濟結構轉型，中國市場有較強承托力，「轉型牛」的歷史進程不會就此前挫折結束。

首先，市場風險已大幅釋放。自穩市力量介入後成功阻斷尾部風險，逐步穩定交易結構。前期過熱板塊的調整幅度到位，相關ETF與融資流出態勢已有所改善，有助於市場價值發現功能的恢復與重振旗鼓。

其次，宏觀政策與監管環境友好。二季度經濟壓力上升，三季度初股市遇挫，7月政治局會議淡化「跨周期」強化「逆周期」，三季度秋季財政/貨幣等宏觀經濟政策與資本市場政策（預期提振與牽引）取向一致，有利於形成穩定的風險偏好環境。

再次，海外產業出現積極進展。北美CSP雲業務增速好於市場預期，強勁增長的剩餘履約義務（RPO）隱含高遠期增長，回應AI資本開支可持續性的疑慮；而企業側AI部署需求的增長也正在打開應用端的滲透率，美國股市也相繼創新高。

行業上，積極部署「金秋行情」，看好新興科技、優勢製造、大金融。

銀河證券：板塊輪動與結構性分化或將延續

外部約束條件出現邊際緩和，為市場震盪修復提供基礎支撐，但在資金博弈與分歧狀態下，行情運行過程中仍將伴隨節奏波動與反覆，板塊輪動與結構性分化或將延續。

三大核心因素持續影響市場定價與走勢節奏：一是地緣衝突反覆摩擦下的原油價格走勢。地緣局勢的反覆博弈持續擾動全球大宗商品市場，原油價格波動是影響全球風險偏好與通脹預期的重要外部變量。

短期來看，美伊衝突依然處於摩擦與博弈反覆的狀態，霍爾木茲海峽的控制權與通航規則為博弈焦點，能源供給風險難以完全出清，油價預計維持區間震盪。

二是美聯儲貨幣政策預期的邊際變化。隨著美國7月就業與通脹數據相繼落地，通脹反彈擔憂緩和、就業韌性有所回落，市場對於美聯儲收緊貨幣政策的預期邊際降溫。

三是國內政策預期與落地節奏，後續穩增長政策信號、工程項目實物工作量落地情況，有望推動結構性行情擴散。重點聚焦「六張網」建設，作為兼顧短期穩增長、長期培育新質生產力的政策抓手，工程項目落地對上下游產業鏈的拉動效應有望直接體現在訂單端，並為相關企業盈利改善提供重要驅動力。

華泰證券：震盪築底和再平衡

上週海外擾動升溫，日本加息預期推動全球流動性預期收緊，港股尤其是恒生科技承壓，A股震盪分化，主線持續性不強。

展望後市，短期看，雙創超跌反彈接近尾聲，市場進入震盪築底和再平衡階段。中期看，7月經濟數據外需偏強內需階段性偏弱、有效需求待催化，但中觀景氣改善面在擴散，盈利預期上修方向與景氣改善線索一致，向上趨勢基礎未變，關注三季度政策窗口和盈利修復廣度的信號。

配置上，AI鏈仍是首選，其中通信設備居首，其次國產算力鏈、AI電力；其他方向關注盈利預期不弱的CXO龍頭、有色和出海鏈龍頭；紅利底倉繼續持有，配置低波型的銀行和交運。

申萬宏源證券：短期需先消化微觀結構問題

超跌反彈阻力如約增加，重申AI產業鏈重拾強勢「四步走」推演。短期，需先消化微觀結構問題，隨後9月可能反彈延續，特別是行穩致遠政策發力窗口，長中短期樂觀預期可能集中發酵，這可能才是本輪反彈行情的高點。

資金正循環難快速回到6月底的狀態，那麼股價創新高就需要基本面預期超越6月底。AI鏈總體回歸前高的線索尚未出現，短期結構選擇的重點是比較超跌反彈能夠修復前期跌幅的程度。

AI鏈總體回歸前高需要以重磅產業催化凝聚新共識為前提。若新共識形成的時間拉長，AI鏈震盪調整波段的時間可能拉長，對應9月無法創新高。新的調整波段可能隨之出現，市場對科技回歸節奏的心態也會隨之趨緩。

配置方面，短期，結構選擇重點尋找超跌反彈中，能夠更大程度上修復跌幅的方向。國產算力鏈和AI小盤股「中期掩護短期」，是彈性更高的方向。另外，全球算力通脹鏈中，基本面向下拐點較晚的方向，更容易兌現高彈性，典型是存儲(也是國產鏈更好)。同時，短期小級別催化也會強化反彈幅度，典型是PCB。

9月後，市場對科技行情節奏的預期可能放緩。對應，非科技方向的投資機會增加；同時，調整波段也會相應增加，高股息資產絕對收益窗口拉長。非科技賽道方向，創新藥和CXO，行情上漲已與賽道資金正循環共振，構成最強方向。同時關注貴金屬、工業金屬和基礎化工的機會。中期，調整波段增加，高股息資產可能反覆有機會。

招商證券：聚焦業績主線的結構性機會

近期市場快速反彈後轉為震盪，本質上是基於特朗普TACO與非農、就業數據，交易寬鬆流動性與降息預期。

對於市場而言，8月以來由宏微觀流動性改善共振帶來的風險偏好回升和市場系統性修復或已進入尾聲，疊加中報業績集中披露窗口臨近，市場將更加聚焦於業績主線的結構性機會。

配置上，建議沿科技創新+企業出海+傳統低估值再平衡三線均衡布局，重點關注電子、電力設備、化學製藥、有色金屬、煤炭。

國信證券：8月下旬前維持反彈

目前市場已經走出右側行情，8月下旬前，預計市場將維持反彈的趨勢，仍有一定慣性上行動能，但斜率可能有所放緩，8月底存在二次健康調整的內在需求。

2024年「924」行情迄今，在趨勢性行情後，A股的震盪整理時長一般在3-6個月。此前萬得全A指數在2026年5月中旬見頂，按照震盪調整3個月時間計算，預計8月下旬有望逐步結束調整。

在8月底中報披露完畢、美國11月初中期選舉臨近等因素共同驅動下，預計8月下旬至10月底，A股市場指數可能迎來再次做多的有利窗口期，屆時可再次提高風險偏好及倉位。

產業方面，後續觀察AI在應用端落地情況，9-10月通常是手機等消費電子新品發布和銷售的高峰期，觀察消費電子端是否出現AI技術相關創新突破。

浙商證券：本輪反彈大概率還未結束

展望後市，本輪反彈大概率還未結束，行情依舊有縱深空間。上證指數遭遇年線壓力符合此前預期，稍事整理後依舊有衝擊4000點關口甚至更高位置的可能性。同時，雙創指數的反彈週期大概率還未結束，短期消化以後不排除還能進一步反彈。

擇時方面，建議中線倉位繼續持有、等待中線反彈逐步到位，短線倉位可以在指數「進二退一」的「退一」時逢低參與，但是切記不要在短期連續反彈的「進二」時追高。

行業方面，目前已經逐步走出來的板塊有第一梯隊的證券、創新藥、恒生科技，以及第二梯隊的傳媒、計算機、有色、中字頭，可以以中線視角逢低關注、作為科技之外的再平衡備選對象；與此同時，短線可以以超跌反彈視角逢低參與雙創近期反彈。

東方財富證券：再平衡依然需要一定的時間

展望後市，A股部分行業估值依然具備配置吸引力，其今年的盈利增長和預期對應行業指數表現依然存在一定程度的「錯配」，甚至是前期存在「錯殺」並沒有得到充分修復。

從相關指標看，有色行業有超跌現象，其行業雖然經歷加息擔憂及美國AI CAPEX增速波動擾動，但其中期邏輯仍在，美國債務問題與美元長期信用堪憂支撐貴金屬估值，工業金屬供給受限，再工業化與新能源需求結構性擴張支撐工業金屬需求。

非銀金融具備配置吸引力，其盈利增速已在一季報中得到確認，ROE處於週期回升通道，而股價跌幅與盈利背離，估值分位降至歷史低位區間。

此外，食品飲料、家電等傳統符合「質量因子」行業今年表現靠後，當前處於景氣底部區間。這些行業的表現被市場風格、風險偏好和主觀對ROE趨勢的判斷所壓制，後續具備修復可能。

最後，由於公募基金年中对重倉股配置集中度處於歷史較高水平，而近期交易擁擠度依然處於較高水平，市場經歷了最近整體性反彈，在穩住陣腳之後，多數投資者依然需要考慮在配置上進行再平衡，而全市場配置再平衡進程可能依然需要一定的時間。

行業上，可重點關注醫藥、有色、傳媒、煤炭、新能源、券商、化工、軍工、新消費、互聯網等。主題可關注AI應用、商業航天、人形機器人等。

華安證券：反彈有望延續

展望後市，市場超跌反彈進入中繼期，海外美聯儲加息預期擾動持續淡化，阿曼和伊朗達成海峽通行方案協議，海外風險偏好持續強化。

與此同時，國內步入中報密集期，科技業績高景氣將被持續驗證。整體判斷，反彈有望延續。

配置上，超跌後的AI產業鏈尤其上中游方向是最佳選擇，此外機械設備、機器人、遊戲、軟件等強相關方向也需重視。

轉自澎湃新聞