黃金、比特幣起飛！美債危機正重燃「貨幣貶值交易」？

发布时间：2026-08-24

美國財長貝森特旨在壓低美國融資成本的干預，僅讓長期美債收益率走低了不到一天。相比之下，更為持久的市場信號卻在於——美元走弱，而黃金與比特幣同步走高，進一步強化了年初由不斷膨脹的美國財政赤字及政策走向隱憂所驅動的「貨幣貶值交易」敘事。

這種走勢的分化，暴露出了一個更深層次的困境：

華盛頓方面急切希望降低資金成本，但居高不下的通膨卻持續對聯準會構成硬性約束。與此同時，無論是在大規模公共借貸領域，還是在源源不斷湧入人工智慧的巨額資金池中，政府與企業對全球資本的爭奪都已步入白熱化階段。

AI浪潮恰好處於這場資本爭奪戰的十字路口。一方面，為AI建設的融資對國債市場構成了極其龐大的資金爭奪；另一方面，投資者對其未來盈利的強勁預期，正支撐著股市抵禦利率上升的衝擊。在美股展現出驚人韌性而美債持續重挫的同時，市場的焦慮情緒也轉而在其他資產類別中顯現出來。

所謂「貨幣貶值交易」，是指投資者因預期持續的財政赤字和通膨將不斷蠶食美元購買力，轉而湧入黃金、白銀等貴金屬以及比特幣等加密貨幣尋求避險。

對於野村證券跨資產策略師Charlie McElligott而言，市場反應顯示出部分壓力正在去向何方：他將黃金上漲、美元下跌以及比特幣同步走高的行情，描述為在美國當局尋求穩定長期利率時的「壓力釋放閥」。

橋水創始人達利歐上週五則對這一行情給出了更為具有警示性的解讀，他敦促投資者應當低配債券等債務類資產，超配黃金，並配置少量比特幣，以防範潛在的美國債務危機。

事實上，從跨資產的處境來看，對美股而言，至少還擁有一道堅固的防禦屏障：強勁的企業盈利。Lombard Odier宏觀主管Florian Ielpo認為，美股眼中有著分量重得多的核心數據：20%的企業盈利超預期才是決定2026年走勢的關鍵大數，而不是財政部那區區幾十億美元的回購操作。

這恰恰解釋了為何美股很大程度上對貝森特的表態以及國債市場的壓力視而不見。不過，當美國國債收益率攀升至5%附近時，無風險利率的抬升正顯著提高股市的盈利門檻，仍可能使國債成為高估值股票的「強勁對手」。

美銀首席哈特內特(Michael Hartnett)目前就將5%的30年期國債收益率視為關鍵的分水嶺，他強調，若收益率無法有效回落至該水平下方，美元以及包括AI巨頭和私人信貸在內的高槓桿領域，將面臨更加嚴峻的壓力考驗。

與此同時，相比於處境悽慘的債券市場，「貨幣貶值交易」顯然擁有一個更具吸引力的市場敘事。

「貨幣貶值交易」重燃

隨著美元走軟、黃金與比特幣雙雙大幅反彈，巴克萊將美元稱為這場美國當局壓制債券收益率行動中的「主要受害者」，因為財政隱憂重新啟動了市場對黃金的避險需求。

值得注意的是，比特幣與黃金的90天相關係數已升至疫情以來的最高正相關水平，這極大地強化了加密貨幣作為貴金屬同類抗通膨/貶值資產的屬性——儘管加密貨幣自身的獨立催化因素也為本輪上漲推波助瀾。

歸根結底，美國財政部在債券市場上的干預能力終究有其邊界。它可以調整投資者吸收債務的結構與期限，卻無法憑空創造貨幣——那是聯準會的專屬職權。然而，聯準會主席凱文·沃什始終強調要縮減央行在市場中的干預足跡。這就導致華盛頓在強勁增長、通膨隱憂和龐大投資需求共同推高借貸成本的背景下，陷入了渴望低利率卻又無能為力的尷尬境地。

加密資產管理公司21shares的宏觀主管Stephen Coltman上週五指出，美國財政部8月19日宣布的回購決定是比特幣此輪大漲的「核心催化劑」。這一基準加密貨幣的強勢上揚，還得到了美國總統川普當天在白宮會見加密行業領袖的提振，以及市場對旨在規範加密資產的CLARITY法案立法的樂觀預期支持。

Coltman表示，擴大長期國債回購規模給市場帶來了「震動」，並重新點燃了「貨幣貶值交易」。令人擔憂的是，旨在壓低長期國債利率的市場干預有可能導致金融環境過早寬鬆，進而推高經濟中的通膨風險。他解釋稱，這將削弱美元的吸引力，因為市場開始擔心長期國債投資者在這一情境下無法獲得足夠的通膨補償。

Coltman指出，隨著美元貶值，比特幣憑藉其固有的稀缺性，對部分交易員構成了極具吸引力的避險選擇。FactSet 數據顯示，追蹤比特幣現貨價格的知名ETF——iShares Bitcoin Trust ETF上週累計飆升 22.6%，且截至上週五連續三個交易日的單日漲幅均接近6%。

黃金在上週同樣大幅走高，儘管其上漲力度要遜於比特幣。在美國財政部上週發布聲明後，Truist Wealth於8月19日將黃金評級上調至「中性」。Truist Wealth首席投資官Keith Lerner表示，受益於隨之而來的美元疲軟，黃金一舉突破了200日均線這一關鍵技術指標。

Lerner指出，從技術分析角度看，黃金站上200日均線是積極信號，預示其後市仍有進一步上行的空間。FactSet 數據顯示，黃金的200日均線目前位於每盎司4518美元附近。

Coltman解釋稱，雖然美國財政部並非在直接「印鈔」，但其效果卻異曲同工——因為財政部可能需要透過發行短期國庫券來籌集資金，進而回購長期國債。但他強調，政府無法人為增加黃金和比特幣的供給，這正是此類資產對試圖對沖美元下行和通膨風險的投資者產生核心吸引力的原因所在。

當然，對於上週這股狂熱的「貨幣貶值交易」能否長期維持下去，一些業內人士目前仍心存疑慮。Spectra Markets總裁Brent Donnelly最初將貝森特的聲明視為買入比特幣並做空美元兌瑞郎的絕佳信號，但回購規模相對於龐大的國債總量顯得過於微薄，這讓他很快冷靜下來。

「我認為美元、黃金和比特幣這些極其劇烈的走勢，接下去大概率會大幅降溫，」他分析道，「貝森特的舉措確實印證了結構性主題的存在，但這些主題早已不是什麼新鮮事，眼下根本沒有任何直接催化劑，能夠觸發貨幣貶值交易開啟下一輪暴漲。」

轉自財聯社