貝森特還有招「終極陽謀」：美元穩定幣變身美債「接盤俠」？

发布时间：2026-08-25

看似風馬牛不相及，但美國財政部長貝森特近來旨在穩定美債市場的舉措，可能會得到特朗普政府另一項重磅議程的助力——加密貨幣立法。

上週，美國財政部宣布將加大長期債券的回購規模。這背後可以通過增加短期國庫券的發行來籌集資金，或者用貝森特所說的「財政部版扭轉操作」來實現。

而在這一背景下，值得注意的是，貝森特此前曾多次提及，短期國庫券未來有望迎來一個極具爆發力的需求來源：穩定幣。

白宮上週救市背後：加密貨幣領域也在發力？

兩者的內在邏輯在於，根據此前通過的加密貨幣監管法案《天才法案》（Genius Act），凡是在美國發行且承諾錨定美元價值的穩定幣，其背後必須有特定優質資產作為足額背書，而剩餘期限在93天以內的短期國債正是核心資產之一。

目前，全球所有穩定幣的總市值約為3000億美元。從大局來看，這一數字仍然相當小——作為對比，美國貨幣市場基金規模接近8萬億美元。但貝森特此前曾援引預測稱，穩定幣市場規模有望增長至近4萬億美元，並撰文指出「這可能會降低政府的借貸成本」。

作為短期國庫券的重要潛在買家，穩定幣可能已成為貝森特政策構想中的關鍵一環。

另一項可能推動穩定幣增長的因素是目前卡在國會的《清晰法案》（Clarity Act），該法案旨在規範加密貨幣市場的其他方面。不過，該法案因銀行與加密貨幣公司之間關於持有穩定幣的百分比回報的爭議而陷入僵局——在貸款機構看來，這種高收益獎勵正直接蠶食傳統銀行存款的基石。

為此，美國總統特朗普上週特意在白宮接待了加密貨幣行業高管，並敦促國會通過該法案。美國證券交易委員會也在上週提出了針對加密資產的新監管框架。

不難看到，在一連串重磅監管紅利交織的預期下，加密貨幣概念股上週迎來爆發式反彈。作為USDC穩定幣發行方的Circle Internet，以及為其持有者提供收益獎勵的Coinbase Global，股價在過去一週均上漲了20%以上。

TD Cowen分析師Bryan Bergin在研報中指出，對於穩定幣產業而言，《清晰法案》的敲定「將透過確立清晰的監管邊界來大幅消除行業摩擦」。不過他也補充道，即便在法案正式出台前，市場的實際應用與普及步伐也已經在悄然提速。

財政部扭轉操作下：短債迎來新需求源

事實上，穩定幣與美國國債之間的深層聯動絕非鏡花水月。

一份由阿斯彭經濟戰略集團(Aspen Economic Strategy Group)財政與貨幣政策中心發布的最新專題研究表明，穩定幣極有可能為美國短期國庫券創造出極為可觀的「淨新增需求」——尤其是當資金從傳統銀行帳戶跨界流向穩定幣，或是被海外投資者大量購入時，這種擠出與虹吸效應將更為顯著。

研究數據對比顯示，傳統商業銀行通常每持有1美元資產僅配置有價值8美分的國庫券，而1美元的穩定幣通常由價值近80美分的國庫券作為支撐。研究作者認為，流入美元穩定幣的外國資金中，幾乎無需透過出售國庫券來籌集資金。大部分需求可能來自貨幣穩定性較低且無法開設美國銀行帳戶的國家的儲戶。

該研究還針對穩定幣的演進路徑提出了多種假設情景。根據報告，在花旗集團旗下花旗研究所勾勒出的一個「樂觀情景」中，若穩定幣市場規模擴大至4萬億美元，到2030年，該行業持有的美國短期國庫券可能佔流通的中國庫券總量的約四分之一。

早在去年，一個由銀行家和投資者組成的諮詢委員會就曾向美國財政部表示，「穩定幣發行量的增加可能會為短期國債創造新的需求來源。」道明證券的利率策略師在2025年10月的一份報告中寫道，穩定幣的普及可能會「影響財政部的債務管理決策，導致發行債券的加權平均到期期限縮短。」

不過，這依然是一場剛剛拉開序幕的長跑。數據提供商DefiLlama的最新跟踪數據顯示，穩定幣的總市值近期已進入高位盤整階段，整體規模相較於前期高點基本持平。

布魯金斯學會的報告還指出，對於美國財政部而言，在確定「最佳債務期限結構」時，一個關鍵問題在於理解「來自穩定幣的新需求究竟是穩定還是波動的」。

至於穩定幣概念股的未來走勢，也並非一條平坦的單行道。未來的數字金融格局將迎來多維度的殘酷競爭——不僅限於不同穩定幣種之間的內卷，更來自於代幣化存款以及「數字化國庫券」等原生金融工具的正面分流。

隨著宏觀政策、監管破局與技術變革的交織演進，穩定幣終將在美國政府的借貸成本考量中佔據舉足輕重的地位。然而，要真正迎來那個時代，其歷程遠比任何一屆總統的任期都更為漫長。

轉自財聯社