美政府債務重組非危言聳聽？岡拉克：下次經濟衰退將引爆美債危機

发布时间：2026-09-18

在業內素有“新債王”之稱的雙線資本(DoubleLine Capital)首席執行官岡拉克週四警告稱，美國下一次經濟衰退可能會引發債務危機，並導致長期美債收益率急劇上升——這將顛覆數十年來“美債在經濟動盪時期始終是避風港”這一傳統觀點。

岡拉克認為，這種情景可能會迫使美聯儲和美國財政部採取非常規政策，例如央行重啟“扭轉操作”(OT)購買長期債券，甚至進行債務重組。

岡拉克坦言，他目前正專注於配置低久期資產，以保護雙線資本的基金免受利率進一步上升的影響。

下次經濟衰退將帶來災難影響？

岡拉克在紐約的一場活動中表示，“如果出現經濟衰退，財政狀況將受到極大的關注，美國預算赤字很容易就會達到GDP的12%。這可能會產生每年3萬億美元的利息支出，而這根本無法承受。”

岡拉克的上述觀點雖然極端，但也反映出投資者對固定收益資產分散風險效果的擔憂日益加劇——傳統上，固定收益資產被視為在經濟衰退期間能夠緩衝股票投資組合損失的工具。

近年來，各類衝擊所伴隨的通脹特性對債券造成了沉重打擊，有時甚至導致債券與股票同步拋售。如果下一輪經濟衰退同樣伴隨通脹，這將限制央行通過降息刺激經濟的空間。

岡拉克援引了自2020年以來備受關注的市場相關性破裂現象——包括金銅比與美債收益率的比較——作為利率長期趨勢轉向上升的“新格局”的證據。

他表示，與此同時，美元與美股之間也不再保持以往的負相關關係。

“我們正置身於一個常理顛倒的世界——在下一次經濟衰退中，長期利率將會上升，而推手正是衰退本身所催生的債務危機，”他表示。

重組美國國債並非不可想象？

岡拉克曾長期在TCW擔任明星債券經理，但在與該公司發生爭議後於2009年離職，隨後創立了雙線資本。截至3月，雙線資本管理著950億美元資產，擁有250多名員工。

岡拉克表示，與一年前相比，他現在對“長期利率的看法略微不那麼悲觀”，但仍預計收益率最終會上升。他認為，如果債券拋售持續，美國當局可能會採取更大力的政策干預來遏制拋售。

一種可能性是重啟“扭轉操作”，即美聯儲通過賣出短期債券並買入長期債券，以降低長期利率、抑制未來資金緊張的政策操作。“我認為當收益率達到6.5%左右時，他們會採取行動，”他談到可能觸發干預的收益率水平時說道。

另一種選擇是重組國債——岡拉克此前曾就這一風險發出過警告。這將涉及削減所有未償還債券的票面利息支付。

岡拉克表示，你(美國財政部)大可直接耍賴：凡是票面利率高於1%的國債，一律強行壓降至1%。這麼做一夜之間就能砍掉75%的利息支出。但後果是，所有債權人都將被徹底激怒，再也不會買你的賬，美國也將再也借不到錢。

轉自財聯社