美東時間週四盤後，亞馬遜公佈2026年第三季度財報，整體營收、營業利潤雙雙走高，AWS雲業務同比增長39.3%，實現連續六個季度增速抬升。

在財報會上，公司管理層對未來增長前景拋出極為樂觀的目標：2027‑2028年AWS保持40%以上增速，5‑10年內衝擊萬億美元營收規模。

此外，公司高管還就AWS萬億營收邏輯、利潤率壓力、Trainium晶片內外供貨平衡、Bedrock發展前景、機器人落地、生鮮電商增長、資本開支回報週期等核心問題進行了回應。

不過，在聽到公司「2027年資本開支還將顯著提升」的預期後，市場對於公司AI投入的前景擔憂還是不可避免的進一步加重，公司股價盤後下跌7.3%。

一、核心財報要點

1. 整體業績：總營收2019億美元（同比+12%），營業利潤281億美元，利潤率13.9%創歷史新高。Q4指引營收2400‑2470億美元，營業利潤285‑335億美元。

2. AWS：營收460億美元，年化1840億美元，待執行訂單5780億美元，利潤率38.7%；AI推理收入佔AWS AI收入過半。

Bedrock爆發：財富500強企業支出同比增長7倍，Token量同比增長17倍，接入多款主流大模型。

自研晶片Graviton/Trainium訂單同比增20倍，Trainium計劃2027年末對外銷售。

3. 零售&廣告：零售銷量高基數下同比增長15%；生鮮日用品增速為其他品類3倍，顯著帶動跨品類消費。廣告營收196億美元，同比增長12%，受檔期擾動，預計Q4增速回升至近20%；外部AI代理暫未衝擊廣告業務。

二、QA問答核心（精簡）

1. AWS產能與零售成本：季度產能投放天然存在波動，未來仍有大量產能落地；Q4燃油、幹線運費壓力高於Q3，賣家附加費只能覆蓋部分成本。

2. AWS萬億營收邏輯&機器人

萬億邏輯：大額算力訂單提前鎖定；企業AI推理尚處早期，推理成本下行釋放需求；安全、AI Agent等新場景持續打開增量，大量應用未來將改造為Agent架構。

機器人：現有超100萬台倉庫機器人，安全性改善；重複性崗位逐步機器替代；新倉深度整合機器人，僅在滿足成本效率後大規模落地，同步探索末端配送。

3. AWS利潤率&生鮮業務

利潤率：受益效率、自研晶片，但AI業務利潤率低於傳統雲業務疊加元器件價格擾動，會形成壓力。

生鮮：當日達生鮮用戶日用品購買量為普通用戶7倍，非生鮮消費翻倍，是零售增長核心缺口。

4. Bedrock與晶片內外銷售平衡

Bedrock（全託管生成式AI產品）：未來多模型共存，定位聚合各類大模型，目標成長至EC2（亞馬遜彈性雲伺服器產品）同等體量。

晶片：受晶圓產能配額約束；外售短期變現，自用雲實例可多年持續產生現金流；2027年底啟動Trainium外售，每年動態調整內外供貨比例。

5. 資本開支與回報週期：2026資本開支約2200億美元，2027開支繼續抬升；將持續縮短基礎設施回本週期。

6. 推理服務模式對利潤率：Bedrock主要跑在自研Trainium晶片；自有/長租機房+自研硬體帶來結構性成本優勢，利好盈利。

三、管理層核心展望

1. AWS：2027‑2028年增速>40%，向萬億營收邁進

2. 零售：發力生鮮易腐品拉動整體消費；機器人長期降本提效。

3. 廣告：Q4增速修復，外部通用AI代理暫無實質威脅。

亞馬遜2026年第三季度財報電話會議完整實錄（AI輔助翻譯，部分內容有刪減）

戴夫・菲爾德斯（亞馬遜投資者關係副總裁）：大家好，歡迎收聽亞馬遜2026年第三季度財報電話會議。今天出席並解答提問的有公司執行長安迪・賈西以及財務長布萊恩・奧爾薩夫斯基。接下來交給安迪。

安迪・賈西（亞馬遜執行長）：謝謝戴夫。本季度我們實現營收2019億美元，同比增長12%；營業利潤281億美元，同比大增61%。亞馬遜交出又一個強勁季度成績單。

AWS方面，我們的戰略正在落地。儘管去年同期我們大規模擴充產能，基數較高，但AWS依舊實現39.3%的同比增長，連續六個季度增速抬升，創下近五年最高增速。

待執行訂單規模5780億美元，同比實現三位數增長，客戶結構高度多元化。我們大約每14秒就部署一台AI加速器，而產能剛落地就被客戶搶購一空。核心計算與儲存業務營收創下數年來最快增速。

我們核心業務的營業利潤率長期保持優異，AI板塊利潤率也快速改善，發展同期水平已經高於早年核心業務的利潤率表現。即便面臨記憶體等元器件成本上漲，以及大規模資本開支帶來高額折舊，依舊實現上述成果。

資本開支回本週期持續縮短，我們比以往更加確信：對AWS的投入，未來將催生遠高於幾年前預期的營收與自由現金流，投資回報率十分可觀。AWS內部已經形成強勁的飛輪效應。借用吉姆・柯林斯在《從優秀到卓越》當中的飛輪邏輯：完成A，就會順勢推動B；完成B，又會帶動C，以此不斷循環。

放到AWS業務中：領先的功能、安全能力與運行性能，會驅動客戶把應用、數據部署到AWS之上；生產環境的推理業務傾向於和其餘數據、應用部署在一起，這又催生AWS的AI需求；AI開展強化學習、模型後訓練、工具調用又會消耗大量核心雲資源，拉動基礎業務增長；基礎業務的增長反過來又促使我們持續迭代、豐富AWS整體產品能力。這和單純提供GPU託管、短期資料中心租賃的商業模式完全不同。這是一套長期平台戰略，幫助客戶完成技術創新、保障業務穩定運行，建立可以多年共同成長的可靠合作關係。無論硬體供給是否緊張，這套模式都能帶來極具吸引力的長期經濟效益。

我舉幾個例子展示AWS的業務進展。從基礎業務看，全球IT支出當中仍然有約85%投入本地機房，我們正處在一個10‑20年的週期，未來這一格局將會被雲計算改寫。過去市場普遍認為大型機、儲存區域網路這類關鍵核心負載永遠不會上雲。但現在，依託AWS打造的專屬雲替代方案，加上AI驅動遷移工具大幅降低遷移難度，這類業務負載正在大規模向雲端遷移。企業客戶得以減少資本開支、壓低運營成本、加快創新迭代、提升開發人員效率，同時更便捷地調取數據來落地AI。過去20年我們打磨出高效運營體系，核心業務利潤率表現亮眼。

隨著核心業務持續增長，我們持續對基礎能力和AI功能再投資。舉例：客戶生成的數據量越來越大，需要藉助分析與AI挖掘數據價值，但跨儲存、分析引擎的數據遷移工作繁瑣且成本高昂。透過收購DuckLabs，DuckDB將成為AWS儲存與分析服務通用SQL方言。這套現代化分析引擎高速、易用、普適。客戶編寫一次SQL查詢，就可以在任意AWS分析服務上直接運行。數據分析領域首次實現查詢引擎之間零遷移、零適配成本。意義重大，同樣也能夠幫助AI智慧代理高效完成查詢任務。

AI領域，推理服務Amazon Bedrock持續迭代，業務實現爆發式增長。財富500強企業在Bedrock上的支出同比接近增長7倍，總token調用量同比增長近17倍。Bedrock已經成為AWS歷史上增長速度最快的十億美元級業務。近期我們把OpenAI模型接入Bedrock，使用量快速攀升；同時新增由Bedrock託管的Kimi、GLM、SpaceXAI模型。當下談AI，繞不開安全議題，這也是客戶持續選擇Bedrock的重要原因。Bedrock的設計保障客戶數據安全隱私：輸入輸出數據不會分享給模型服務商，也不會用來訓練基礎大模型。

客戶微調基礎模型時，平台會生成專屬私有副本供客戶單獨使用；資料傳輸、靜態儲存全程加密。前沿大模型能力越來越強，以前難以發現的軟體漏洞，如今以前所未有的速度暴露出來。我們推出AWS Continuum，以機器速度完成漏洞發現、優先級排序、驗證與修復。Capital One、IBM、Infor、Luminate、Robinhood等企業已經開始使用。Q3我們宣布，會把該能力嵌入程式碼編寫工具，包括Anthropic的Claude Code、OpenAI的Codex以及AWS自家Kiro。這款全新安全服務收到的客戶意向遠超歷史同類產品。AI智慧代理部署速度持續加快，大量代理基於AgentCore元件搭建。

當前數萬家客戶使用AgentCore；Q3依託該平台部署的智慧代理數量，超過此前三個季度總和。除客戶自主開發專用代理之外，絕大多數企業還會使用開箱即用的代理服務，我們多款產品廣受客戶歡迎：用於程式碼開發的Kiro、呼叫中心代理Amazon Connect、遷移工具AWS Transform，產品快速迭代，客戶規模持續擴大。AI辦公助手Amazon Quick同樣高速增長。億滋、EchoStar、3M、西南航空、DXC科技等大型企業選用該產品，專為辦公場景打造，絕不犧牲客戶數據安全。

自研晶片業務同比保持三位數增長；Graviton與Trainium的營收承諾訂單規模，各自同比增長超20倍。AI業務持續利好Graviton晶片：模型後訓練、強化學習、智慧代理工具調用大多跑在CPU之上。Graviton是性能頂尖的CPU，性價比相比競品高出30‑40%。僅Q3，使用我們自研晶片的客戶合計節約成本超20億美元。我們剛剛開源TorchNeuron，開發者無需改寫程式碼，就可以把絕大多數人正在使用的PyTorch程式碼直接執行在Trainium晶片上。即便新一代晶片發布，上一代晶片需求依舊旺盛。Graviton5發布之後，上一代Graviton執行個體待執行訂單環比依舊翻倍。上半年過後，老版本Trainium執行個體短期產能現貨價格出現溢價。

Trainium需求極度火熱，不少客戶呼籲我們對外銷售這款晶片。我們計劃2027年末正式對外供貨。

AWS整體產能需求空前旺盛。企業大規模落地推理業務尚處在早期階段，但推理收入已經佔AWS AI收入一半以上並且佔比持續抬升，模型訓練業務同樣貢獻可觀營收。2026年資本開支預計約2200億美元，絕大部分投向AWS；2027年資本開支還將顯著提升，同時我們可以清晰看到可觀的投資回報，正如上一次電話會所述。AWS年化營收已經達到1840億美元，但成長空間依舊巨大。

依託持續創新、全新基礎與AI產品，企業願意把核心和AI負載部署在AWS，疊加每年大規模新增產能。我們預計AWS2027、2028每年同比增速都將高於40%，未來5‑10年有望成長為萬億營收規模業務。行業拐點才剛剛開啟。我們的戰略行之有效，預計未來仍將持續見效。零售業務方面，我認為市場部分參與者低估了這項業務近幾年取得的進步。很難找到另一套千億體量零售業務，在包含廣告業務的前提下，實現兩位數營業利潤率同時還保持當前增速。

今年截至目前，商品銷量在極高基數之上同比增長近15%，去年全年商品銷量已經突破300億件。過去十二個月，總商品交易額淨增超900億美元。增速顯著領先零售同行，單季度新增交易額約為美國第二大競品的兩倍，持續搶奪零售市場份額。過去數年，北美與國際板塊營業利潤率各自提升近10個百分點，得以再投入資源優化客戶體驗。零售市場接近80%交易仍然發生在線下實體門店，長期來看，電商佔比會持續提升。

我們搭建高效極速履約網路助力這一轉變，既帶來優秀客戶體驗，同時創造可觀自由現金流與投資回報。更快配送、履約成本優化、生鮮醫藥、AI購物，多項重點方向協同發力，多點開花。我們加碼當日達網路、Amazon Now、Prime Air極速配送，配送速度持續提升。Q3全球配送表現創下歷史新高，為Prime會員完成超15億件當日/次日送達訂單。Amazon Now在全球快速鋪開，市場反饋熱烈，現已覆蓋450餘個城鎮城市，平台下單量同比增長10倍。

履約單位成本有望連續第四年下降。我們可以持續對標甚至低於競品定價，同時經濟高效供給生鮮與日用必需品。配送時效提升帶動生鮮業務，包含易腐食品與日用品，過去十二個月總交易額接近2500億美元。Q3生鮮和日用品業務增速達到其餘零售品類三倍，佔全部商品銷量約一半。使用生鮮當日配送的客戶，日用品購買量是普通客戶的7倍；生鮮活躍客戶在家居、服飾等非生鮮類目下單頻次約為普通客戶四倍，對應消費金額高出一倍以上。

亞馬遜藥房同樣高速增長。用戶規模同比增長超60%，2026年每個季度增速都在抬升；複購用戶同比增長超50%。J.D. Power榜單中，亞馬遜藥房連續第三年位列郵購藥房第一名，產品體驗持續迭代，現已在350餘座城市實現處方藥三小時送達。過去十二個月超4億客戶使用AI購物助手Alexa Shopping，互動量同比暴漲570%。美國地區使用該功能的客戶，單訂單消費金額提升50%。該工具可以調研產品、橫向比價、查閱一整年價格歷史、生成個性化禮品推薦，替用戶盯促銷降價。

雖然我們也會和通用外部智慧代理開展合作，但我們相信Alexa Shopping會成為用戶在亞馬遜平台購物的首選代理。瀏覽商品、產生疑問時，身邊就有購物助手，依託你的歷史訂單、收貨地址、支付資訊直接下達採購指令，對客戶來說極為便捷。接下來說亞馬遜廣告，Q3廣告營收196億美元，同比增長12%。

本季度存在部分時間性擾動因素，但整體業務勢頭依舊向好。有三點因素影響本季度增速：

第一，多數國家把Prime會員大促調整到Q2，原本2025Q3的大量交易與廣告收入轉移到2026Q2。利好二季度，壓制三季度同比增速，對廣告同比增速帶來850個基點的季度擾動。

第二，2026Q2新增Prime轉播NBA首個賽季，去年二季度沒有該項目；NBA新賽季Q4開啟，Q3沒有相關收入。

第三，2025Q3我們調整搜尋引擎行銷方案，為亞馬遜站內搜尋匯入更多流量，改善客戶體驗同時提升流量變現效率。該政策從去年三季度開始拉動廣告高增，今年Q3開始進入高基數對比期。我們預計Q4廣告同比增速將重回接近20%區間。

市場自然會關心外部通用AI代理是否會顯著衝擊亞馬遜廣告。答案是否定的。現階段透過外部代理完成購物的用戶很少，體驗不如直接訪問零售商平台搜尋或者一鍵下單。廣告團隊Q3完成多項創新，預計未來數月逐步釋放效果。核心產品Amazon Ads Agent，整套廣告能力全部整合進AI優先的統一平台。依託萬億級購物、瀏覽、串流媒體行為訊號，為廣告主全流程輸出洞察、回答問題，自動完成優化與執行。我們還在該產品中上線全漏斗廣告活動，把贊助廣告、展示廣告、影片、串流媒體電視廣告整合至同一個活動。

廣告主輸入預算、週期等基礎資訊，亞馬遜AI自動規劃、執行並且持續優化。其他多條業務線同樣勢頭向好。Prime Video已經成長為數百億年化營收的重要業務板塊，現已實現獨立盈利。爆款劇集包括《凱莉》《我變美的那個夏天》《黑袍糾察隊》《校外》《俠探傑克》《輻射》；電影《挽救計劃》票房亮眼；體育內容包括週四橄欖球夜賽（2026年開局表現史上最佳）、Prime轉播NBA、納斯卡賽車、美國大師賽、歐冠足球賽事。我們剛剛發布史上最強硬體產品矩陣，Echo、Kindle、Alexa平板、Fire TV、Ring、Bee合計推出34款新品。

業務尚處於起步，但開局表現強勁，期待假日季更多用戶上手體驗。亞馬遜Leo計畫按計畫將於今年啟動初步服務。我們即將迎來一年中最重要的階段：re:Invent開發者大會加上年末購物旺季。感謝全體員工不懈創新，持續改善用戶生活。亞馬遜正在打造前所未有的業務版圖。歷史上從未有企業實現萬億年度營收，而亞馬遜有望同時擁有兩大萬億級業務：AWS與線上零售。機會十分罕見，我們對前景充滿鬥志。接下來交給CFO布萊恩。

布萊恩・奧爾薩夫斯基（財務長）：謝謝安迪。先看整體財務數據。全球營收2019億美元，同比+12%；剔除匯率擾動同比增長13%。全球營業利潤281億美元，營業利潤率13.9%，創下公司歷史新高。首先看北美和國際板塊。提醒各位：今年大部分主要國家Prime大促放在Q2，而2025年全部放在Q3。如果剔除大促時間錯位的影響，2026Q3同比增速會再提高400個基點。Q3客戶活躍度維持高位，延續上半年趨勢。

北美板塊營收1129億美元，同比+6%。剔除匯率因素，國際板塊營收431億美元，同比+8%。全球付費商品銷量同比增長12%。Prime會員依舊業務基石。數億Prime會員享受豐富選品、低價、史上最快配送，反饋積極。過去一年Prime會員生鮮當日達月訂單量增長兩倍以上。再看盈利水平。北美板塊營業利潤87億美元，利潤率7.7%；國際板塊營業利潤16億美元，利潤率3.7%。履約網路層面，團隊面對燃油通脹、幹線運費上漲帶來的運輸成本壓力。

即便存在上述逆風，依託庫存優化、縮短運輸距離、包裹合併，本季度整體履約單位成本依舊實現下降。貨運成本同比上漲11%，商品銷量同比提升12%。剔除燃油、幹線通脹，貨運成本僅增長8%，比銷量增速低400個基點。機器人與AI持續帶來可量化的生產力提升、員工安全改善，未來效果還會持續放大。2026年，Cardinal、Sparrow這類機械臂裝置部署規模翻倍。我們同時研發機器人基礎大模型，簡化程式設計，教會機器人複雜物理作業，目標大規模落地實用機器人。展望未來，全球履約網路生產力提升、單位履約成本下降依舊具備巨大空間，同時持續提升配送速度。

季度營業利潤率會存在波動，我們核心目標是單位履約成本長期持續優化。

下面介紹AWS板塊：營收460億美元，同比增長39.3%，來自基礎業務與AI服務共同拉動，季度營收環比新增38億美元。AWS年化營收達到1840億美元。客戶持續上雲，擴大基礎雲服務使用規模；想要完整釋放AI價值的企業正在加速遷移上雲。AI投入和基礎雲業務消費具備強相關性。客戶加大AI投入，對應基礎計算儲存網路資源消耗同步提升；隨著更多AI負載投產，這種聯動效應還會進一步增強。

AWS營業利潤178億美元，利潤率38.7%，得益於業務高增長以及效率優化。自研晶片、自研網路硬體投入，疊加軟體、流程優化，幫助我們優化產能，搭建成本更優的基礎設施。正如我們反覆提到，受階段性投入規模影響，AWS營業利潤率會出現波動。AI產品客戶接受度持續走高，AI業務營收實現三位數同比增長，Bedrock是核心增長引擎。資本開支方面，Q3現金資本開支759億美元，絕大部分投向AWS與AI，匹配強勁客戶需求。我們持續大規模投入AI賽道，我們相信這是巨大機遇，可以驅動長期營收、自由現金流，提升投資回報率。

接下來發布Q4業績指引。Q4淨銷售額預期區間2400‑2470億美元。基於當前匯率測算，匯率變動將帶來約60個基點的同比逆風。Q4營業利潤預期區間285‑335億美元。一項影響指引的因素：亞馬遜Leo商業服務計劃今年啟動初步上線；相關生產、發布成本資本化將推遲至明年一季度，晚於我此前財報會的預期。因此Q4大部分Leo相關支出依舊計入當期費用。我們已經做好準備迎接假日季客戶，同時服務千千萬萬依託AWS開發業務的企業。

安迪・賈西（亞馬遜執行長）：感謝亞馬遜全球團隊辛勤工作，始終以客戶為中心。持續改善客戶體驗，是為股東創造長期價值的唯一可靠路徑。接下來進入問答環節。

主持人：感謝。現在開放問答。第一個提問來自美國銀行分析師。

分析師：感謝。安迪，雲業務增速持續抬升非常亮眼，但是環比營收增量有所放緩。想了解客戶側、token成本或者其他什麼因素造成該現象？同時如何看待Q4產能投放。布萊恩，燃油成本會對Q4指引帶來多大影響？謝謝。

安迪・賈西（亞馬遜執行長）：我先來回答增長問題。我們對39.3%的增速非常滿意，1840億年化營收體量之下實現這個增速非常難得，連續六個季度提速，接近五年最高。我們每個季度都在大規模增加產能，但每季度新增產能規模並不均等。回看今年新增產能，以及未來大約8‑10個季度規劃，依舊有大量產能陸續落地。

增長由多重因素共同驅動。AI方面，我們完整的全棧產品能力是關鍵：你可以用SageMaker AI從零搭建模型；也可以藉助Bedrock，安全、高性價比呼叫各類頂尖前沿大模型。

客戶可以用AgentCore、Strands自主搭建、安全規模化執行AI代理；也可以直接使用開箱即用的代理服務，這也是大部分企業的選擇：程式碼工具Kiro、呼叫中心Amazon Connect、遷移工具AWS Transform，還有高速增長的辦公AI助手Amazon Quick。客戶接受速度很快。每個季度新增產能規模會有所浮動。

即便當前體量很大，我們依舊給出2027、2028每年40%以上增長指引；5‑10年衝擊萬億營收，這是難得的重大機遇，我們全力把握。自研晶片也帶來助力：企業大規模落地推理業務，非常看重性價比。Trainium對比競品具備顯著性價比優勢，吸引力極強。AI廣泛落地帶動強化學習、後訓練、工具呼叫，拉動基礎算力需求；GravitonCPU對比其他x86產品性價比高出30‑40%。以上多重因素共同驅動高增長。

布萊恩・奧爾薩夫斯基（財務長）：關於燃油和幹線運費，我沒法給出精確數字，Q4壓力高於Q3。年初我們面向FBA第三方賣家推出燃油附加費，可以覆蓋一部分但不是全部燃油成本；其餘壓力體現在零售入倉、出庫物流成本，整體水平高於三季度。

主持人：下一個提問來自摩根士丹利分析師。

分析師：感謝接受提問。兩個問題。安迪，你對AWS前景十分樂觀，你很少給出5‑10年萬億營收這樣長期的目標。這個萬億目標，是自上而下測算還是自下而上推導？支撐你相信可以達成該收入規模的信心來自哪裡。第二個問題，面向零售履約業務，2027年機器人板塊核心里程碑是什麼？

安迪・賈西（亞馬遜執行長）：AWS這塊，看現有年化營收增速，疊加我們對2027、2028的預測，簡單測算就可以看到收入規模快速擴張。大規模兆瓦甚至吉瓦級別的產能，客戶都會提前預訂，不可能閒置。對於這類大額訂單，我們對2027、2028乃至部分2029年需求能見度很好。同時依舊預留大量按需執行個體（EC2、Bedrock）彈性產能，保障客戶靈活使用。

企業在生產環境大規模部署推理，現在還處在非常早期。一方面企業內部懂AI微調、後訓練的人才儲備尚不足；另一方面推理成本依舊是門檻。持續壓低推理成本是AWS重大使命，這也是我們自研Trainium晶片的重要原因。過去兩年推理成本已經大幅下行，未來還會繼續顯著下降。

同時不斷湧現全新AI使用場景。例如安全領域，新模型可以發現人類很難找到的漏洞，部分市場觀點認為未來一兩年，安全相關token消耗會佔據可觀比例；再加上程式碼開發、消費與辦公AI助手（Quick），這些都只是第一批大規模場景。未來幾乎所有企業級生產應用都會改造為支援智慧代理，以此實現快速迭代，同時更好抵禦安全風險。AI發展空間巨大。雖然5‑10年很難精準預判，但萬億營收目標並不是不切實際的想象。

再談機器人。亞馬遜履約網路機器人數量已經超過100萬台，已經實實在在優化成本、生產力、安全指標，倉庫事故率創下歷史新低。過去4‑5年進步巨大，但我們無論已部署產品還是在研方案，都還處在早期。未來履約中心依舊會保留大量員工，但大量重複性人工崗位將交給機器人。我們投資多種形態機器人。未來也會探索末端百英尺配送方案。我們會用生產力、安全、成本、配送時效綜合評判，滿足經濟指標之後才大規模部署。新建設的當日達倉庫設計深度整合機器人。機器人現在的成果，對比未來五年潛力，只是冰山一角。

主持人：下一個提問來自Evercore ISI分析師。

分析師：兩個問題。第一，感謝分享AWS長期增長展望。想請教利潤率。季度會有波動，未來兩年，AWS利潤率能否維持當前水平，站穩30%+甚至向40%靠攏？第二個，生鮮易腐品履約業務，我看到身邊推進很快。現在覆蓋多少Prime家庭？給用戶帶來的消費提升幅度大概是多少，是20%、50%還是100%？

布萊恩・奧爾薩夫斯基（財務長）：AWS利潤率我們不給出指引，但可以做評述。本季度38.7%營業利潤率表現強勁。這份成果不是偶然，來自持續的效率優化、產能優化、嚴格管控固定成本，以及安迪提到自研晶片佔比持續提升。

但也存在擾動因素：AI業務高速擴張，AI板塊利潤率低於傳統基礎業務，業務結構變化會帶來混合效應。雖然AI利潤率發展同期水平已經好於早年基礎雲業務，但絕對值依舊偏低。元器件價格也會帶來擾動。多重因素交織，我們持續在成本、效率、新產品規模化上努力。

生鮮業務，我們同樣非常看好。亞馬遜零售生鮮長期以貨架商品、罐頭、個護、藥品為主；全食超市作為高階生鮮業態，依託城市小型Daily Shop新模型，營收利潤增速高於其餘生鮮板塊，未來兩年持續擴張。我們一直認為做大生鮮，必須把易腐品類做起來。對比消費者總支出和在亞馬遜平台實際消費，缺口最大類目就是生鮮，而易腐品是生鮮消費的入口。日用品銷量增速達到其餘零售三倍，佔總銷量一半。使用當日達易腐品配送的客戶，日用品購買量是普通客戶7倍；生鮮客戶家居服飾等非生鮮類目下單頻次約四倍，消費金額翻倍。易腐生鮮業務會顯著拉近我們和用戶全部購物需求之間的差距。

主持人：下一個提問來自高盛分析師。

分析師：兩個AWS相關問題。第一，Bedrock發展至今，有哪些關鍵經驗，未來如何繼續擴大規模。第二，Trainium計劃對外銷售，如何平衡對外銷售的商業機會，對比雲內部自用算力需求。

安迪・賈西（亞馬遜執行長）：Bedrock：回顧二十多年做技術產品的經驗，不存在一統天下的單一工具。資料庫、分析引擎領域都印證這點；AI早期大家覺得TensorFlow會一家獨大，但現在PyTorch規模更大。大模型領域同樣如此。未來2‑3年會有6‑8個實力接近的主流模型，各自擅長推理、程式碼、影象、低延遲、低成本等不同方向。絕大多數企業會同時使用多個模型，同一個生成式AI應用內部也會呼叫多款模型。

客戶真正想要的服務：集合大量前沿模型、性價比優秀、安全與許可權管控完善。客戶可以自由組合、切換模型，適配業務變化。這就是Bedrock定位。既有Anthropic、OpenAI閉源模型，也引入Kimi、GLM等開源模型。西方市場也會期待更多本土開源大模型，未來會逐步落地。Bedrock市場空間巨大，有機會成長到和EC2同一量級。

自研晶片自用和外售平衡：全球同時擁有大型雲業務、並且晶片實力足夠對外售賣的廠商實際只有兩家。高階晶片全部來自同一家晶圓廠，每年產能存在配額限制。拿到配額就要權衡多少留給雲內部，多少對外銷售。對外銷售可以快速確認短期收入；但放在雲內部跑EC2、Bedrock執行個體，晶片5‑6年週期持續創造收入和自由現金流，長期總收益更高，需要審慎權衡。

我們的晶片使用策略和另一家同行不一樣。計劃2027年末開啟對外銷售Trainium，每年會重新評估平衡關係。對外晶片業務和雲基礎設施業務本身是完全不同的生意；自研晶片帶來的性價比優勢，無論用於降低雲內部成本，還是發展外售業務，都是巨大戰略優勢。

主持人：下一個提問來自摩根大通分析師。

分析師：AWS未來兩年40%+增長，需要多大規模資本開支。同時伺服器、網路、資料中心基礎設施投資回報週期最新情況？

安迪・賈西（亞馬遜執行長）：先說回報週期。我們持續推動基礎設施回本週期縮短。AI和傳統核心硬體模型不一樣，不同品類週期各不相同。AWS歷史上就擅長延長硬體使用週期、縮短回本時間，目前依舊穩步推進。

資本開支體量會非常可觀。AI是我們這一生最大技術變革。1840億年化基礎之上繼續保持40%增速，向萬億目標邁進，我們必須持續投入，鞏固領導者地位。如果變革可以攤到25年完成，資本開支壓力會更小，但現實並非如此。我們有能力支撐這套投入。這筆投入會永久重塑亞馬遜的營收、自由現金流規模，我們堅定投入，維持行業龍頭位置。

主持人：最後一個提問來自巴克萊分析師。

分析師：繼續追問Bedrock。Bedrock絕大多數負載跑在Trainium晶片上。業務從裸機售賣更多轉向推理即服務，會如何影響AWS營收，尤其是利潤率？

安迪・賈西（亞馬遜執行長）：沒錯，目前絕大多數的Bedrock都是執行在Trainium之上的。我們這樣做很大程度上是因為我們非常滿意它帶來的性價比，這既能讓我們儘可能地降低客戶的價格，也能讓我們獲得理想的利潤率。

如果你考慮雲計算領域的利潤率，並觀察不同廠商的成本結構，你會發現有幾點需要注意。

首先是他們的資料中心，他們究竟有多少是購買或長期租賃的，又有多少是託管或新雲？新雲的運營利潤率比長期租賃的資料中心低約3500個基點。

然後你要看看他們執行伺服器所用的硬體是什麼。如果你用的硬體跟其他人一樣，那麼你的成本結構就跟其他人差不多。如果你能用上不同的硬體，你就有優勢。

我覺得看看我們公司的情況，我們的大部分容量都是自有或長期租賃的，這比那些主要採用託管或新型資料中心模式，或者很大一部分都採用託管或新型資料中心模式的公司，運營利潤率要高得多。

我們使用自己的晶片，這不僅提供了價格效能優勢，而且由於我們擁有它，對我們來說也更具成本效益，我認為這給我們帶來了一些結構性的成本優勢，當我們把這些優勢回饋給客戶時，我認為這對客戶非常有幫助，對AWS的整體經濟效益也有幫助。

主持人：感謝您今天參加我們的電話會議並提出問題。本次會議的回放將在我們的投資者關係網站上保留至少三個月。我們感謝您對亞馬遜的關注，期待下個季度再次與您交流。

轉自財聯社