您们的需要 我们的专注
Your Needs Our Focus
财经快讯
-
查看详情美國經濟難有“V型”反彈，美聯儲也不會尋求負利率或買股票
當前，全球疫情仍在升級。儘管防控舉措是抑制疫情蔓延的必要之舉，但將持續衝擊各國經濟。 瑞銀預計，對於中國以外地區來說，今年第二季度的經濟將遭到嚴重打擊，在原有基礎上或下降20%～25%，並認為，限制措施將有效控制疫情，全球經濟在下半年緩慢復蘇，直至2021年。但是，該機構也認為，財政貨幣刺激難使美國經濟出現“V型”復蘇，部分產出的損失可能持續數年。 不過，市場認為“明斯基時刻”尚未到來，且美聯儲仍有政策空間，只是負利率和股票購買不會是美聯儲的下一個選項。“美聯儲在信用支持政策上還有空間。負利率政策在技術和法律上是可行的，只是美聯儲主席鮑威爾已將其排除，”瑞銀美國首席經濟學家賽斯（Seth Carpenter）告訴第一財經記者，“2008年時，我曾在美聯儲任職，為伯南克提供政策建議，當時美聯儲也曾假設過買股票，但他們對這一授權的想法並不強烈，相信現在也不太會考慮這一選項。” 賽斯曾在美聯儲系統理事會任職15年，在美國財政部任職逾2年。 衰退程度取決於疫情變化 摩根大通上周在電話會議中表示，目前全球經濟處於衰退，預測今年全球GDP同比下降1.1%。較疫情暴發前的基準預測相比，降幅達到2.1%。 3月27日晚，瑞銀投資全球部主管阿倫德·卡普廷（Arend Kapteyn）在電話會上表示，預測今年全球經濟將陷入衰退，同比增速為-0.5%，這將比2008年金融危機時的衰退更糟糕。這一推論主要取決於各國當前面對疫情採取的關閉學校、關閉邊境和限制外出工作人口等各種限制人口流動的嚴厲措施。 在瑞銀持續關注的41個國家和地區中，幾周前還僅有14個採取較為嚴厲的限制措施，而如今這一數量已經上升至27個，不排除未來隨著疫情的蔓延，還會繼續增加，這將拖累經濟增長。 瑞銀認為，這次疫情的影響和通常情況下的經濟衰退不同，以往的經濟衰退大多是製造業受損最嚴重，服務業僅受挫10%~20%。但這次服務業受到的衝擊首當其衝，這一占美國GDP 1/4的收入如果喪失4周以上，現金流就幾乎無法維持，相關行業會陷入絕境，由此引發大批失業，此時經濟就會面臨由短暫的供應衝擊轉變為更長期的需求衝擊的風險，進而還會影響到後一年的經濟發展。 上周五數據顯示，美國當周失業人數暴增至328.3萬，大幅高於預計的164萬，增幅達到33%，創2012年以來的歷史新高。高盛預計，這只是“暴風雨前的寧靜”，失業數據還會持續增高並再度刷新歷史記錄。 刺激政策難使美國經濟V型復蘇 數據顯示，美國前一個季度GDP上升了2.1%，符合市場預測。但是，去年第四季度的GDP雖然評估了2019年美國經濟的表現，卻沒有體現疫情給美國帶來的負面影響。目前，市場對美國今年第二季度GDP萎縮程度預期正在逐日上升。 美國此前正式通過了史上規模最大的2萬億美元財政刺激計畫，占美國GDP的10%，超過次貸危機期間三次刺激方案的規模之和，著重幫助受困的中小企業、公共部門以及普通家庭和個人。世界各國已陸續推出財政刺激計畫，預算總額占了全球GDP的2.6%，相比之下2008～2009年時的刺激計畫金額僅占全球GDP的1.6%。 關於剛通過的2萬億財政刺激計畫，賽斯認為主要有三個功能：一是賦予財政部更多的資金支持央行，為美聯儲受到的部分法律限制清障；二是直接向個人和家庭注資，這點對日後的經濟恢復更為關鍵；三是增加失業保險的財力，將資金轉移到國家層面。儘管現在的財政貨幣政策並不能避免經濟衰退，但它能夠幫助日後經濟的恢復。 同時，賽斯也對記者表示，“V型”反彈很難出現。“這次的巨大衝擊就好像‘911’和金融危機同時發生了一樣，”他稱，“儘管近期美聯儲和財政部不斷出臺史無前例的刺激政策，但依然無法避免美國今年第一季度的經濟負增長和第二季度更嚴重的衰退。”他說。 “隨著更多的州政府限制正常經濟生產活動抑制疫情，美國的失業率可能會升高到7%以上，一些企業可能破產。由此美國一二季度經濟衰退的幅度可能在10%以上。”同時，他不認為美國經濟會像許多人期待的一樣在疫情控制後會呈現“V”型反彈，因為疫情帶來的失業、破產等影響不能一下子補回，生產和消費需要時間慢慢恢復。 美聯儲不會尋求負利率或購買股票 瑞銀預測，美聯儲此輪的零利率至少要持續到2022年底。受需求端衝擊的影響，美聯儲必須堅定維護其穩定通脹的使命，因此未來很長一段時間內還將繼續大幅買進資產，不會考慮收緊貨幣政策。 被市場視為“黔驢技窮”的美聯儲，事實上還有不小的政策空間。賽斯告訴記者，刺激政策對遭受疫情衝擊的企業所提供的5000億美元援助（占GDP的2.3%）中，就包括財政部可能用來支持美聯儲提供商業信貸的4540億美元貸款。一般而言，1美元的財政支持可以派生美聯儲10美元貸款，因此美聯儲的資產負債表還能再擴大超4萬億美元。 此外，他也認為，PMCCF（一級市場公司信貸融資）、SMCCP（二級市場公司信貸融資）、“貼現窗口”提供無限短期融資、商業票據融資便利工具（CPFF）仍將持續發揮作用，近期已經有效收窄了信用利差。 但是，賽斯不認為美聯儲會啟動負利率和直接買股票。儘管歐元區已經進入負利率，但目前為止幫助並不大，且鮑威爾近期表示還未考慮實行負利率。 此外，當年在金融危機爆發期間，美聯儲也並未對向國會尋求購買股票的授權表現出多大的興趣，賽斯認為，這次美聯儲也不會突破紅線。此外，機構認為，購買股票將容易滋生道德風險，同時也可能扭曲市場定價。 *本文來自第一財經
2020-03-30 -
查看详情惠譽警告：仍給美國 AAA 評級，但近期有降級風險
新冠肺炎確診人數驟增，金融市場震盪，失業率暴漲……疫情之下，美國經濟活動停滯，衰退可能性飆升，一系列風險隨之而來。 在評級機構惠譽看來，美國的債務容忍度高於其他的 "AAA" 級主權國家，但其財政赤字和債務水準甚至在疫情衝擊爆發之前就已經居高不下，侵蝕著美國的信貸優勢。 因此，在 3 月 26 日發佈的最新報告中，儘管惠譽確認美國主權信用評級為 AAA 且前景展望穩定，但還是予以了一定警告。 考慮到來自疫情的巨大衝擊，且美國政府缺乏可靠應對公共財政和政府債務問題的整合計畫，惠譽認為，" 近期採取負面評級行動的風險已經上升 "。 惠譽表示，為阻止疫情擴散，美國部分經濟部門已經停擺，這將導致美國經濟主要在二季度深度萎縮，失業率也大幅上升。 全年來看，惠譽預計，美國將出現和平時期前所未有的狀況——2020 年 GDP 將萎縮約 3%，萎縮幅度遠超 2009 年。 不過，如果疫情在下半年得到控制，惠譽認為美國實際 GDP 增長將在 2021 年大幅反彈；但如果出現第二波疫情且全美面臨更長的封鎖期，美國 2020 年產出降幅將更大，2021 年的經濟復蘇程度也將更弱。 惠譽稱，美國經濟的復蘇程度和財政刺激措施最終的放鬆程度將是主要的評級考量標準。 目前，美國 2 萬億財政刺激 " 大禮包 " 的預算影響尚未得到政府的官方評估，但據惠譽保守估計，聯邦政府赤字占美國 GDP 的比重將從 2019 財年的 4.6% 上升至 2020 年的 13% 以上。 另外，截至 2019 年，美國政府總體債務水準約占 GDP 的 100%，但惠譽預計這一比率將在 2020 年底上升至 115%。 惠譽由此警告："若不進行債務整合，美國債務比率將超過惠譽此前認為不符合 AAA 評級的水準"。 在惠譽眼中，隨著美聯儲接連行動，當前借貸成本迎來歷史性下降，10 年期美國國債收益率不足 1%，但對於美國的主權信用來說，不斷惡化的債務狀況風險與日俱增。 與此同時，近期美國國債市場的混亂和流動性不足，反映出的是市場結構的變化以及疫情之下的特殊情況，" 並不意味著投資者對美國信貸風險的認知增強 "。 惠譽表示，美國的避風港資產仍將可能受到負面影響，特別是在危機過後美國經濟有所復蘇，但十分疲軟，且債務水準大幅上升的情況下。 此外，惠譽還稱，以美元升值為特徵的全球美元流動性吃緊再次凸顯了全球金融體系的弱點，選擇其他貨幣作為融資性貨幣的轉變進程可能有所加速。 *本文來自全天候科技
2020-03-27 -
查看详情美國參議院通過 2 萬億刺激法案！
當地時間週三晚間，美國參議院通過2萬億美元刺激計畫，以應對新冠疫情的影響。接下來需要眾議院表決，眾議院的投票時間暫時不確定，可能在週五以語音表決的方式通過。 相關刺激計畫的文本已經正式發佈，其內容包括直接向美國人支付現金支票，加強失業保險，貸款給各類的企業，增加醫院、州和市政當局的醫療資源。 這裏是你需要知道的關鍵要點： 根據申報者2019年的納稅申報單和2018年的資訊，個人將最多獲得1200美元現金支票，夫妻將最多獲得2400美元，每個小孩將額外獲得500美元； 個人年收入超過7.5萬美元及夫妻年收入超過15萬美元時，該福利將開始逐步減少；個人年收入達到9.9萬美元、夫妻年收入達到19.8萬美元時全部取消； 法案將增加個人的失業保險，在受益人在各州現有申領基礎上，每週增加600美元，最多持續四個月；申領資格擴大到個體經營者和獨立承包商； 建立5000億美元的納稅人資金池，用於向受疫情影響的企業、州和市發放貸款、提供貸款擔保或進行投資； 向航空公司劃撥250億美元，向貨運公司劃撥40億美元，專門用於支付員工工資、工資和福利；另外撥出250億美元和40億美元用於相關行業貸款和貸款擔保； 為未指明的 " 對維護國家安全至關重要的企業 " 提供170億美元貸款和貸款擔保； 劃撥1170億美元用於醫院和退伍軍人的醫療保健；為國家戰略藥品和醫療用品儲備劃撥160億美元； 向小企業提供3500億美元貸款，用於支付工資、工資和福利； 創立稅收抵免政策，用於留住員工，價值最高相當於危機期間支付的工資的50%；政策適用於在疫情中被迫停業的企業，或總收益較上年下降50%的企業； 要求團體保險和保險公司覆蓋與新冠病毒有關的預防服務，且無額外成本增加。 推遲對雇主徵收工資稅，其中一半的遞延稅在2021年底前繳納，另一半在2022年底前繳納； 禁止接受政府貸款的公司進行股票回購或發放股利；在其償還政府貸款一年後才能恢復； 政府在提供救助的同時將獲得企業股票或權證作為擔保； 相關接受救助企業禁止裁員超10%； 禁止年收入超過42.5萬美元（去年）的雇員及高管獲得加薪； 禁止特朗普及其家族企業接受納稅人的緊急救濟；這項規定也適用於副總統彭斯、行政部門負責人、國會議員及相關家人； 在9月30日之前暫停聯邦學生貸款償付，期間不收取利息。 *本文來自全天候科技
2020-03-26 -
查看详情美聯儲無限量QE敲定執行者：全球最大資管貝萊德
美聯儲週二宣佈，其已經聘請全球最大資產管理公司貝萊德來管理執行最近宣佈的龐大資產購買計畫。 美聯儲稱，貝萊德將擔任投資顧問，管理美聯儲最近推出的三個獨立資產購買計畫，包括美聯儲購買大型公司新發行的債券、購買已發行的投資級債券以及購買債券 ETF 計畫。 貝萊德同時還將代表紐約聯儲參與購買商業地產抵押貸款支持證券，以協助央行進行市場刺激和人為的資產價格維持。這些活動將受到貝萊德金融市場諮詢業務的監督，該部門為監管機構和其他政府實體提供諮詢業務。 媒體報導稱，貝萊德將使用風險評估和價格投資系統 Aladdin 來監控資產。Aladdin 目前監控著超過 20 萬億美元的資產。 作為保持市場 " 穩定 " 計畫的一部分，目前尚不清楚貝萊德是否會公佈美聯儲購買證券的完整明細。貝萊德以什麼價格基礎以及多少價格進行購買也尚不明確。 美聯儲相關的資產購買計畫是龐大的。美國財政部此前聲明將向美聯儲的兩個債券購買計畫初始各注入 100 億美元資金。 根據美聯儲此前發佈的購買計畫，但凡涉及 ETF 購買，其不能在任何一只 ETF 中投資超過 20％。 由於貝萊德是目前市場上最大的債券 ETF 發行商，相關任務也將貝萊德置於監管爭議中。 這不是貝萊德第一次在危機中協助美國政府。在 2008 年金融危機中，在雷曼兄弟倒閉後，美國政府邀請貝萊德管理貝爾斯登和美國國際集團曾經擁有的資產 。專案最終為美國政府帶來數十億美元的收入。 *本文來自全天候科技
2020-03-25 -
查看详情美聯儲無限量放水的前夜：一場信貸危機在醞釀
在市場呼籲政府救市的推動下，23日美聯儲宣佈了2000億美元的機構住房抵押貸款支持證券（MBS）購買計畫，這也被業內人士看作目前美聯儲最積極的市場干預。 其實，自2月中旬以來，隨著新冠肺炎疫情在歐美國家的快速蔓延，全球股市持續大跌令全球避險情緒異常高漲，現金為王捲土重來。近日，投資者集中的贖回需求已經迫使美國的基金公司大量拋售抵押債券和其他資產支持證券，令美國信貸市場危機進一步加劇。 “美國商業抵押貸款市場正處於崩潰邊緣，如果銀行和政府不迅速採取行動，將產生災難性經濟後果並觸發 ‘多米諾骨牌效應’。”億萬富翁、美國房地產大亨巴拉克(Tom Barrack)22日如此表示。柯羅尼資本公司（Colony Capital）首席執行官亦在一份白皮書中警告稱，此次疫情可能導致追加保證金、大規模止贖、驅逐以及銀行倒閉等連鎖反應出現。 23日美聯儲宣佈了2000億美元的機構住房抵押貸款支持證券（MBS）購買計畫 美聯儲最積極的市場干預 美聯儲一系列救市新舉措，包括開放式的資產購買，以及擴大貨幣市場流動性便利規模。美聯儲宣佈，將購買至少5000億美元的國債和2000億美元MBS，每日和定期回購利率報價利率將重設為0%。為確保市場運行和貨幣政策傳導，降不限量按需買入美債和MBS。 在美聯儲宣佈救市前，已經有越來越多市場人士擔憂，美國信貸市場風險越演越烈，很可能導致2008年金融危機捲土重來。 20日，美國AlphaCentric Income Opportunities基金公司出售價值12.5億美元的證券。知情人士透露稱，在尋求籌集現金時，該基金希望買家購買大量主要由其自有品牌抵押貸款支持的債券。上周五，該基金暴跌17%使得周累計跌幅達到31%。 AlphaCentric首席執行官西拉吉(Jerry Szilagyi)在22日的電子郵件聲明中表示：“新型冠狀肺炎病毒已導致債券市場大部分領域出現嚴重的市場混亂和流動性問題。我們無法獨善其身。”他認為，為贖回而出售的大量證券供應，給債券市場幾乎所有領域帶來了巨大的下行壓力。 “像許多其他基金一樣，AlphaCentric正在迅速採取行動以應對前所未有的市場狀況。在恐慌性拋售和市場不確定性消退或政府機構干預以支持更廣泛的固定收益市場之前，我們預計整個債券市場的價格波動仍將持續。”西拉吉說。 在固定收益市場動盪的交易環境下，購買各種債券的基金，從美國最大企業的證券到MBS，一直在與創紀錄的投資者撤資作鬥爭。市場人士認為，急於拋售抵押貸款支持證券的信號表明，一場始於公司債券的信貸危機正在蔓延到市場的其他角落。 行業組織呼籲幫助提高市場流動性 隨著拋售情況不斷升級，資產支持證券市場行業組織結構性金融協會（Structured Finance Association）22日要求政府介入，幫助提高市場流動性。 該協會在致美國財政部長姆努欽和美聯儲主席鮑威爾的信中表示：“此次疫情未來的發展道路已經嚴重擾亂了信貸市場的正常運作。” 結構性金融協會希望財政部和美聯儲能夠“立即制定新版的定期資產支持證券貸款工具”，重啟金融危機時期的應對計畫，當時這一計畫幫助了由消費者和小型企業貸款支持的證券的發行。該協會認為，這種措施將有助於增強關鍵信貸市場的流動性和功能。 一直以來，美國國債和MBS一直被視為風暴時期最安全、流動性最強的避風港之一。尤其是6.9萬億美元的MBS市場受到美國金融業的追捧，很大程度上因為政府的擔保為投資者提供了巨大的損失保障。 在此次美聯儲推出新舉措前，僅上周美聯儲已經購買了超過3000億美元的政府債券和MBS，同時承諾在22日晚上購買至少5000億美元的資產。 對於美聯儲開放式的量化寬鬆政策，美國銀行在報告中表示，現在是釋放美聯儲全部兵力的時候了。“現在已經由一開始的醫療危機，迅速升級為經濟危機，有可能很快變成住房/金融危機。”美國銀行表示。 在最新的報告中，中金宏觀下調了美國2020年GDP預測至負增長。報告認為，雖然近期美國貨幣和財政寬鬆加碼，但預計尚難完全抵消疫情對經濟的負面衝擊，在美國政府近期將推出規模1萬億美元財政刺激的預期下，中金宏觀預計美國經濟可能經歷一、二季度深度負增長、隨後逐步修復的深V型走勢，預計四個季度實際GDP年化環比增速分別為-5.8%、-28%、+15.3%、以及+14.2%，全年增速為-4.0%。 中金宏觀在預測中考慮了下行和上行風險，下行風險包括美國或者其他地區疫情控制不力；失業率上升較快衝擊居民收入、以及企業現金流壓力加大均可能帶來違約風險；歐洲銀行和主權債務風險和新興市場貨幣風險。上行風險則包括疫情控制效果好於預期或政策刺激力度大於預期。 *本文來自第一財經
2020-03-24 -
查看详情分析師：更慘烈的全球股市暴跌還沒來
在全球股市上周創下 2008 年金融危機以來最嚴重拋售潮之後，華爾街分析師們認為，股市下跌還沒有結束，未來可能更加慘烈。 媒體報導稱，很多分析師和投資經理警告：近期極端的市場拋售和美聯儲罕見的救市行為並不能代表市場暴跌要結束了。 他們注意到，考慮到初步公佈的一些經濟數據所展示的疫情對全球經濟增長的影響，以史為鑒，股市的跌幅看起來並不算很大。 標普 500 指數目前從 2 月創下的峰值跌去了 32%，而在 2000 年互聯網泡沫破裂時期該指數最低點較最高點跌了 49%，金融危機時期更是跌了 57%。 換句話說，現在恐慌情緒依然高漲，股市可能將進一步下跌。 更為重要的是，一些投資者說，華爾街直到現在才開始真正對病毒引發的負面影響進行定價。 高盛在剛剛過去的一周表示，美國經濟可能在二季度暴跌 24%，那將是歷史罕見的經濟負增長。摩根士丹利的預測更加悲觀，認為二季度美國 GDP 將創紀錄地萎縮逾 30%，之前的預期僅為下降 4%。 也就是說，這些分析師們認為美國經濟將不可避免地陷入衰退。 美國銀行預計，美國股市的拋售行為還將持續，標普 500 指數有可能跌至 1800 點——那意味著美股將較歷史峰值幾乎 " 腰斬 "。 悲催的是，話音剛落，全球股市就開啟了新一輪 " 死給你看 " 模式。 北京時間週一亞市早盤，美國股指期貨盤初就再度觸發熔斷機制，道指期貨、標普 500 指數期貨、納指期貨全線交易暫停。韓國首爾綜指期貨同樣暴跌到觸發熔斷機制，暫停交易 5 分鐘。 亞太主要股指全線大跌。新加坡基準股指開盤跌 8%。新西蘭 NZX50 指數跌 10%。 連原油都來湊熱鬧，WTI 原油期貨跌幅一度擴大至超過 8%。 這樣一來，近期的任何逢低抄底建議可能都顯得頗為逆耳，" 不要接飛刀 " 可能更加貼合實際。 正如 State Street Global Advisors 全球首席投資官 Rick Lacaille 所說： 病毒對經濟和市場造成的最終影響現在高度不可知，因為關於疫情將怎樣演變，有太多東西我們現在還不清楚。我們在許多方面都需要明確。 華爾街見聞在《下周重磅日程》文章中提及，本周將陸續公佈全球多國 PMI、中國香港 2 月貿易數據、以及美國 21 日當周初請失業金人數。這些數據與疫情直接相關，能夠進一步反映經濟蒙受的損失和壓力。 美國首申失業金人數最引人關注，因為疫情導致的停工已經令失業人數大幅增加，在截至 14 日的一周，初次申請失業救濟的人數劇增了 7 萬人，總數升至 28.1 萬人，是自 2012 年颶風桑迪爆發以來的最大增幅。 高盛在分析了 30 個州的初步報告之後預計，上周的美國首申失業金人數可能激增至創紀錄的 225 萬人，遠超 2008 年。美銀美林的預測更為驚悚—— 300 萬人左右，那將是 1982 年經濟衰退時期所創紀錄的 4 倍。 一旦數據真的如此，考慮到越來越多的城市和地區要求停工隔離，失業人數未來可能進一步增加，股市可能作出激烈的反應。 *本文來自全天候科技
2020-03-23 -
查看详情華爾街大行人士：美聯儲接連放大招，緣何市場卻無起色
3月以來，為了應對疫情對實體經濟和金融系統的衝擊，美聯儲可謂無所不用其極。兩度降息已將利率帶到0～0.25%的下限，並啟動7000億美元QE購買國債和MBS（住房抵押貸款）。但市場仍一路暴跌，此前以三次熔斷回應。 於是，美聯儲於17日動用了2008年金融危機時的“殺手鐧”——啟動商業票據融資便利機制(CPFF)和一級交易商信貸機制(PDCF)，為商業票據發行方提供流動性，旨在拯救QE無法拯救的公司部門，同時為了給美聯儲兜底，美國財政部還從其保留的名為外匯穩定基金(Exchange Stability Fund)的資金池中提供100億美元作為支持。 然而，市場仍不買賬，17日至今美股跌幅仍超過10%，外加一次熔斷。如今，市場在等待美聯儲出手購買信用債，以及政府的大規模財政刺激。但事實上，效率也仍待觀察。為何此次情況令美聯儲如此束手無策？第一財經記者採訪了紐約某投行資深主管馮磊（Mitch）。 零利率加劇風險平價基金拋售 市場的第一個疑問在於，利率已經降到了零，緣何市場仍無起色？ 馮磊認為，恰恰問題就出在零利率上。當前利率達到0這一下限，意味著央行沒有降息刺激經濟的空間了，也意味著幾乎所有資產都只會走低（利率走低，對應資產估值攀升，但當利率跌無可跌，資產估值則無法上漲），因為降息的積極效果不復存在。 央行當然還可以印錢和購買債務資產，但很難行得通。因為債券價格無法被推升得更高（利率降低對應著債券價格升高，但零利率後則債券價格無法升高），而且央行也不太可能出售這些債券，從而去購買當前更需要救助的其他陷入財務困境的資產。這打擊了投資者的信心。 近期對沖基金業績的大幅下挫引人關注，尤其是風險平價策略（risk parity）基金，零利率也導致這一策略失效，從而引發了巨大的去杠杆、贖回壓力，加劇市場波動。 該策略同時配置股債，並且對債券加杠杆以實現和股票一樣的風險回報。在過去兩年中，股債齊漲，標普500指數大漲近24%（此次暴跌前），20年期美債也獲得了27%的總回報，因此風險平價策略看似所向披靡。但馮磊表示，近幾周VIX波動率飆升400%，而該策略需要不斷增持波動性降低的資產、減持波動性上升的資產，維持一個總波動性大致不變。因此當VIX飆升到80時，該策略就會拋售股票，且由於風險平價策略基本上是量化策略，很少有人力干預。一旦開跌，將會加劇市場跌勢。 近兩周的情況是，不僅股票跌了，國債也出現暴跌。美國10年期國債在3月8日觸及0.502%的歷史低位後開始反彈，目前突破了1%，國債的暴跌導致風險平價策略的債券部分加速虧損。“在觸及零利率後，各界認為債券價格很難再漲，於是加劇了拋售；同時，對沖基金往往通過回購市場對債券加杠杆，在美元荒、對手方風險飆升的背景下，‘滾動回購’愈發困難，導致對沖基金加速去杠杆，加劇了國債的暴跌。”馮磊表示。 此外，市場當前開始預期美國會推出大量財政刺激，這或加大國債發行量，“供過於求的預期導致債券市場此前出現拋售，收益率曲線迅速走陡。”他稱。 銀行帳面風險加劇，美元荒惡化 對沖基金的去杠杆只是導致金融市場波動的原因之一，銀行等交易商不願對其融出資金是出於控制對手方風險。更關鍵的風險則來自於信用風險，即企業信用品質的惡化。 鑒於疫情對實體經濟的拖累，美國衰退只是時間問題。標普已經下調2020年全球GDP增速預測至1.5%，較去年下行近1.5個百分點；下調美國2020年GDP增速預測至0。 “之所以會出現美元荒，主要原因在於經濟衰退風險加劇、企業信用惡化，這也致銀行巨大的資產負債表的存量貸款風險加劇，因此銀行貸款會更加謹慎。”馮磊表示。 他提及，還需要理解一個概念——迴圈信貸（Revolving Credit）。近期，由於企業債市場急凍，銀行的企業客戶紛紛支領迴圈信用額度，確保手上有足夠現金能撐過金融市場的長期低潮。企業把迴圈信用額度當作備用融資，避免短期商業票據無法延展。借貸者隨時可以提領、償還、再次借入此種融資。很少有企業會將這部分迴圈貸款額度全部用完，但大量貸款會被視為企業經營困難的一個信號，金融機構開始警惕危機出現。 通常情況下，企業要動用迴圈信貸，需要通過收益和資本測試才可以獲得資金，也就是說，在債務出現問題前，最好先借入一筆資金。因此在當前的情況下，銀行就會對信用風險更為謹慎。 CPFF機制價格並不優惠 正因為看到了信用風險問題，美聯儲重啟2008年的殺手鐧，即CPFF和PDCF，為商業票據發行方提供流動性。但這遠遠不夠。 “CPFF只提供3個月到1年的流動性，加之價格並不優惠，因此無法有效降低企業的融資成本。”馮磊表示，“為了避免損失，美聯儲收取的利率為3個月期隔夜指數掉期利率加上200bp（基點），而在2009年，這一溢價僅100bp，可見價格並不便宜，這還是在有美國財政部100億美元擔保的情況下。” 因此美聯儲的該措施可以保證商業票據市場不凍結，但無法大幅壓制利差，因此也無法充分緩解“美元荒”。 面對如此消極的市場反應，週二美國政府宣佈即將推出高達1萬億美元的大規模刺激計畫，美聯儲同時推出升級版救市措施。 市場等待信用債購買計畫 近期，美聯儲前主席耶倫和伯南克撰文提及，美聯儲還應該向國會請求優先購買投資級公司債，這是英格蘭銀行和歐洲央行經常用的手段。“儘管美國政局分裂，但在關鍵時刻，只要能想到的刺激政策，一般最終都會出臺。只是這需要一個過程，美聯儲需要將最容易實施的政策都踐行一遍，最終再向國會獲得購買公司債的授權。”馮磊表示，商業票據期限僅3個月到1年，而公司債期限則長達5～10年，這也是當前最需要被救助的部分。 但是否一旦該計畫推出，市場問題就徹底被解決了呢？其實並非如此簡單。 屆時，買什麼公司債、需要什麼抵押品、按照什麼比例購買、買的量究竟夠不夠等，都可能成為問題。同時，馮磊表示，“這難免也會滋生道德風險，並可能扭曲市場定價機制、干預自由市場。具體執行起來並不簡單。” *本文來自第一財經
2020-03-20 -
查看详情驚魂未定！亞太股市普現沖高回落，美股期貨跌逾2%
雖然歐洲央行緊急推出新一輪刺激計畫，對市場的利好影響依然短暫，亞太市場早盤震盪走低，美股期貨高開低走。 亞市盤前，歐洲央行再推刺激政策，宣佈7500億歐元資產購買計畫，對象包括現有資產購買專案下的所有資產類別，資產購買將持續到2020年底。同時，歐洲央行稱將考慮修訂其量化寬鬆限額，已做好充分準備必要時提高資產購買規模。 受此提振，最先開盤的澳大利亞股市小幅高開，但臨近午盤已經回吐漲幅轉跌，澳聯儲今天在每日公開操作中向市場注入了127億澳元，創歷史新高。澳航宣佈取消所有國際航班，2/3的員工5月末前暫時離開工作崗位。澳大利亞3月18日新增新冠肺炎確診病例141例，目前累計確診病例增加至596例。 日本股市盤初一度大漲2%，截至第一財經記者發稿時，跌0.62%。日本央行最新利率決議顯示，多數委員認為必須要注意經濟的下行風險，但達到通脹目標的動能維持不變，有委員建議日本央行必須進一步放寬政策，因為經濟上達到通脹目標的動能已經消失，也有委員稱必須消除經濟衰退的風險，建議央行加大貨幣政策和財政政策的配合。 日本今天宣佈在計畫外購買1萬億日元的日本國債以支持市場。日本經濟再生大臣西村康稔表示，接到了各方有關為家庭提供現金援助，將根據疫情的影響採取相應措施，他認為疫情影響可能比雷曼危機的衝擊程度更大，目前無法預測經濟刺激政策的規模將有多大。 其他亞太市場方面，香港恒生指數跌2.03%；韓國KOSPI指數下跌5.44%，刷新2009年以來最低水準；菲律賓股市重新開市後重挫12%，觸發交易熔斷，恢復交易後目前跌幅已經擴大至17%。 美油反彈近8% 上一交易日國際油價重挫，投資者對全球經濟衰退的擔憂升級，沙特與俄羅斯的價格戰則加劇了市場供需關係惡化的風險，WTI原油主力合約18日跌逾24%，創史上第三大單周跌幅，跌至2002年2月以來最低水準。 亞市早盤，市場情緒有所恢復，目前WTI原油主力合約漲8.1%，報22.51美元/桶，布倫特原油主力合約漲3.3%，報27.57美元/桶。 美國銀行大宗商品策略師羅素（Warren Russell）在報告中警告稱，未來市場即將充斥過剩的原油，第二季度全球石油庫存可能會增加9億多桶。 高盛下調了第二季度石油預測，WTI和布倫特原油平均價格為每桶20美元。 美股期貨重返跌勢 受歐央行推出刺激政策提振，美股期貨盤後一度大漲超2%，但好景不長，目前三大股指全線轉跌，道指期貨跌476點，跌幅2.4%，納指和標普500指數期貨分別下跌2.3%和2.2%。 隔夜美股大跌並觸發史上第五次熔斷，道指抹去美國總統特朗普就職以來的漲幅。根據媒體透露的美國財政部備忘錄，美財長姆努欽的刺激計畫目標是1萬億美元，其中包括向美國人派發2000美元的支票，並撥出3000億美元幫助小企業避免大規模裁員。 美國總統特朗普18日簽署第二輪新冠病毒救助法案，為美國應對新冠肺炎疫情推出一攬子經濟援助計畫。該方案重點包括免費開展新冠病毒檢測、支持疫情期間帶薪病假、擴大失業保險、擴大食品補助等措施。 美聯儲兩位前主席伯南克和耶倫近日發文表達了對美聯儲政策的看法，他們認為近期美聯儲的決定從表面上看類似於2008年金融危機期間貨幣政策制定者採取的行動，但目前潛在挑戰是完全不同的。現在的問題不再出自金融市場，而貨幣政策當然不能影響這種潛在損害。 兩人認為美聯儲手中還有王牌，比如要求國會授權購買有限數量的投資級公司債。大多數央行已經擁有這種權力，歐洲央行和英國央行經常使用它。美聯儲的干預措施可能有助於重啟部分處於嚴重壓力之下的公司債務市場。必須仔細校準此類計畫，以最大程度降低美聯儲承擔的信貸風險，同時仍為這一重要市場提供所需的流動性。 *本文來自第一財經
2020-03-19 -
查看详情大衰退？！不如抓住機會
近期，全球資本市場大幅動盪。已經從2009年起持續上漲11年之久的美股也出現了連續大跌，甚至創歷史記錄般的三次交易出現“熔斷”。 投資人普遍擔心逐步全球流行的“新型冠狀病毒”會導致全球經濟陷入衰退，股市大跌正是全球經濟衰退的“領先指標”。 我個人認為，新冠肺炎疫情只是加速了全球經濟增速下行，並非衰退的唯一原因。早在去年，美國利率曲線就出現倒掛，預示下行週期的臨近。全球經濟面臨下行壓力，不僅是受貿易摩擦的影響，也不僅是這次疫情導致，起決定性作用的是長週期的總需求萎縮。也就是說，從2009年上一輪金融危機穀底走出來的11年經濟擴張週期已經接近或到達了尾聲。這時出現一輪下行週期來實行調整是順利成章的事情。 其實，世上沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場，只有永恆的週期。 全球股市大跌不是第一次了，大跌之後再創新高也不是第一次。當然，一定也不會是最後一次。資本經濟（市場經濟）的週期特徵就是經歷低迷、蕭條、復蘇、高漲、然後又進入低迷這樣的迴圈，在一輪輪的週期中螺旋式上升和進步。 投資人自己投資股票與通過股票型基金投資遇到很常見的難題是，大多數人都密切關注著股市的每日表現，尤其是在市場劇烈動盪的時候。這樣會由於市場大漲時情緒亢奮而市場低迷時情緒低落，因而在最不應該進入時進入，在最不該放棄時放棄。 其實，股市下跌會影響到投資人現有投資的價值，但是如果持續不斷地向你的投資組合中注入新的資金，其實也會從股市下跌中受益，因為下一個投資產品會以更便宜的價格購入股票。事實上，如果投資人現在是二十幾歲或三十幾歲，那麼與將在未來幾十年裏投資的金額相比，現有投資組合的價值可能並不高。 另外，即使股市大跌讓投資人損失掉了股票投資組合價值中的20%或30%，但總資產也不太可能有如此劇烈的跌幅。畢竟，還有資金在固定收益投資和銀行帳戶中，而且擁有的房子、未來的社會保障金、屬於自己的養老金，以及——也許是最重要的——自己的人力資本，所有這些價值都和從前一樣。 最後，也是最重要的一點就是，請記住股票是有基本價值的。在市場動盪的情況下，股票看起來不過是帳戶報表上的數字，而且這些數字一直在萎縮。但是隱藏在股價下跌的背後的是實體經濟企業，生產著人們每天都在購買的商品和服務。最終，投資者們最終會認識到蘊藏於此的價值，具備好的價值的公司股價最終是會漲到應有水準。 因此，在大多數人擔心再來一次大衰退的時候，我個人更趨向於期待再來一次大機會！那麼，什麼樣的回報才算大機會？我說爭取“十倍”回報！ 在國內市場中要獲得十倍回報，不外乎就是以下兩種方法： 第一種方法就是“跟上風口”，說白了就是跟風炒作。 過去的十來年間，A股市場多次暴漲暴跌，2005年到2007年間上證指數由1000點漲到6124點，漲幅達6倍。其中一些股票彈性高一點，蹦到10倍是一點不稀奇的。2014年-2015年間“人工牛市”期間的以“中國神車”為代表的“一帶一路”、以暴風科技、全通教育、樂視網等領軍的“互聯網＋”，短短幾個月就上漲過十倍。近期市場中的“養豬”、“口罩”、“晶片”、“半導體”、“5G”等概念也讓相關公司短期內出現十倍回報。 根據過往的歷史，這些短期股價漲幅超過十倍的公司，大多數其後幾年的年報業績卻無情地證明所謂的“高成長預期”只是個虛幻的傳說。 就好比“遇上了颱風時，只要站在風口，豬也能飛起來”的道理。風一過，這些飛豬紛紛落地，被打回原型。事實上，歷史上敢於以“跟風炒作”參與投資這些“飛豬”的投資人絕大多數是在“漲十倍”的過程中賺了其中一小段、或幾小段，而下跌時全程參與，不但豐厚回報成為泡影，而且賠上了血本。 第二種方法就是“伺機而動”，也就是撿便宜貨。 名牌白酒、消費服務、金融產業等社會的傳統“剛需行業”的龍頭公司在2013年-2014年間非常沉寂，被市場低估了。於是在被市場低估之時買入無論是長期ROE穩定在25%以上的“龍頭公司”如貴州茅臺、格力電器、萬華化學等，還是ROE長期在在15%－25%之間的二線“好公司”，如五糧液、美的集團、招商銀行、平安保險等，在五年間（2014年至2019年）複權後的股價都超過五年前的五倍。只要這些股票在未來五年價格再漲一倍，就能輕鬆地為投資人實現“十年十倍”豐厚回報的夢想了。這就是國際知名投資家戴維斯創立的，投資者可以通過等待市場給予估值提升以及上市公司本身價值提升帶來雙重收益的“戴維斯雙擊”。 顯然這種方法的可靠性更高，更容易為投資人實現十倍的回報。儘管公司的歷史表現不代表未來，但有效的投資方法卻幾乎恒久不變。對於我們這些更願意“伺機而動”的笨投資人而言，假如真正又出現一輪讓股票市場持續大跌的“大衰退”，反而是更容易等到因大家拋棄“大而笨”的好公司而導致其價值被低估而獲得“撿便宜貨”以合理價買的好機會。 在每一輪的下跌週期中，悲觀者看到了“危”，樂觀者看到了“機”。我們都知道，投資與理財是樂觀者的事業。要把握好這次難得的機會，只需： 1）“選”取好公司； 2）“等”合理價買入； 3）能長期堅“守”。 其實這就是敝人一直“鼓吹”的"價值投資"投資三字經。 （作者系外資銀行資深資產與財富管理業務高管） *本文來自第一財經
2020-03-17 -
查看详情美聯儲緊急降息致亞太股市漲跌互現，全球央行聯動可期
中國時間3月16日清晨，美聯儲再次意外降息令市場措手不及，日韓股市高開低走，港股大幅低開，澳大利亞股市更是開盤大跌接近7%。 其中，日經225指數開盤上漲0.89%，報7,586.08點，隨後日本股市跌幅逐漸擴大，日經225指數盤中一度下跌1.2%，東證指數早盤也下跌1%。 隨後，日本央行宣佈今天將召開為期一天的經濟政策會議，代替原定於3月18~19日召開的政策會議。 截至上午10點，日經225指數微漲0.36%。 韓國KOSPI指數開盤上漲約1.92%，隨後有所回落目前下跌約0.33%。最新數據顯示，韓國新增新冠肺炎確診病例74例，累計確診病例達到8236例。 港股方面出現大幅低開，恒指開盤下跌2.98%，國企指數下跌2.88％，“三桶油”明顯走低。恒指盤中跌幅仍在不斷擴大，截至10點，已下跌約3.50%。 從港股上周表現來看，在全球股市遭受重挫的情況下，港股跌勢相對溫和，恒生指數單周跌幅約為8%，並且在上周五收於24000點上方，展現出較好的韌性。市場人士分析稱，如果週邊市場繼續大幅下跌，港股或吸引避險資金流入。 其他亞太市場方面，受避險情緒居高不下的影響，新加坡海峽時報指數下跌3.4％，連續第四天走低；馬來西亞股票指數下跌2.4％，預計將創下2010年以來最低收盤價。澳大利亞ASX200指數更是開盤下跌6.81%，澳元兌美元跌幅達到1%，澳大利亞3年期國債收益率也下跌16個基點。 澳大利亞聯儲最新表態稱，將於週四宣佈進一步的政策措施，並且稱隨時準備購買澳大利亞政府債券。 美聯儲緊急降息引發全球央行聯動，新西蘭聯儲今晨也提前舉行緊急會議，宣佈降息75個基點並考慮大規模購債。 隨後新西蘭聯儲主席奧爾召開新聞發佈會表示，疫情將在接下來的一年裏對新西蘭民眾和經濟造成嚴重的影響，為進一步推出貨幣刺激措施提供了理由。新西蘭聯儲委員會認為，如有必要進一步擴大刺激力度，更傾向於大規模購債，而非進一步降息。 “銀行業並未要求加大提供流動性，聯儲目前沒有考慮負利率，最有效的工具是大規模購買資產。”奧爾說道。 此外，新西蘭聯儲將銀行增加資本的時間推遲12個月至2021年7月。 澳新銀行首席經濟學家佐爾拉（Zollner）評論道：“立即採取大規模寬鬆行動是必不可少的，新西蘭聯儲的行動和其他國家央行一致，其有可能很快將採取非常規政策”。 對於美聯儲緊急降息至零，同時推出7000億美元大規模QE計畫，恒大集團首席經濟學家任澤平認為，無異於“飲鴆止渴”。他認為正確的應對方式應該儘快控制疫情，以短期代價換取長期勝利，然後以財政政策為主、貨幣政策為輔來穩增長。 摩根資產管理也分析認為，儘管美聯儲降息，但美國經濟仍有可能滑入衰退，全球市場也將受到牽連。 *本文來自第一財經
2020-03-16