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财经快讯
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查看详情宏观政策跨周期调节，有何深意？
7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。作為年內一次承上啟下的重要會議，其對形勢的研判、政策的定調以及工作的部署，都值得密切關注。 會議指出，“當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨複雜嚴峻，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。當前德爾塔病毒已經引發全球第三波疫情，全球經濟出現見頂跡象，外部環境確實複雜嚴峻。 而國內下半年的經濟形勢也不容樂觀。4月政治局會議提出“當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固”，此次會議重申“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。 不穩固主要體現在發展動能上。上半年出口和房地產仍是增長主要支撐，但製造業投資、基建投資和居民消費的兩年平均增速均未恢復到疫情之前的增長軌道。下半年隨著出口增速回落、房地產調控顯效，其他動能暫時難以接續。 不均衡則主要體現在經濟結構上，比如大宗商品價格大幅上漲抬升企業成本，導致中小微企業困難較大，再如全國居民可支配收入均值累計增速已連續六個季度高於中位數累計增速，顯示貧富差距拉大等。 基於以上判斷，會議要求“要做好宏觀政策跨週期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區間”。 7月12日總理主持的經濟形勢專家和企業家座談會指出，“要立足當前，著眼長遠，做好跨週期調節，應對好可能發生的週期性風險”。更早之前，6月9日國常會在部署“十四五”重大工程專案時也要求加強前期工作，科學制定實施方案，合理把握今年明年投資力度。此次會議，則明確“要做好宏觀政策跨週期調節”。 與以往經常提到的“逆週期調節”相比，這意味著政策更加注重銜接，而不會倉促出手、大開大合。與此同時，政策評估期也將從短期擴展為中長期，確保經濟在中長期之內運行在合理區間。強調“跨週期”而不是“逆週期”，預示著短期內穩增長政策不會加碼，而會根據今明兩年的形勢變化進行必要調整。 具體到財政政策上，會議要求“積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層‘三保’底線，合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量”。 實際上，上半年財政政策不能算是積極，無論是財政支出還是專項債發行，進度都相對滯後。由於上半年穩增長壓力不大，中央或許有意識地在調節政策節奏。預計下半年財政支出和專項債發行進度都將會加快，但在跨週期調節的要求下，實物工作量可以在今年底明年初形成，不排除今年專項債額度結轉到明年繼續使用的情況。 會議要求“穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復”。與4月政治局會議相比，政策著力點落在中小企業和困難行業上。 近段時間以來，受上游生產資料價格上漲和下游訂單不足的雙重擠壓，中小企業經營面臨較大困難。7月9日央行之所以全面降准0.5個基點，目的就是進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。 央行一直強調“看價不看量”，所以認為此次降准是貨幣政策回歸常態後的常規操作。考慮到下半年MLF到期量大，不排除仍有降准操作，補足流動性的同時繼續引導綜合融資成本降低。如果沒有降息操作發生，這就代表貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性。 會議對下半年重點工作進行了全面部署，以下三個方面值得重點關注： 一是挖掘國內市場潛力。會議重點提到了四個方面，包括“支持新能源汽車加快發展，加快貫通縣鄉村電子商務體系和快遞物流配送體系，加快推進‘十四五’規劃重大工程專案建設，引導企業加大技術改造投資”。 4月政治局會議要求“促進國內需求加快恢復”，而此次會議改為內部挖潛，表明中央正採取積極措施應對下一階段的下行壓力。這四個方面分別對應新興產業、鄉村振興、基建投資和製造業投資，目的是激發內需潛力，頂住外部壓力，實現經濟高質量發展。 二是糾正運動式“減碳”。會議提出，“儘快出臺2030年前碳達峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正運動式‘減碳’，先立後破，堅決遏制‘兩高’專案盲目發展”。 上半年不少地方加碼落實“雙碳”政策，恰與國際大宗商品價格上漲相疊加，導致PPI迭創新高。此次會議要求予以糾正，“先立後破”，意即在保證新能源產能接續之後再做好舊能源的清理工作。 三是促進房地產市場平穩健康發展。會議提出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，穩地價、穩房價、穩預期，促進房地產市場平穩健康發展。加快發展租賃住房，落實用地、稅收等支持政策。 今年以來房地產調控繼續收緊，主要集中在兩個方面：一方面，繼續加強調控尤其是學區房調控。根據中原地產研究中心統計，今年以來，全國房地產累計調控超過320次，其中中央各部門調控政策達46次，而2020年同期只有30次左右。 另一方面，發展保障性租賃住房。7月2日，國務院辦公廳印發《關於加快發展保障性租賃住房的意見》，明確保障性租賃住房基礎制度和支持政策。此次會議再次明確了這一基調，這既是緩解新市民青年人等群體住房困難的重要支撐，也是降低生育成本、促進生育率回升的必要手段。 *本文來自宏觀大菲
2021-08-02 -
查看详情央行公開市場操作加量 ，意在何為？
7月29日央行發佈公告稱，為維護月末流動性平穩，人民銀行以利率招標方式開展了300億元逆回購操作，期限7天，中標利率維持在2.20%。 這是自6月底以來，央行重啟300億元逆回購。6月24日-30日，為維護流動性平穩跨過半年末，央行連續5個工作日開展300億元逆回購操作。7月1日-28日期間，央行維持了每個工作日開展100億元逆回購的慣例。7月15日，全面降准落地、釋放1萬億元長期資金的同時，央行還開展1000億元MLF操作，以應對短期繳稅高峰等因素影響，滿足金融機構對中長期限資金的需求。 光大銀行分析師周茂華表示，近期臨近月末，市場跨月資金需求有所增加。央行逆回購加量進行靈活對沖。 考慮到當日有100億元逆回購到期，公開市場實現200億元淨投放。周茂華表示，央行當日淨投放200億元資金，可以有效滿足市場資金需求、穩定市場預期，釋放了確保市場流動性合理充裕的信號。 近日國內外金融市場波動加劇。周茂華指出，隔夜美聯儲與中國央行先後“安撫”市場，有助於穩定投資者預期，從金融市場表現看，效果有所顯現。 從貨幣市場利率來看，到29日11時，DR001加權利率報1.6375%，較上日大幅下行逾40bp；DR007報2.2637%，下行逾12bp。隔夜及7天期Shibor利率亦出現下行。 今年來央行通過《貨幣政策執行報告》等管道多次強調，將引導貨幣市場利率圍繞央行短期政策利率波動運行，以及要多關注央行政策利率水準而不是操作量。 專家表示，未來一段時間，貨幣政策仍將堅持穩字當頭的基調，這也包括穩定市場流動性，引導市場利率圍繞政策利率正常波動。周茂華認為，下半年市場流動性整體將保持合理充裕，預計央行將根據資金面波動情況進行靈活調節。 *本文來自格隆匯
2021-07-30 -
查看详情美聯儲“減碼”箭在弦上？新興市場嚴陣以待
國際貨幣基金組織（IMF）27日更新《全球經濟展望》報告，維持2021年全球經濟增長預期在6%不變，但警告復蘇步伐正加劇分化，其中今明兩年中國增速預期為8.1%和5.7%，保持領先水準。 報告稱，疫苗普及程度低於預期導致新冠病毒持續變異並傳播，進而給經濟復蘇帶來下行風險，同時通脹壓力可能會變得更加持久。 面對高企的物價，全球似乎再次來到了央行政策轉向的十字路口。美聯儲政策轉向的預期較年初有所強化，歐央行內部對刺激政策的分歧越發明顯，而包括俄羅斯、巴西在內的多個新興經濟體已經啟動加息週期，應對潛在政策溢出效應帶來的挑戰。 值得關注的是，北京時間29日淩晨2:00，美聯儲將公佈利率決議，市場仍普遍預計美聯儲將按兵不動，正式討論縮減購債規模（Taper）的可能性較小。 IMF：通脹或不是暫時的 對於通脹前景，IMF認為在大多數情況下，這些價格壓力是暫時的，預計大多數國家的通脹將在2022年回到疫情前的水準。 IMF首席經濟學家吉塔·戈皮納特（Gita Gopinath）分析指出，首先，近段時間以來多數國家通脹上升，主要是由於去年大宗商品價格暴跌和重啟過渡期間旅行與休閒娛樂等行業出現的供需錯配所導致的。其次，大多數國家的就業率仍顯著低於疫情前水準，且整體薪資增速仍在正常範圍內。伴隨疫情形勢進一步改善、額外的薪資支持措施逐步到期，個別行業的用工難和薪資上漲壓力將有所減弱。再次，統計調查和市場分析數據顯示，長期通脹預期錨定未變。此外，疫情以來，自動化進程加速等因素進一步削弱了價格對勞動力市場疲軟的敏感性。 在報告中，IMF依然保留了一份謹慎。“不確定性仍然很高，暫時性壓力可能會變得更加持久，央行可能需要採取先發制人的行動。”報告提及。 近期美國高漲的通脹數據引發了廣泛關注，6月美國消費者價格指數（CPI）同比增長5.4%，創近13年來新高。戈皮納特在接受第一財經採訪時表示，若投資者對於美國的中期通脹預期開始抬頭，將成為通脹長期高企的危險信號。 IMF本月早些時候曾表示，如果美國提供更多的財政支持，那麼這可能會進一步增加通脹壓力。戈皮納特對第一財經解釋稱，若中期通脹預期與美聯儲設定的目標逐漸且持續背離（de-anchoring），恐將逐步滲透至勞動力薪資和物價體系，從而導致通脹高企變得更為持久。 美聯儲邁出轉向第一步？ IMF此次將2021年發達經濟體增速預測上調了0.5個百分點至5.6%，並預測明年其經濟增速為4.4%。其中，將今明兩年美國經濟增速預測分別上調0.6和1.4個百分點至7%和4.9%。報告認為，拜登政府力推的大規模基礎設施投資計畫和對社會保障體系的加固，有望進一步拉動美國經濟增速，而美國經濟復蘇對貿易夥伴有正面溢出效應。 隨著商業活動重啟，通脹壓力隨著經濟復蘇持續走高，寬鬆政策轉向的時機似乎正在臨近。 有關通脹的看法已經讓美聯儲分裂成涇渭分明的兩派，以美聯儲主席鮑威爾為代表的主流觀點認為，高通脹是暫時的，是“基數效應”、生產或供應鏈瓶頸等因素造成的，物價上漲集中在少數分項中（如二手車），未來會逐步回落。而以達拉斯聯儲主席卡普蘭為代表的鷹派委員建議，美聯儲從縮減量化寬鬆開始“宜早不宜遲”，包括美國前財長薩默斯在內的多位經濟學家也呼籲和發出警告，如果美聯儲遲遲不採取任何政策行動，被動快速加息可能會衝擊經濟。 美聯儲6月公佈的季度經濟預期概要(SEP)顯示，美聯儲官員的預測中值為2023年底前加息兩次，較一季度大幅提前。多位美聯儲官員在本月靜默期前的講話中暗示，首次加息將出現在2022年，前提是充分就業和通脹持續達到美聯儲目標，同時美國經濟保持強勁。 結合美聯儲近兩份會議紀要和鮑威爾此前在國會聽證會上的表態，未來幾個月的議息會議上，有關最終縮減美聯儲資產購買計畫的潛在途徑的討論仍將持續。但在收緊政策之前，美聯儲會給出“大量提前預警”，目的是不讓市場受到驚嚇或感到意外。 然而受到“德爾塔”變異病毒傳播及財政刺激效應逐漸減退影響，美國經濟擴張或將在下半年開始見頂回落，這可能成為聯邦公開市場委員會（FOMC）猶豫的原因。美國銀行將今年全年美國經濟增長預期從此前的7%下修至6.5%。高盛也下調了今年下半年的美國經濟增長預期，將第三季度和第四季度的經濟增長率預期分別下調1個百分點至8.5%和5.0%，同時將2021年底的美國失業率預期從4.2%上調至4.4%。 近期中長期美債收益率持續走低，也部分反映了市場對經濟前景的擔憂。10年期美債收益率上周最低跌至1.13%，為2月以來的最低水準。本周首個交易日，剔除通脹因素的10年期美債實際收益率一度下跌6個基點至-1.269%。與此同時，美債市場波動率出現飆升，ICE BofA Move指數攀升至近四個月高位。 Independent Advisor Alliance首席投資官紮卡利（Chris Zaccarelli）指出，市場肯定會對美聯儲在縮減購債計畫上的表態感到不安，美聯儲政策聲明中任何有關縮減資產負債表的描述都將被仔細審查，官員們還需要時間就他們將採取的行動達成共識。 市場預期，本周美聯儲維持利率決議不變的可能性較大，正式討論縮減購債規模的可能性較小，但仍需要關注美聯儲關於縮減購債的態度。而鮑威爾更有可能會在8月27日至28日舉行的傑克遜·霍爾全球央行年會上釋出縮減購債的信號。 有新興經濟體“提前行動” IMF將新興市場和發展中經濟體今年增速預測下調了0.4個百分點至6.3%。 對於新興經濟體而言，通脹警報早已隨著食品和能源價格快速上漲而拉響。在氣候異常、需求回升等因素推動下，主要農作物期貨價格在過去一年裏持續走高，第一財經統計發現，豆油上漲了118%，咖啡漲85%，玉米漲71%，藜麥漲62%，大豆漲54%，白糖漲51%，棉花漲49%，小麥漲30%。 世界銀行首席經濟學家萊因哈特（Carmen Reinhart）指出，疫情顯著加劇了不平等，也引發了金融脆弱性問題。對於發展中國家而言，食品價格和通脹壓力在不平等問題上的影響非常重要，其對經濟的潛在衝擊比發達經濟體更大。“你看到的是新興市場的一系列加息，目的是應對匯率波動和限制通脹上行的壓力。”他說。 今年3月以來，包括俄羅斯和土耳其在內的多個新興經濟體已經逐步收緊了貨幣政策。上周五，俄羅斯宣佈加息100個基點至6.5%，這也是2014年盧布危機以來加息幅度最大的一次。俄羅斯央行行長納比烏利納（Elvira Nabiullina）此前曾多次表示，國內通脹壓力不是暫時的。展望未來，俄羅斯央行預測今年通脹率將在5.7%～6.2%，遠遠高於央行4%的目標。 在上月美聯儲議息會議釋放“減碼”信號後，短短三周，拉美三國——巴西、墨西哥和智利先後公佈加息決定。除了應對通脹壓力外，提前預防美聯儲政策外溢效應也是考慮因素之一。2013年，時任美聯儲主席伯南克暗示縮減購債引發了“縮減恐慌”(Taper Tantrum)，摩根士丹利分析師洛德（James Lord）提出了“脆弱五國”的概念：占到全球經濟7%的新興經濟體巴西、印尼、印度、土耳其以及南非遭到了通脹壓力、匯率高估和巨額經常帳戶赤字等負面因素的疊加挑戰，經濟增長放緩。以印尼為例，2014年初該國經常帳戶赤字率上升至GDP的4.4%，遠高於3%的警戒線，資本市場出現大幅波動。 資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時表示，美聯儲政策收緊的風險分為兩方面，首先會推升美元，這會增加新興市場國家貸款的成本。其次，投資者將資金撤回美國本土，造成嚴重的資本外流。疫情期間新興市場國家發行了大量以美元計價的債券，在美元升值的環境下，償付壓力開始增大。對於財政脆弱的國家而言，加息往往是穩定匯率的重要一步，也是無奈之舉。 不同於其他新興經濟體，中國經濟持續恢復增長，隨著基數效應逐步消退和全球供給恢復帶來的輸入性影響減弱，近期較快上漲的生產者價格指數（PPI）有望在今年四季度和明年趨於回落。中國維持穩健貨幣政策靈活精准、合理適度，同時做好跨週期調節，應對好可能發生的週期性風險。7月15日，中國央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，以更好支持實體經濟。央行官員還稱，美聯儲貨幣政策可能收緊，對中國貨幣政策、金融市場的影響比較小。 *本文來自第一財經
2021-07-29 -
查看详情疫情反彈、供應鏈緊繃 美聯儲面臨通脹及經濟增長雙重風險
美聯儲本周將召開會議，除了美聯儲內部對於如何應對物價快速上漲的看法分歧，現在還要面臨新冠疫情反彈及全球供應鏈緊繃帶來的新挑戰。 美聯儲官員在結束兩天會議後，料將重申認為美國經濟強勁復蘇與美聯儲的調整政策準備都仍然持續進行。不過新面臨的挑戰有造成拖慢經濟增長及加速通脹雙重困境的危險，因此看來美聯儲可能無法堅持6月會議對未來前景的樂觀預測。 對於後疫情時代貨幣政策如何定調，美聯儲才剛展開討論，預計秋季之前不會做出決定。但是從美聯儲上次會議至今的短短六週期間，展開討論時的美好前景設定，已經因為疫情升溫而籠罩烏雲。 即便新一波疫情是集中在疫苗覆蓋率較低的人群，經濟學家認為這仍可能改變消費者支出及出行意願，分析師表示，美聯儲可能必須一方面既要對經濟復蘇抱持信心，另一方面還要審慎考慮情勢可能如何惡化。目前為止，美國經濟增長面臨的威脅還算有限：航空旅行及餐廳客流量數據顯示，消費者意願仍處於復蘇模式，並未退縮避險。 美聯儲將於北京時間週四（7月29日）淩晨2:00公佈新的政策聲明，隨後主席鮑威爾將召開記者會。 曾經擔任美國助理財長的哈佛大學經濟學教授Karen Dynan表示，“過去18個月，我們一再發現病毒就是影響經濟活動的首要決定性因素，我認為我們將持續取得進展，只不過過程將較為緩慢。” 高盛分析師David Mericle寫道，儘管6月通脹高於預期，但鑒於復蘇面臨新的不確定性，自從上次會議以來的情勢進展“強化了不會過早撤回寬鬆舉措的依據。” 美聯儲每月持續購債1200億美元，同時維持政策利率於近零水準，加上2020年春季推出扶助經濟抵禦疫情衝擊的諸多舉措。部分美聯儲官員覺得調整這些政策的時機已到，因為近期物價意外增長，以及最近幾周債市交投情況，顯示出投資者正押注聯儲可能不得不加快退出危機計畫的步伐。 供應問題仍無進展 不過實際上從6月16日起產生了一連串新問題，當時美聯儲展現出對於疫情正在緩解的信心，認為“疫苗接種進度可能持續降低這場公共衛生危機對經濟的影響。” 如果染疫人數持續增加，有可能令復蘇承壓，在特別脆弱時刻就會出現這種情況。 美聯儲仍希望經濟能夠重新收復當初疫情爆發時流失的所有680萬個就業崗位，但這取決於其他方面持續快速復蘇--尤其是學校在秋天全面複課。預計這將有助於讓學生家長重返就業崗位，但如果公共衛生危機再度加劇，此一進度可能受挫。與此同時，隨著聯邦支出和去年維持個人收入的福利計畫到期，可能會出現復蘇或招聘放緩，預計“財政懸崖”將使經濟從目前約7%的高速年增幅減緩。 通脹上升最近幾週一直是美聯儲官員的焦點，有些官員擔心物價可能漲得太快，有些官員認為在調整貨幣政策之前經濟需要更多時間來增長和恢復之前失去的就業崗位，這讓美聯儲內部出現分歧。 鮑威爾在最近的國會聽證會上被問到有關這個政治敏感話題的問題。 白宮也在密切關注這個問題，美聯儲核心官員和拜登政府都表示，他們仍然相信當前物價上漲主要是複雜的經濟重新開放所致，將會自行回落。 但可能會有新的理由對此產生懷疑。包括德國和亞洲洪災在內的一系列事件再次堵塞了全球零部件和原材料的流動，使供應瓶頸期延長。美聯儲官員和白宮原本指望供應瓶頸得以解決，從而幫助緩解物價壓力。 花旗分析師上周五（7月23日）寫道，“供應面的問題顯然不會有任何進展，投入成本和供應商等待時間可能繼續反映在未來幾個月的消費者物價中。” 美聯儲前貨幣政策官員、耶魯商學院教授William English表示，6月時美聯儲面臨的還是相對直接甚至有點老生常談的困境——通脹是否過高？但現在美聯儲“面臨兩個方向的風險”，一方面通脹可能會變得更加根深蒂固，另一方面增長面臨風險且聯邦財政支持減弱。 English表示，“情況發展可能出乎他們意料。” *本文來自格隆匯
2021-07-28 -
查看详情美股 IPO 又快要破纪录了！
Renaissance Capital 的數據顯示，今年到目前為止，美國 IPO 的融資額已達 890 億美元，較去年同期增長了 232%。 同時，今年美國共有 250 家公司進行 IPO，較去年同期增長了 191%，已經超過了去年一整年 218 家的總數量。 據 CNBC 報導，Renaissance Capital 稱，今年迄今為止，市場融資額已經處於創紀錄水準，預計將超過 2000 年互聯網企業風靡時創下的 970 億美元的最高紀錄。 Renaissance Capital 的高級 IPO 市場策略師 Matthew Kennedy 表示： 從歷史經驗來看，企業們能在此次 IPO 熱潮中獲得很高的估值。 我們認為這要歸功於數十年來獨角獸企業的成長和風險投資資金的積累。 今年至少有 9 家公司的 IPO 股價較發行價翻了一倍。中國家政和家電服務公司易家家居服務 ( E-Home Household Service ) 自 5 月份上市以來，股價已飆升逾 300%。 許多類型的公司都在利用美國股市的蓬勃發展，如居家科技公司、醫療保健創新公司和電子商務公司等。 生物科技公司 Verve Therapeutics、集裝箱航運公司 ZIM Integrated Shipping，以及線上支付公司 dLocal，都是今年表現最好的 IPO 公司。 隨著疫情後經濟的重新開放，人們對經濟前景也持樂觀態度，美股繼續保持漲勢。個人投資者的力量不斷崛起壯大，推動了新一輪的 IPO 熱潮。投資者們也希望從自己青睞的公司中分一杯羹。 *本文來自全天候科技
2021-07-27 -
查看详情離岸和在岸人民幣對美元即期匯率處於哪里？
2021年5月，離岸市場人民幣存款規模有所上升。2021年上半年，離岸（CNH）和在岸（CNY）人民幣對美元即期匯率處於升值通道；三種人民幣匯率指數較去年年末出現上升；掉期點較去年年末出現上升；離岸人民幣債券市場發行額同比上升16.9%；離岸人民幣貨幣市場利率較去年年末上升。 境外人民幣存款 2021年5月，離岸市場人民幣存款規模有所上升。截至2021年5月末，香港地區人民幣存款規模為8211億元，環比上升5%；跨境貿易結算金額為4823億元，環比下降14.1%。臺灣地區人民幣存款規模為2380億元，環比下降0.5%。 離岸人民幣外匯市場 2021年上半年，離岸（CNH）和在岸（CNY）人民幣對美元即期匯率處於升值通道；三種人民幣匯率指數較去年年末出現上升；掉期點較去年年末出現上升。 即期市場：6月末，香港離岸人民幣（CNH）對美元即期匯率收於6.4676，較2020年末升值1.2%；在岸人民幣（CNY）對美元即期匯率收於6.4612，較2020年末升值0.5%；期間日度平均價差（CNY-CNH的絕對值）為96BP，較去年同期縮小53BP。香港全球離岸人民幣匯率指數RXYH為97.9，較去年年末上升3.1%；CFETS人民幣匯率指數為98，參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數為102.01，參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數為96.77，較去年年末分別上升3.3%、3.4%和2.7%。 匯率衍生品市場：價格方面，6月末CNH 1年期掉期點收於1550BP，較去年年末上升123BP；CNY 1年期掉期點收於1572BP，較去年年末上升132BP。在岸和離岸月均掉期點差（CNY-CNH）為51BP，較去年同期下降142BP。成交量方面，2021年上半年，港交所USD/CNH期貨合約成交1112332張，其中標準合約成交量為784367張，較去年同期下降9.6%，小型合約成交量為327965張。USD/CNH期權合約成交3318張，較去年同期下降42.6%。芝加哥商品交易所USD/CNH期貨合約成交98807張，較去年同期減少11.2%，6月底未平倉合約4702張，較去年同期增加210.4%。5月，新交所USD/CNH期貨合約共成交869101張，環比上升13.3%；月末未平倉合約為95935張，環比上升3.8%。USD/CNH期權合約成交435張，環比上升42.2%，月末未平倉合約460張，環比上升38.9%。 離岸人民幣債券市場 2021年上半年，離岸人民幣債券市場發行債券248支，較去年同期增加91支，發行額約為1548.2億元，同比分別上升57.9%和16.9%。 離岸人民幣貨幣市場 6月末，隔夜、7天、3個月和1年期CNH HIBOR分別收於9.74%、3.08%、3.01%和3.07%，較去年年末分別上升571BP、12BP、12BP和0BP。2021年上半年，離岸對在岸拆借利率隔夜、7天、3個月和1年期平均利差（HIBOR-SHIBOR）分別為69BP、57BP、35BP和18BP，較去年同期分別上升1BP、下降12BP、上升9BP和下降45BP。 6月末，7天、3個月和1年期CNH遠期隱含收益率分別收於2.93%、2.68%和2.65%，較去年年末分別上升20BP、2BP和24BP。6月末，3個月和1年期離岸人民幣（CNH）對美元交叉貨幣互換（CCS）利率分別收於2.55%和2.59%，較去年年末分別下降8BP和上升21BP。 境外機構在境內銀行間市場動態 截至2021年6月末，參與境內銀行間外匯市場的境外機構總數達163家，與去年年末相比增加5家。參與境內銀行間債券市場的境外機構及產品總數達3827家(支)，較去年年末增加297家(支)。 2021年上半年，在境內銀行間外匯市場，境外機構成交量共計24.2萬億元，較去年同期上升70.3%。其中，外匯即期成交量為5585億元，同比上升6.1%；外匯衍生品成交量為3.3萬億元，同比上升41.8%；外幣拆借成交量為20.9萬億元，同比上升83.8%。在境內銀行間貨幣市場，境外機構成交量共計1.5萬億元，較去年同期上升248.2%。在境內銀行間債券市場，境外機構現券成交量共計5.7萬億元，較去年同期上升24.9%。 *本文來自中國貨幣市場
2021-07-23 -
查看详情關鍵時候兩黨還在吵架！國會預算辦公室警告：最快10月就陷入財政危機
週三，美國國會預算辦公室（CBO）表示，美國立法機構可能要到10月或11月才能提高或暫停債務限額。債務限額，即財政部可以向公眾和其他政府機構發行的債務總額，已被擱置兩年，將於7月31日到期。 CBO在報告中提到，如果不提高債務上限，財政部的借貸能力將耗盡，而且可能會在新財年的第一季度（在10月1日開始）用完現金。對此，白宮方面表示，希望國會將及時採取行動以提高債務上限。 在CBO的預測報告提出之前，美國財政部長耶倫也曾警告，若不採取措施，美國在國會8月休會期間可能會突破債務上限、面臨違約風險。華爾街希望9月底國會能達成協議以避免一場危機。 民主黨參議員拒絕共和黨為提高美國債務上限設定條件的要求 而在同一日，美國民主黨參議員才剛剛拒絕了共和黨人為提高聯邦債務上限設定條件的要求，這表明隨著債務上限的兩年暫停即將到期，兩黨之間的爭吵不斷升級。 共和黨參議員Lindsey Graham週三早些時候表示，如果提高聯邦債務上限能與設立一個委員會以及他計畫在下周公佈的其他改革掛鉤，那麼他將支持上調聯邦債務上限，他認為這將加強社會保障和醫療保險計畫的金融穩定。 但這一要求遭到民主黨拒絕。在與參議院多數黨領袖查克·舒默就債務上限舉行會晤後，參議員伊莉莎白·沃倫表示不會有“妥協”： “共和黨人正試圖從中獲取一些東西，並說他們的籌碼是讓美國債務違約，這是根本錯誤的。” 很多共和黨人表示，他們不會幫助民主黨人提高債務上限。參議院共和黨領袖麥康奈爾隨後對新聞媒體Punchbowl表示： “在我們現在所處的環境中，我無法想像會有任何一個共和黨人投票支持提高債務上限。” “技術性違約”或利率市場巨震，都將是噩夢 不過，政府的巨額現金餘額，可能會允許財政部在不發行債務的情況下，延長繼續為政府運作提供資金的時間。目前，美國財政部已設定目標，要在7月31日之前將TGA帳戶餘額降低至4500億美元。而截至7月16日，TGA帳戶餘額還高達6980億美元，也就是說，美國財政部需要在十幾天內“洩洪”金額高達2500億美元。 CBO表示，財政部計畫在7月底獲得4500億美元的現金餘額，加上該部門的非常措施，應該能讓政府在新財年避免違約。 部分媒體指出，減少TGA餘額最有效的方法是進一步縮減美國國債標售的規模。但此舉的風險在於，它將激化債市供需失衡，讓本已壓制的短端收益率進一步走低，進而威脅美聯儲對關鍵利率指標的掌控。 而由於美聯儲6月有過看似變相“加息”的技術性調整，上調了控制政策利率區間上下限的兩大管理利率——超額準備金利率（IOER）和隔夜逆回購利率（ON RRP），美聯儲隔夜逆回購趴在賬上的資金可能突破萬億美元高位。 雖然，美國國債信用較好，風險較低，幾乎不存在因償債能力缺失而導致的違約。 但當美國聯邦政府目前背負超過28萬億美元的債務已經高於債務上限，如果國會又不能提高債務上限，財政部的現金將很快用完，那麼美國只能延遲支付其活動的款項，即拖欠債務，若最終無法履行其債務義務，美國將被迫宣告技術性違約。 摩根大通的策略師Teresa Ho稱： “市場非常不確定美聯儲TGA餘額未來的變化路徑，這是客戶問我們的最迫切問題。客戶想知道，財政部有哪些非常規措施，以及國會將會上調還是再次暫停債務上限，何時會行動。” 政府上一次暫停債務限額是在2019年。隨著新截止日期的臨近，除非國會同意再次提高或暫停上限，否則財政部將不得不採取特別措施來支付費用。 對此，美國共和黨參議員格雷厄姆曾表示，可能會投票支持通過改革提高債務上限。他建議成立一個委員會，為聯邦醫療保險和社會保障信託基金無力償債問題提出解決方案。 但正如上文提到，兩黨就提高債務規模的關鍵問題上還沒達成共識，而民主黨方面目前也沒決定是否要把債務上限的對策添加到進入批准快車道的預算議案。 *本文來自金十數據
2021-07-22 -
查看详情【財經觀察】人民幣國際化走向更高層次
周一美元指數盤中漲幅一度高達0.36%，觸及逾三個月高位93.04，非美貨幣對美元貶值明顯。而7月20日公布的人民幣兌換美元匯率中間價仍然站在6.50上方，最新報6.4855，下調155點，在岸人民幣上一交易日收報6.4835。市場人士分析，相比其他新興市場國家因美聯儲貨幣政策轉向遭遇貨幣匯率劇烈波動，人民幣匯率受衝擊力度相對較小，因此投資者無需擔心人民幣匯率大起大落。而匯率的總體穩健等多方面因素，正推動人民幣國際化指數創出近5年半以來的最高紀錄。 指數創5年新高 英國渣打銀行通過統計離岸人民幣存款、債券、股票等資產計算得出，人民幣國際化指數創近5年半以來的最高紀錄。該指數走勢顯示，人民幣國際化指數正接近2015年創下的最高點。 而相關數據也支持人民幣國際化指數的彈升。一是國際貨幣基金組織(IMF)近日發布的「官方外匯儲備貨幣構成(COFER)」數據顯示，今年一季度，人民幣外匯儲備總額由去年四季度的2694.9億美元升至2874.6億美元，連續9個季度增長。人民幣在全球外匯儲備佔比升至2.45%，創下了2016年第四季度IMF報告該數據以來的新高。數據顯示，今年一季度末全球外匯儲備合計12.57萬億美元，其中美元佔比59.54%，歐元佔比20.57%，日圓佔比5.89%，英鎊佔比4.7%，人民幣為全球第五大外匯儲備貨幣。二是國際結算貨幣中，近些年來，人民幣與日圓的差距越來越小。SWIFT數據顯示，今年3月份，人民幣國際支付金額環比激增38.06%，全球佔比升至2.49%，與日圓3.49%的全球份額僅差1%之遙。 國際結算有望更上一層樓 人民幣國際化指數越來越高，離不開外資對中國經濟前景的看好，大量外資湧入中國。統計數據顯示，在過去的一年裏，海外投資者對投資人民幣資產的熱情相當高，持有的中國股票、債券達到創紀錄的8000多億美元，同比激增約40%。 中國央行2015年推出的人民幣國際結算系統「CIPS」也在加速人民幣的國際化。中國外匯管理局數據顯示，在中國跨境貿易結算中，人民幣計價佔比已逐漸攀升至40%。考慮到中國30多萬億元人民幣的進出口規模，未來人民幣國際結算份額有望更上一層樓。而美國花旗銀行更預測稱，2030年，也就是9年後，人民幣有望反超日圓、英鎊，成為全球第三大國際結算貨幣。 市場人士分析，從趨勢看，中國經濟中長期發展向好且深度融入全球經濟，人民幣國際化步伐逐步加快。同時，人民幣是全球最穩定貨幣之一以及各國多元化外匯儲備戰略，都將推動人民幣在全球外匯儲備的比重上升。目前，人民幣在全球外匯儲備中的佔比與經濟體量並不匹配，仍有很大上升空間。 業內人士分析，今年下半年人民幣匯率有望繼續保持基本穩定，人民幣資產的安全性與避險屬性將進一步強化，人民幣在全球外匯儲備中的佔比仍有較大提升空間。 *本文來自香港商報網
2021-07-21 -
查看详情“降息”期待落空、降准還會“再來”麼？
中國人民銀行早間公佈 7 月 20 日貸款市場報價利率（LPR）為：1 年期 LPR 為 3.85%，5 年期以上 LPR 為 4.65%。均為連續第 15 個月維持不變。 "降息" 緣何落空？ 從上半年整體經濟保持穩健復蘇的狀態來看，本次意料外的 " 降准 " 不宜往政策轉向上去理解。它更大程度上還是代表著優化貨幣框架和銀行流動性供給，以及推進解決中小企業融資難的出發點。 那麼問題來了，既然要解決中小企業融資難的問題，按理說降息也是客觀必要的需求，為何不同步調降 MLF 利率和 LPR 利率呢？有幾點我們在之前的分析中已經提過。 1、降息（其實包括降准）是全局性的貨幣工具，從當前整體經濟基礎來看，尚沒有動用的必要。 2、全局性的貨幣工具去解決結構性的融資問題比較力不從心。通過 " 降息 " 的方法來壓低綜合信貸成本很可能收益的最終未必是中小企業，反而容易流入金融市場、房地產、地方融資平臺等管道，增加杠杆水準。 3、最後一點 " 降息 " 不似 " 降准 "，降息會壓制銀行的盈利和讓利的空間。其實從機構的研究來看有將 6 月的存款利率上限機制聯繫到一起來分析的，我們贊同這個思路。央行確實在政策框架內引導綜合融資成本的下降。 但是對比來看，6 月存款利率機制改革的結果是以 1 年期存款利率為不動，1 年期以下存款利率上限小幅上調，1 年期以上存款利率上限有所下降，成本降在中長端。 但以此來推斷 LPR 結構性調降：調降 1 年期利率而 5 年期利率不變，這首先期限結構上就不匹配。但要是調降 5 年期的話，LPR 直接與房貸掛鉤，一來增加房地產市場壓力，二來抵消了降准的讓利，壓縮了銀行的盈利空間。 因而經濟層面還沒必要，中小企業又夠不著，同時又壓制了銀行的盈利空間，因此 " 降息 " 的必要則更遠低於 " 降准 "。 "降准"還會"再來"麼？ 如果從央行最直接的表述：" 本次降准釋放的一萬億的資金將用於對沖稅期以及替換 7 月到期 MLF" 來看，再一次 " 降准 " 或許值得期待。主要原因是下半年 3.75 萬億 MLF 到期，四季度資金缺口會相當明顯。 根據申萬的測算，如果考慮央行需維持今年中性的信用環境（M2 同比增長 9.0%、對應社融存量同比 10.7%），則在 7 月降准、MLF 操作落地之後，仍存在兩個流動性明顯偏緊的月份：9月、11-12月還將再度出現較大的流動性缺口。以 " 中性降准 " 來維護貨幣政策 " 寬貨幣穩信用 " 的必要性實際上確實有所提升。 從 " 降准 " 本身來看偏寬的方向雖然沒有異議。但是當前經濟還是穩步復蘇的態勢，中性偏寬的基調還是中性，還不是寬鬆。而市場預期卻已經將寬鬆、降息交易在價格之內。短期投資上來說，不宜再對寬鬆期望得寸進尺。 *本文來自全天候科技
2021-07-20 -
查看详情摩根士丹利：全球經濟復蘇可能會令人失望
摩根士丹利新興市場主管兼首席全球策略師 Ruchir Sharma 表示，市場對增長預期過高，低估了下行風險，全球經濟想要強勁復蘇的路前仍有許多障礙。 這位大摩明星分析師警告稱，市場對強勁繁榮的共識可能會忽略下行風險，而下行風險可能會導致增長勢頭比預期更快地消退。 至於全球經濟復蘇面臨的阻礙，在 Sharma 看來，其中就包括了美國消費者的儲蓄可能超過支出的風險。 Sharma 認為，由於大部分美國消費者仍對 2008 年爆炸式的金融危機記憶猶新，這有可能會導致美國人即使獲取了拜登政府派遣的救濟金，也不會放心大膽地 " 肆意揮霍 "。他表示： 現在美國人普遍認為財政支出會減少，並且每個人都認為這樣的措施很好，因為消費者狀況良好，縮減財政還可以填補缺口。 問題是，美國人在第二次世界大戰之後也獲得了類似的意外之財，但他們最終把很多錢都存起來了，而不是花出去。如果消費者最終像上次那樣，把大量的意外之財存起來，那會怎樣 ? 總的來說，Sharma 覺得，雖然經濟復蘇還能持續一陣子，但還不至於如今市場普遍認為的 " 即將迎來全球經濟繁榮 "。他指出： 隨著疫苗在新興市場的推廣速度加快，全球經濟復蘇可能尚未見頂。但是兩大增長引擎可能沒有我們想像的那麼強勁，這意味著復蘇可能會比目前普遍預期的更快達到頂峰。 我並不是在預測我們會遭遇全球性的蕭條，但是現如今，我們將迎來全球經濟繁榮的共識非常強烈，這讓我有點擔心。 此外值得一提的是，Sharma 認為，與十年前相比，目前的新興市場更有建設性。 在他看來，大宗商品週期的好轉以及採用新技術的成本已經大幅下降，而且目前新興市場正在迅速採用新技術，包括一些最貧窮的國家。 這讓我對未來幾年推動新興市場增長的因素非常樂觀。 *本文來自全天候科技
2021-07-19