您们的需要 我们的专注
Your Needs Our Focus
财经快讯
-
查看详情最鴿派的預測出現了！摩根大通：美聯儲將開啟“四連降”，累計降息100基點
在美聯儲理事人事變動消息傳出後，摩根大通更新了對美聯儲貨幣政策的預測，認為美聯儲將在接下來的四次會議上連續降息，每次25個基點。 當地時間本周四，特朗普官宣提名現任經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）擔任美聯儲理事，填補美聯儲理事庫格勒即將於明年1月到期的任期。媒體同日報道，在美國總統特朗普及其顧問團隊尋找下任美聯儲主席的人選過程中，現任美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）正逐漸成為最有可能的人選之一。 基於最新人事變動，摩根大通經濟學家Michael Feroli在最新的報告中表示，基於風險管理考量，預計美聯儲將在9月會議上提前實施25個基點降息，並在隨後的三次會議上繼續降息，然後無限期暫停。這一預測代表了華爾街對美聯儲政策最為鴿派的觀點。 人事變動驅動政策預期調整 摩根大通解釋稱，要讓米蘭在參議院9月5日休會回來後、9月16日下次聯邦公開市場委員會會議開始前獲得批準，將是一項艱巨的任務。 從歷史上看，新上任的理事或美聯儲主席有時會在首次聯邦公開市場委員會會議上棄權。但如果米蘭在下次會議前恰好擔任理事且不棄權，最終投票結果或將出現三票反對的“盛況”，這將是相當多的反對票。 對於鮑威爾而言，下次會議的風險管理考慮可能超越平衡就業與通脹風險，還需要考慮政治和人事因素。這種情況下，提前實施降息可能成為阻力最小的路徑。阻力最小的做法是將下次25個基點的降息提前到9月的會議上，然後在接下來的三次會議上進行三次同等幅度的降息。 勞動力市場成為關鍵指標 分析師表示，美聯儲在股市處於或接近歷史高點時寬松政策並非沒有先例。但在股市處於高點、通脹高於目標且持續上升的情況下，寬松政策則較為罕見。因此下次會議的寬松政策可能不會得到委員會的廣泛歡迎。 摩根大通強調，在上次FOMC會議上，鮑威爾從失業率角度闡述了勞動力市場風險。 簡單來說，如果失業率達到4.4%或更高，下次會議可能會有更大幅度的降息；而如果失業率在4.1%或更低，在充分就業、通脹高於目標的情況下降息，可能會引發一些反對意見。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-08-08 -
查看详情特朗普關稅即將正式生效，全球經濟的考驗才剛剛開始
美國特朗普政府重塑全球貿易格局的激進舉措，正將美國推入一個充滿不確定性的保護主義新階段，也為全球經濟帶來嚴峻考驗。這項政策能否如預期般重振美國制造業尚待觀察，但其引發通脹和沖擊金融市場的潛在風險已日益凸顯。 據媒體周四最新報道，美國全面關稅政策於紐約時間周四淩晨後開始執行生效。此前，美國海關與邊境保護局獲得了一周時間進行必要調整。在經歷了數月混亂的威脅與反復後，美國幾乎所有的貿易夥伴都將面臨更高的關稅壁壘。 據估算，新關稅將把美國的平均關稅稅率從去年的2.3%推高至15.2%的驚人水平。據央視新聞，當地時間7月31日，白宮發布行政令，對部分國家重新設定“對等關稅”稅率標準：行政令附件1中列明國家將適用個別稅率，未列明國家則統一適用10%的稅率；如有國家或地區通過第三地轉運方式規避關稅，其商品將被征收40%的轉運稅。白宮公告稱，新關稅8月7日生效。 這一舉措已在金融市場引發警覺。華爾街主要機構的分析師警告稱，投資者應為市場回調做好準備。摩根士丹利、德意誌銀行和Evercore ISI均在本周一的報告中指出，標普500指數在未來幾周或幾個月內或將面臨短期下跌。 關稅細節懸而未決，全球供應鏈持續承壓 自特朗普在今年4月首次宣布並隨後暫停關稅以來，全球經濟一直籠罩在動蕩之中，各國與美國展開了數月的緊張談判。這種不確定性給企業帶來了關於供應鏈中斷和成本上升的普遍焦慮。 如今，新關稅的大框架已經落地，大多數經濟體已經接受了高關稅將長期存在的現實。許多國家已承諾向美國投入數千億美元的投資，以換取較低的關稅稅率。 然而，特朗普計劃中的關鍵細節仍懸而未決，給全球供應鏈帶來了持續的不確定性。 例如，針對歐盟、日本和韓國的汽車關稅優惠尚未立法確認，在此之前，汽車仍將面臨更高的費用。歐盟、日本和韓國等已與特朗普達成協議的國家，其談判代表仍在幕後繼續向美國官員爭取重點出口行業的進一步減免。此外，關於投資承諾和市場準入政策調整的具體細節也尚未公布。 與此同時，一些國家旨在爭取更有利條件的最後努力宣告失敗。瑞士總統周三離開華盛頓，未能成功降低其面臨的39%關稅。另據央視新聞，周三特朗普簽署行政命令，對來自印度的商品加征25%的額外關稅，以回應印繼續“直接或間接進口俄羅斯石油”。 目前，與美國最大的幾個貿易夥伴——墨西哥、加拿大的關稅談判仍在另一條軌道上獨立進行。特朗普還誓言，將很快公布針對制藥等關鍵行業的關稅計劃。央視稱，特朗普已經宣布將對芯片和半導體征收約100%的關稅。 經濟警報：艱難時期降至 特朗普堅稱，高關稅將大幅削減貿易逆差，並迫使企業將制造業遷回美國。但批評者認為，此舉可能導致通貨膨脹失控，並造成商店貨架商品短缺。 盡管全面的經濟影響尚未顯現，但近期的經濟數據已亮起紅燈。據報道，7月份的就業數據顯示，美國就業增長出現了自新冠疫情以來最急劇的向下修正。同時，由於消費者支出放緩和企業適應貿易政策變化，美國今年上半年的經濟增長已經放緩。 目前，失業率依然處於低位，物價也未出現飆升，部分原因是企業迄今為止消化了大部分增加的成本。但專家警告稱，這種局面難以持續。亞洲協會政策研究所副主席、前美國貿易談判代表Wendy Cutler表示：“有跡象表明，更艱難的時期即將來臨。許多公司在關稅生效前建立了庫存。”她認為，由於企業不太可能長期承受較低的利潤率，“價格上漲幾乎是不可避免的”。 關稅收入增長、制造業繁榮兩者相悖 盡管面臨重重挑戰，特朗普堅稱他的舉措將開啟一個新的經濟黃金時代，並對不符合其敘事的經濟數據予以駁斥。他同時對不斷增長的關稅收入大加贊賞，甚至暗示這可能為部分美國人帶來退稅支票。美國財政部數據顯示，在截至6月的九個月裏，關稅收入已飆升至創紀錄的1130億美元。 然而，該計劃的另一個明確目標——將生產帶回美國——是否取得進展尚不清楚。喬治城大學麥克多諾商學院教授Brad Jensen指出了其政策目標之間的內在矛盾。他表示，同時實現關稅收入增長和制造業就業繁榮是困難的。 “兩者不可能同時為真，”他解釋道，“如果國內制造業出現回升，那麽我們就不會有那麽多關稅收入”，因為進口商品將會減少。這一根本性的矛盾，為特朗普貿易議程的長期可行性打上了一個巨大的問號。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-08-07 -
查看详情美聯儲“換屆大戲”，現在拉開帷幕
上周，美聯儲理事Adriana Kugler意外宣布本周五離職，較原定任期提前約六個月。據央視新聞，特朗普在周二的講話中表示可能很快宣布美聯儲新任主席，美聯儲理事的人選決定將於本周末做出。 據媒體援引知情人士消息，特朗普正在認真考慮讓Kugler的繼任者成為下一任美聯儲主席。 分析師指出，被提名的候選人需要在保持美聯儲獨立性與展現對特朗普政策忠誠度之間尋求平衡，這種微妙處境可能損害其作為未來主席的可信度。 美聯儲主席必須從理事會成員中選擇，而鮑威爾作為理事的任期要到2028年才結束。在特朗普任期內，沒有其他現任理事的任期會到期。 她的突然離任為特朗普提供了意料之外的機會，以便後者在理事會成員中“安插”下任美聯儲主席人選。 “如果他們想提拔一位目前不在委員會的人擔任主席，那麽就必須選他。” 要在明年5月成為主席，被提名人需要經歷三輪確認程序：首先確認為理事，然後確認為主席職務，最後確認新的14年理事任期。 據知情人士向媒體透露，Sean Hannity和Newsmax首席執行官Chris Ruddy曾與特朗普討論提名財政部貝森特擔任下任美聯儲主席的想法。但特朗普在周二CNBC的采訪中表示，已將貝森特從潛在美聯儲主席候選人名單中移除，稱後者“希望留在現職”。 媒體援引接近政府人士消息稱，如果特朗普決定盡快用其意向中的下任主席人選填補該職位，現任白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）是明顯的領跑者。 特朗普在CNBC采訪中確認，哈塞特和前美聯儲理事沃什都在接替鮑威爾的四名最終候選人之列。 分析師指出，贏得這一“準主席”職位可能是一把雙刃劍。 Laperriere認為，任何被提名填補Kugler席位並試鏡主席職位的人，都面臨著要對特朗普降息偏好表達忠誠度而損害其獨立性認知的風險： Laperriere還警告稱，美聯儲最終會遇到是否降息的艱難抉擇。如果公眾開始認為美聯儲是基於政治忠誠度而非客觀分析做出決定，美聯儲可能失去可信度： 作為替代方案，特朗普也可能決定暫時任命一位直言不諱的美聯儲批評者，然後在明年春天換上他選擇的主席人選。在周二的采訪中，特朗普表示，他心中有兩個人選適合這種做法。 分析指出，最可能的內部候選人是沃勒，這位特朗普五年前任命的理事兩周前曾與貝森特就該職位進行面談，並在上周對美聯儲維持利率不變的決定投出反對票。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-08-06 -
查看详情南向流出與套利夾擊，香港金管局一周三次出手穩匯市
周二，香港金融管理局購入64.29億港元（約合8.19 億美元），為一系列維護匯率穩定措施的延續。此前，香港金管局已於8月1日、7月30日兩度幹預匯市。據媒體計算，金管局一周內通過購買港元從市場抽走的流動性總計達138.9億港元，以維持港元兌美元匯率在7.75-7.85的區間內。 南向資金流出與季節性因素叠加 她表示，巨大的利差將使套利交易保持活躍，預計未來可能還會有更多幹預行動。 美國降息預期或提供緩解 紐約梅隆銀行資深亞太市場策略師Wee Khoon Chong表示：“美元/港元買盤可能是受持續的套利交易推動，如果市場在上周美國就業數據疲軟後計入美聯儲進一步降息的預期，那麽這種情況可能不會持續太久。” 風險提示及免責條款
2025-08-05 -
查看详情全球市場下半年劇本：關稅落地，沒有TACO了，基本面決定一切
特朗普政府最終敲定對主要貿易夥伴的關稅稅率，市場最大的不確定性之一已經消除，然而，接下來全球經濟將面臨高關稅的威脅，加上非農數據暴雷，華爾街把目光集體投向了基本面。 據追風交易臺消息，野村最新報告指出，兩大負面催化劑——最終落地的、高於預期的關稅，以及意外疲軟的美國7月非農就業報告——已經出現。 野村認為，在當前市場倉位和估值均處於高位的情況下，這可能觸發短期的獲利了結和倉位調整。投資者需要為市場波動加劇做好準備，並高度關註後續的經濟與盈利數據，因為下半年將是檢驗市場樂觀情緒的“現實審查期”。 亞洲市場，尤其是與美國市場關聯度高的日本和韓國，短期將面臨壓力。報告明確指出，MSCI亞洲（除日本）到今年年底的上行空間已非常有限。 關稅靴子落地：不確定性轉為現實沖擊 市場持續關註的美國關稅問題終於塵埃落定。特朗普政府最終兌現了其威脅，並未出現“談判後讓步”（TACO - Talk And Cut Offer）的局面。 根據野村美國團隊的實時估算，美國的有效關稅稅率已從上周的16.3%上升至17.5%。具體的關稅安排對不同經濟體產生了分化影響： 達成協議的經濟體：歐盟、韓國和日本獲得了15%的關稅稅率，同時附帶了重要的投資承諾。馬來西亞和泰國的關稅稅率分別從預期的24%和36%降至19%。 行政令下的新稅率：美國通過行政令對其他未達成協議的國家征收新關稅。其中，老撾和緬甸則面臨高達40%的稅率。出人意料的是，瑞士也被征收了39%的高額關稅。 印度的意外打擊：印度市場遭遇負面意外，被征收25%的關稅，遠高於市場預期的15-20%，並附帶未明確的“額外懲罰”。這構成了短期內的市場利空。 其他主要貿易夥伴：美墨貿易協議延長90天，但墨西哥將繼續支付25%的關稅；對巴西的關稅從8月6日起提高到50%；對加拿大的關稅提高到35%，但大部分商品因美墨加協定（USMCA）而豁免。 中美談判：據央視新聞，中美雙方在瑞典斯德哥爾摩舉行新一輪經貿會談。根據會談共識，雙方將繼續推動已暫停的美方對等關稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 此外，一項影響深遠的規定是，美國對所有國家的轉運貨物征收40%的轉運稅。關稅政策的全面落地，意味著市場焦點必須從政策博弈轉向評估其對全球供應鏈和企業成本的真實影響。 美國就業市場急劇降溫，敲響警鐘 7月份的美國非農就業報告顯示，勞動力市場正在失速，這與市場的樂觀預期形成鮮明對比。 7月新增非農就業人口僅為7.3萬，遠低於野村預測的12萬和市場共識的10.4萬。5月和6月數據累計下修近26萬，這使得過去三個月的平均新增就業降至3.5萬，是自2020年夏季以來的最低水平。失業率上升至4.248%，為2021年10月以來的最高點。 野村表示，這份疲軟的報告，叠加市場本已緊張的倉位和高企的估值，可能成為觸發短期市場回調的催化劑。盡管美聯儲主席鮑威爾在7月會議上態度偏鷹，但疲弱的就業數據無疑增加了美聯儲提前降息的風險。 資金流向逆轉，新興亞洲市場承壓 報告還指出，隨著宏觀風險上升，全球資金流向出現逆轉跡象。 外資結束連續流入：在連續七周凈流入後，外國投資者上周轉為凈賣出新興亞洲股票（除中國股票），凈流出額為6.52億美元。 印度遭遇重創：資金外流主要由印度市場驅動。由於意外的25%高關稅，印度二級市場錄得22億美元的巨額凈流出。專註於印度的離岸ETF也出現了八周來的首次凈流出。 “美國例外論”或再現：全球範圍內，新興市場ETF八周來首次出現溫和凈流出，而專註於美國的離岸ETF在過去四周中有三周錄得凈流入，顯示出資金回流美國的初步跡象。 中國資產仍具韌性：在美國上市的中國ETF連續三周錄得凈流入。 這一趨勢表明，在全球避險情緒升溫時，資金傾向於從風險較高的新興市場撤出，而亞洲市場，尤其是印度，已直接感受到關稅沖擊帶來的資本外流壓力。 亞洲企業盈利預期下調，基本面考驗來臨 2025年第二季度財報季的數據進一步證實了基本面面臨的挑戰。 亞洲盈利預期走弱：在已公布業績的43%的MSCI亞洲（除日本）公司中，2025財年（FY25E）的共識盈利預期在本季度迄今已下調了1.2%。野村預計整個亞洲地區的盈利仍有下行空間。 美國盈利表現強勁：相比之下，美國市場表現出韌性。在66%的標普500公司公布業績後，第二季度盈利同比增長率達到10.3%，遠高於一周前預期的6.4%。 盈利預期的分化，加上關稅和全球經濟放緩的壓力，使得亞洲股市的前景更具挑戰性。報告明確指出，對於MSCI亞洲（除日本）從當前到2025年底的潛在上行空間“非常有限”。下半年，市場的驅動力將不再是政策預期，而是實實在在的經濟數據和企業盈利能力。
2025-08-04 -
查看详情市場太樂觀了？高盛警告：關鍵指標已回到2007年金融危機前夜！
高盛信貸策略師敦促客戶對沖風險，原因是全球企業債券收益率利差本周收窄至2007年以來最低水平。 根據彭博指數，截至本周四，全球投資級企業債券的收益率利差已收窄至79個基點，為2007年7月以來最低水平，當時恰好是全球金融危機爆發前夕。 美東時間7月31日，高盛首席信用策略師Lotfi Karoui帶領的團隊發布報告稱，相比3月和4月，當前的貿易政策顯著更加可預測，這使市場能大幅下調對經濟衰退的風險定價。這種政策明確性幫助投資者重新評估風險，推動信貸利差收窄至金融危機前的水平。 但高盛提醒市場，市場參與者不應因當前的樂觀情緒而忽視潛在的風險因素。 高盛策略師在報告中指出，盡管市場情緒改善，但市場仍存在足夠多的下行風險來源，值得在投資組合中保留一定的對沖倉位： “這些風險包括，經濟增長可能進一步低於預期、通縮趨勢可能減弱，或者市場對美聯儲獨立性的擔憂再度升溫，可能引發長端收益率的大幅上行。” 此外，盡管信貸利差持續收窄，且標普500指數本周創下歷史新高，顯示出市場的樂觀情緒，但美聯儲政策制定者並未釋放即將降息的信號，表明美聯儲仍需更多數據來確保通脹風險不會持續。而且，美聯儲本周也下調了對美國經濟增長的預期，理由是經濟活動正在放緩。 不過，高盛經濟學家仍預計美聯儲將在9月、10月和12月分別降息25個基點，並在2026年再降息兩次。 高盛補充稱，雖然目前關稅相關的負面消息已不再是風險情緒的主要驅動因素，但關稅對供應鏈不同環節的影響將導致公司間表現分化，成為新的市場風險源。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-08-01 -
查看详情降息預期減弱，美元今年有望實現首個月度上漲
美元周四在接近兩個月高位的區間波動，此前美聯儲主席鮑威爾堅持其對降息的謹慎立場，同時日本央行保持利率不變但上調了通脹預測。叠加特朗普關稅的不確定性逐漸消退，7月有望成為美元今年以來首個實現月度正增長的月份。 據見聞此前文章，日本央行在為期兩天的貨幣政策會議結束後，一致投票決定將短期利率維持在0.5%不變，但將本財年核心消費者通脹預測從三個月前的2.2%上調至2.7%。該決議公布後，日元短線震蕩，隨後明顯走高，對美元匯率升值0.5%至148.78。 而在隔夜，美聯儲主席鮑威爾在FOMC記者會上未就9月降息給出指引，表示關稅和通脹仍充滿不確定性，現在就斷言9月降息還為時過早。 美元指數穩定在99.7附近，距離前一交易日創下的兩個月高點不遠，本月累計漲幅約3.2%。市場焦點現已轉向8月1日的關稅大限，屆時未能與美國達成貿易協議的國家將面臨高額關稅。 美聯儲鷹派立場支撐美元走強 美元本月的強勢表現主要歸功於美聯儲的鷹派立場和美國經濟的韌性。據見聞此前文章，美國Q2實際GDP年化季環比初值3%好於預期，幾個小時後，美聯儲主席鮑威爾重申，現在降息為時尚早，這一表態進一步提振了美元。 澳大利亞國民銀行高級貨幣策略師Rodrigo Catril指出：“我們看到了經典的相關性仍在發揮作用，鷹派的美聯儲推高了短期收益率和美元，股市承壓，而美聯儲的可信度也可能因為市場認為美聯儲主席仍然掌控局勢而得到加強。” 美元不僅鞏固了地位，還獲得了一定的上行勢頭。今年早些時候，特朗普混亂的關稅政策和對美元衰落的擔憂曾削弱這一貨幣，使其自浮動匯率時期以來經歷了最糟糕的年初表現。這些擔憂如今已經減弱，緩解了美元的壓力。 其他主要貨幣普遍承壓 在美元強勢背景下，其他主要貨幣普遍面臨下行壓力。 歐元最新上漲0.1%至1.1412美元，但此前曾在前一交易日滑至七周低點，本月跌幅達3.2%。英鎊則在2個半月低點附近徘徊，最新報1.3255美元，月度跌幅接近3.5%。 澳元上漲0.3%至0.6454美元，但在周三曾下跌超過1%，本月累計下跌近2%。新西蘭元上漲0.3%至0.5912美元，但本月預計下跌約3%。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-31 -
查看详情這是高盛眼中“美國經濟和市場的最大風險”
高盛指出，當前美國市場與經濟面臨的核心風險已不再是私人部門的金融過度行為，而是日益嚴峻的公共部門債務問題與高企的資產估值。 7月29日，高盛首席經濟學家Jan Hatzius發布報告指出，盡管房地產估值處於高位，但私人部門（包括家庭和企業）的金融失衡風險仍然較低。相比之下，公共部門的財政狀況構成了更顯著的中長期威脅。 報告警示，如果債務及其利息支出增長失控，美國將面臨嚴峻的財政可持續性挑戰。這一潛在風險可能推高利率，收緊整體金融環境，並對經濟增長構成拖累。 財政可持續性：美國中長期最大挑戰 報告明確指出，美國在中長期面臨的最大風險或許在於財政可持續性。 如果國債規模及相應的利息支出增長到足夠大的程度，屆時僅僅為了穩定債務與GDP的比率，就將要求政府長期維持大規模的財政盈余，而這在政治上是難以持續的。 雖然難以預知市場何時會對此問題產生更嚴重的擔憂，但任何由此產生的利率上行壓力，都可能收緊更廣泛的金融環境，對經濟增長構成拖累。 高盛特別強調，在資產估值本已高企的起點上，這種沖擊的破壞性可能更大。 高盛指出，盡管利率高企且地緣政治不確定性加劇，美國股市估值依然維持在自上世紀90年代末以來的最高水平。 該行的投資組合策略師模型顯示，模型預測的合理市盈率（P/E）為20.7倍，而當前實際水平為22.4倍，遠高於1990年以來15.9倍的平均值。 此外，高盛的投機交易指數也指向當前風險升高，其中“Meme股”交易等現象便是市場風險偏好尤為高漲的信號之一。 房地產高價無虞，私人部門債務風險可控 雖然高盛的監控指標顯示房價帶來了一定風險，但其經濟學家團隊對此並不十分擔憂。 他們認為，當前的高房價主要反映了獨棟住宅持續的供需失衡，而非寬松的貸款標準或投機性購買——後者才會引發真正的金融穩定問題。 報告預計，獨棟住宅的短缺狀況可能會持續一段時間，這限制了房價大幅下跌的風險。 同時，數據顯示寬松的信貸並非此輪房價上漲的主要推手，當前抵押貸款發放時的借款人信用評分中位數仍略高於疫情前幾年的水平。 在家庭債務方面，報告回應了兩大關切： 首先，對於儲蓄率長期過低的擔憂，高盛模型表明，低儲蓄率歸根到底還是要看家庭財富水平等基本面因素。 其次，對於消費信貸違約率上升所揭示的金融脆弱性，報告認為這主要反映了過去“無意中的風險性放貸”，而非家庭財務狀況的普遍惡化，且目前違約率已經趨於平穩。 在企業債務方面，盡管近年來企業利息支出已大幅上升，但其後果至今看來仍然有限。 高盛估計，對到期債務進行再融資只會在未來兩年內增加3%的利息支出，這一預測遠低於其在2023年估算的7%，主要原因是大量債務已在較高利率環境下完成再融資，且企業債利率近期已大幅下降。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-30 -
查看详情特朗普關稅攪動匯市，瑞銀停止向客戶推銷外匯衍生品
瑞銀已要求員工減少復雜外匯衍生品的銷售。 7月29日周二，媒體援引三位知情人士消息稱，瑞銀已通知其客戶經理，停止向多數客戶推銷一種名為“區間目標利潤遠期合約”（簡稱RTPF）的復雜外匯衍生品。 背後原因是特朗普4月初宣布的高額關稅政策，引發美元大幅波動，導致不少瑞銀客戶投資的RTPF產品蒙受巨大虧損，這也迫使瑞銀緊急叫停這類產品的銷售，甚至賠償了100多位客戶，以安撫情緒和挽回聲譽，外界對這些產品的銷售行為和是否適合客戶的質疑正不斷升溫。 RTPF：收益有限、虧損無限，僅適合高風險偏好者 RTPF是專門為高凈值客戶設計的結構性外匯產品，其運作原理類似這樣——客戶與銀行約定，只要美元兌瑞郎的匯率保持在某個區間，就以一個固定利率交換貨幣。如果匯率脫離這個區間，合同仍要強制執行。結果是客戶可能以極不利的匯率，持續換匯，產生大額虧損。 這種產品原本就具有高風險，本應只銷售給專業投資者，目前在英國、西班牙以及多個亞洲市場都受到限制或嚴格監管。但瑞銀的部分客戶並非“高手”，甚至有客戶在不了解風險的情況下，用抵押房產的錢來投資，風險極大。 一位瑞銀客戶透露，他的客戶經理最近強調，這類高風險結構性外匯產品（如RTPF）現在應僅限於“最具專業水準”的投資者，並需對產品適配性進行更嚴格審查。 這位客戶表示，以往積極推銷產品的客戶經理如今變得謹慎許多：“這次，他甚至沒帶任何資料，只是來‘聊聊’。他說他們已接到通知，不再主動推銷這些產品了。” 另一位知情人士補充稱，瑞銀仍在銷售這類產品，但規模大幅縮減。 在特朗普關稅宣布後，美元迅速貶值，很多RTPF合同觸發虧損條件，瑞銀的客戶被迫按極差匯率持續換匯，部分客戶蒙受“難以預期”的高額損失。 瑞銀被迫啟動危機處理機制，停止向多數客戶推銷這類產品，向100多個客戶支付“善意補償金”，啟動內部審查、風險評估培訓，檢討至少6位客戶經理的銷售行為，並從今年年初開始陸續與受影響客戶取得聯系。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-29 -
查看详情全世界被打臉！關稅之下，為什麽滯脹沒來，美元還跌了？
特朗普關稅政策的實際經濟影響與年初預測截然不同，華爾街被啪啪打臉。 洛克菲勒國際的董事長兼著名投資人Ruchir Sharma近日撰文指出，盡管特朗普政府大幅提高關稅，美元不僅未見預期升值，反而遭遇了自20世紀70年代初以來半年最嚴重的下跌。 同時，預期中的“滯脹"效應——經濟增長放緩伴隨通脹上升——在宏觀數據中並未明顯顯現。關稅收入以年率3000億美元的速度增長，約為去年同期的四倍，但美國經濟依然保持韌性。 文章稱，人工智能投資熱潮、政府財政刺激以及其他宏觀因素共同抵消了關稅政策的負面影響。這一現象挑戰了傳統經濟理論，表明復雜經濟體系很少僅受單一因素主導，即使是特朗普關稅這樣的重大沖擊。 預期落空：美元走弱而非走強 年初時，幾乎所有經濟學家、投資者和企業高管都達成一致：特朗普的關稅政策將強化美元並引發滯脹。經濟學家估計，關稅稅率每上升一個百分點，將使美國經濟增長降低0.1%，同時通脹率上升0.1%。然而，實際情況卻大相徑庭。 文章指出，美國有效關稅率已從2.5%上升至15%，但美元不升反降，出現了自1970年代初以來半年內最嚴重的下跌。這一意外走勢現在被歸因於美元在年初時的歷史性高估。許多外國投資者曾大量持有美元資產，但近來他們開始對這些風險進行對沖，並更多地投資美國以外地區。 多個國家正成為日益具吸引力的資金避風港，部分原因是關稅威脅促使這些國家推動經濟改革並與非美國夥伴達成貿易協議，進一步分散了全球資本流向。 人工智能熱潮抵消關稅負面效應 Sharma認為，關稅政策未能產生預期的滯脹效應，主要原因在於多重積極因素的對沖作用，尤其是人工智能熱潮和政府持續的財政刺激。 自今年1月以來，科技巨頭在人工智能基礎設施上的預計年度支出已增加600億美元，達到3500億美元。眾多中小型企業也爭相搭乘這一浪潮，進一步促進了經濟增長。這種普遍的樂觀情緒有效中和了貿易政策不確定性可能帶來的投資信心下滑。 Sharma寫道：“人工智能驅動的樂觀情緒通過保持寬松的金融環境來提振增長，即使在利率較高的情況下也是如此。”根據美聯儲的一項新指數，如果不是因為股市（主要受人工智能股票推動）繼續上漲，當前金融環境將處於中性而非寬松狀態。 企業稅收減免緩沖關稅成本 特朗普政府的減稅政策使美國企業更容易吸收大部分關稅成本，而非將其全部轉嫁給消費者。根據Sharma的分析，特朗普的“大漂亮法案”預計將在今年為美國企業節省約1000億美元，2026年將超過這一數字，主要以稅收減免形式呈現。 盡管如此，關稅的負面經濟影響確實開始顯現，主要體現在家用電器、體育用品和玩具等產品價格上漲。據經濟學家估計，外國出口商實際上承擔了20%的關稅成本——遠高於特朗普第一任期時的比例，而剩余80%則大致平均分攤給美國企業和消費者。 經濟復雜性超越單一因素分析 整體通脹率仍然受到房租下降以及二手車和能源等其他商品價格下跌的抑制。這些價格下降與關稅無關；二手車價格仍在從疫情期間供應中斷造成的高位回落。Sharma寫道： “經濟學家對關稅的預測並非完全錯誤。滯脹可能最終會出現，特別是如果平均有效稅率繼續攀升。但到目前為止，即使大幅提高的關稅稅率也不足以壓倒支撐增長和控制通脹的更大力量。” Sharma認為，當前情況某種程度上重演了2023年的場景。當時，許多人預期美聯儲加息將大幅減緩美國經濟增長，卻發現其影響被人工智能支出熱潮和美國政府持續的財政支持所抵消。 這位著名投資人的核心觀點是：全球對特朗普的過度關註放大了簡單經濟模型的局限性——即認為某一引人註目的因素A必然導致結果B。然而，復雜的經濟體系很少僅受單一因素塑造，即使是像特朗普關稅這樣的重大沖擊也不例外。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-28